根据我们的统计，16家化肥类上市公司2005年一季报的平均每股收益为0.11元，云天化、赤天化和四川美丰分别以0.31元、0.25元和0.22元列三甲；剔除绩差的鲁北化工和昌九生化，以及情况特殊的川化股份和沧州大化以外，剩下的12家化肥类上市公司的主营业务收入和净利润同比分别增长51%和75%；另外，我们注意到，化肥类上市公司的业绩“含金量”很高，赤天化、泸天化和云天化的每股经营净现金流都在0.60元以上，同时产品毛利都保持着较高水平，作为“气头”的代表——云天化的毛利率始终保持着氮肥行业的冠军位置。

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　　今年半年报继续看好，并有可能推出优厚的分红方案

　　我们预计，今年年中化肥行业上市公司的业绩继续保持高增长态势，同时大部分公司会采取优厚的分红派现方案，值得信奉价值投资的投资者期待。

　　由于化肥行业的利润增长与价格因素密不可分。以尿素为例，2003年以来，价格开始止跌回升，2003年我国尿素市场价格平均为1384元／吨，同比上升10.5%；2004年尿素价格快速拉升，全年平均价格达到1664元／吨，同比上涨20%；2005年尿素价格在国家管理下继续走高，目前的市场价格在1850元／吨左右，同比上涨12%。

　　尿素价格仍会继续上涨，首先是由于我国连续５年粮食减产导致粮食价格大幅度上涨，引起中央的高度重视，国家再次把发展农业、增加粮食产量放在经济工作的首位并加大了对农业的投入，农民种粮的积极性提高，粮食种植面积上升，单位面积的施肥量增加，对化肥的需求上升；其次是由于原料和燃料的价格上涨导致尿素生产成本上涨，从国际市场看，石油价格大幅度上涨拉动了天然气价格上升，导致国际市场尿素价格大幅度上升，2005年4月中国出口到东南亚地区的尿素价格就达到255美元／吨－265美元／吨的水平，从国内市场看，60%的尿素生产企业是以煤为原料，而近年来煤价大幅度上涨导致以煤为原料的企业成本上升，从而抬高了尿素价格。

　　我们预计近期尿素价格将继续保持在较高水平，主要理由有两点：其一我国粮食缺口依然存在，国家在未来几年里仍将会把发展农业放在主要位置，继续加大对“三农”的支持力度，粮食种植面积将持续增加，因此，对尿素的需求将呈上升趋势；其二国内煤炭价格在继续上涨，而天然气价格也存在上升的可能性，因此，尿素生产企业的生产成本将进一步提高，从而拉动尿素价格继续上涨。 　　

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　　综上所述，我们预计2005年上半年化肥行业将继续保持良好的增长势头，相关上市公司的半年报继续看好；在一季报中，湖北宜化、鲁西化工、川化股份、六国化工和盐湖钾肥等公司都预计半年报业绩将出现较大幅度的增长，就是一个很好的佐证。同时由于经营性现金流异常充沛，很可能有较多化肥公司在中期就能推出优厚的分红方案。

　　我们建议投资者重点关注尿素行业的“五朵金花”,并维持中长期增持的投资建议.就二级市场上而言，目前在证券市场低迷阶段，即便对于任何行业的微小不利传言都会使股票产生较大震荡，当然尿素类股票也不例外，但从全球氮肥转移、成本比较优势和具有长期竞争力的公司可以获得更高溢价角度来看，我们对于云天化（600096）（综合竞争力强）、柳化股份（600423）（尿素占比小，壳牌粉煤汽化降低成本是未来尿素企业的发展方向）、华鲁恒升（600426）（大氮肥项目的达产，无烟煤的使用有效降低成本也是尿素企业的发展方向）、四川美丰（000731）（天然气供应有保障，成本低廉具有价格竞争优势）和六国化工（600470）（60万吨磷酸二铵技改项目等多套生产装置投产使得利润大幅提升）维持中长期增持的投资建议。

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