相比其他板块而言，中小企业板是速跌速涨的板块，起伏波动很大

　　从上半年份各交易指数的收益率来看，大小依次为：红利指数、中小企业板指数、上证180指数、深圳成分A指、深证100、上证综合指数，上证A股指数的收益率分别为3.54%、-11.31%、-11.96%、-12.09%、-13.73%、-14.28%、和-14.28%。我们可以看到，上半年红利指数表现最为出色，从指数换手率和振幅来看，中小企业板由于流通市值规模最小，成交最为活跃，但振幅也最大，可以看出，中小企业板速跌速涨的交易弹性非常明显。

　　我们认为，中小企业板上下弹性都很大，比较适合于擅长波段买卖的投资者进行操作。当大盘在阶段性顶部下跌途中应尽量回避整体估值较高的中小企业板，关注具有良好防御价值的180或50板块；而当大盘自底部反弹后，则可积极介入业绩较好的中小企业板个股，博取其良好交易弹性的超额收益。

图一、2005年上半年A股市场各指数收益率对比

　　资料来源：大时代投资

 　　2005年上半年大时代二十三个行业指数表现情况

　　截止到6月17日，从大时代行业指数表现来看，在总共23个行业中，上半年只有金融服务行业的收益率为正达到2.90%，其余行业收益均为负收益。我们曾在《大时代2005年五月投资策略报告》和《大时代2005年六月投资策略报告》连续两期报告中，通过大时代行业指数收益与风险估值模型得出建议“稳健与激进并举的中间型投资者可重点考虑金融服务行业股票的行业配置”。目前看来，这一模型的可预测性得到市场充分验证。

　　跑赢同期大盘指数的行业有八个，食品饮料、交通运输和商业贸易分列第二到四名，处于收益率最后三名的行业分别是信息设备、电子元器件和纺织服装行业，收益率落后同期大盘指数10个百分点以上。（大时代送出长江精工累计涨幅超过30%，快索取下一只长江精工）

　　我们通过大时代行业收益与风险评估动态模型统计和分析了截止到6月17日的23个行业指数交易数据，遴选出具备显著防御特征、平均收益率较大，而相对A股市场β值小于1、收益标准差和标准差系数较小的低风险，高收益稳健行业，建议投资者重点关注。

图二、2005年上半年各行业指数收益率和成交换手率情况

　　资料来源：大时代投资

　　下半年中，1、黑色金属和食品饮料行业可作为稳健策略投资的行业配置；2、交通运输和采掘作为激进策略投资的行业配置；3、稳健与激进并举的中间型投资者仍可重点考虑金融服务行业股票的行业配置。并且，金融服务行业是最具低风险防御性和较高稳定收益率的行业。银行子行业重点关注浦发银行，招商银行和民生银行；证券子行业重点关注中信证券和宏源证券；信托子行业重点关注安信信托和爱建股份。（四大寻宝路线图十大翻番黑马免费赠送。快速索取请咨询0551-7117999）

　　表三、下半年值得关注行业的收益风险评估情况

　　资料来源：大时代投资

　　2005年上半年大时代板块表现情况

　　从板块的机会来看，我们通过对今年上半年板块表现数据的统计和分析，发现累计中长期收益率跑赢大盘的是绩优股指数、低市盈率指数和高价股指数，而亏损股板块、高市盈率板块和微利股板块则远远落后于大盘指数表现，并处在收益率排名的末尾。

　　我们自《大时代2004年11月月度报告》以来反复在向投资者灌输这样一个观点：“自2001年的熊市以来（包括最近），造成大盘指数下跌和市值缩水的主要原因是微利及亏损股等价格虚高股的价值回归，二元化（绩优，绩差）股价结构调整仍将持续；流通市值持续稳定增长的绩优股将决定国际视野下整个A股市场的价值中枢，选股的重要性将优于选时，基于专业化研究基础之上的个股投资价值分析越发重要”。

　　投资者需要厘清正确的投资思路：1、投资群体机构化与股价结构二元化趋势相伴；2、超跌低价股（题材股等）仅适合做短线波段行情；3、绩差股（题材股等）仙股化是长期必然趋势。

　　我们认为，今后A股市场将继续体现出绩优和绩差股的二元股价结构的调整，A+H的接轨对于股价结构调整的意义更大一些，而流通市值持续稳定增长的绩优股将决定国际视野下整个A股市场的价值中枢。

图三、2005年上半年各板块收益率和成交换手率情况

　　资料来源：大时代投资

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