[ 原创 2008-01-20 22:13:23 ]

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尽管本周大盘出现的剧烈震荡，甚至出现破位走势，但是我对未来仍然不悲观。目前，中国股市已经发生质变，已经不是2001年的股市，在全流通之后，上市公司和股民的利益是一致的，中国股市已经能够反映经济的发展，中国股市出问题一定是中国经济本身出了问题。从中国经济来说，预期未来的几年仍能保持10%左右的增长率。目前国家实行从紧的宏观调控也是为了中国经济更好的发展，目前我国经济是有通货膨胀压力，但是一个国家处于通货膨胀期正说明经济发展强劲，通涨很少出现熊市，因为这个时期都是处于企业赢利最好的时期，我国只要不出现连续的恶性通货膨胀，通涨本身就是造就牛市的机会，因为在通货膨胀期利率都是负值，你存款都是受损失的，在我国投资渠道很少，投资于股市虽然风险大，但是只要你坚持价值投资，我想还是可以分享中国经济的发展成果的，全民分享中国经济发展成果也是没有错误的。

目前中国和美国不是一个经济周期，美国由于次级债的影响，导致股市已经创出了最近的新低；中国经济仍然处于高速发展期，发展趋势是向上的。在1月底到2月将迎来年报行情和两会行情。历来这个时期都很少出现连续的下跌，即使熊市也是如此，所以我们对1季度的行情并不悲观。对于年报怎么看呢，我找了一些机构的研究报告，供大家分享。

 

投资收益催肥的年报要小心

　　2007年年报不可避免的会有大量上市公司因投资收益而业绩大增，比如近日两面针就突然把业绩从预增50%一下子提高到1860%。细看原因，才知道这是由于其卖出了中信证券1000万股股票所致。但以这种方式出现的业绩增长能够持久下去吗？显然不能。所以，如果按照这种每股收益计算出来的市盈率，再低也不能轻易买入，谨慎操作才是上策。

　　先看两面针的每股收益，2006年末每股收益为0.21元，2007年前三季度为2.0818元，按照预计1860%的业绩增长，全年每股收益约为4.116元，如此高增长的上市公司，其股价大幅上扬也就不足为奇，按照这样的每股收益计算，其目前的动态市盈率仅11倍左右。

　　如果说目前的合理市盈率下限为30倍，那么两面针的股价至少要涨到120元才算合理，可是如果120元买入两面针，投资者将会处于什么状态呢？

　　看看两面针扣除非经常损益的每股收益，2006年末为每股-0.72元，2007年前三季度为0.125元。按照这样计算，全年扣除后每股收益约为0.16元左右，目前的市盈率已经接近300倍，120元的股价将达到750倍的市盈率，这可能更加接近真实的两面针。

　　那么投资中信证券的收入应该怎样反映到股价才算合理呢？如果这些收益用于分红，那么平摊到每股有多少利润，股价就应该上涨多少，例如2007年投资收益每股4元，如果这部分都用来分红，那么就应该每股股价上涨4元；如果用来再生产，那么就可以简单地用目前的净资产收益率作为标准计算股价，例如4元的投资收益使得两面针的净资产从11元提高到15元，那么股价也应该出现额外的35%上涨，以便跟上公司利润增长的程度，但如果这每股4元用于投资新的公司、新的项目，那就要看新公司、新项目的具体情况了。

　　总之，类似两面针这种被证券投资收益催肥的上市公司可能还会有很多，投资者在分析上市公司年报的时候一定要考虑到证券投资收益这一因素，市盈率的计算也应剔除证券投资收益，毕竟证券投资收益不能持续产生。

另外，证券投资所得收益的用途也要认真分析，这部分可能给公司带来新的利润增长点，也有机会成为未来的新题材。

 

 

张开双手接住年报行情"红包"的三条途径

　　本周出现大盘短期休整，但年报业绩浪行情仍在逐步展开，公布业绩大幅增长的公司如九芝堂及部分具有高送转预期的中小板部分股票新高迭创。目前来看，春节前政策面不太可能出现大的变化，年报较好的预期将封杀市场整体下跌空间，板块和热点频繁转换的机会仍在。春节前后，2007年业绩超预期增长、高分红和高送转预期是年报行情最大的看点和最重要的投资线索。目前阶段，投资者应从以下三条线索把握年报"红包"行情。

一、关注"现金奶牛"公司

　　进入4月份之后，上市公司即将进入分红，首先重点关注具有分红传统的行业的重点公司。因为分红多少，除了受公司经营业绩、流动资金等影响外，还与公司的股息政策有关。从近三年上市公司分红情况看，分红较高行业集中在钢铁、有色、机械、煤炭、高速、医药等行业。目前，应尤其关注有产品价格上涨预期的煤炭、农业、化肥、水泥和家电类公司中相关的有高分红预期的公司。而低估值、高分红主要体现在钢铁、有色、高速和银行板块中，尤其是具有传统高分红习惯的防御性板块高速股，估值低估再加上较高的分红预期，具有较高的安全边际，如现代投资和皖通高速等。

　　二、收获季节关注股改分红承诺

　　随着年报的亮相，上市公司业绩浪将渐次展开，股改承诺分红将成为市场关注的焦点。统计显示，共有197家公司在股改中明确了2007年度的分红承诺，其中，47只股票承诺分红金额不低于2007年净利润的60%，比例在50％以上的公司有151家，70％以上的公司有16家。投资者应重点关注"股改"中具有分红承诺的公司，承诺分红企业最多的行业，分别是交通基础设施、机械、医药、化工、房地产。从股改分红承诺的行业分布看，可供分配利润最多的行业，分别是钢铁、交通基础设施、电力、有色、汽车，一些业绩优良的公司分红收益将相当可观。

　　把握存在分红承诺红包的投资机会，除了要关注承诺分配比例的高低，还要看上市公司的盈利能力和过往分红风格，年报承诺高分红、业绩优良且具有高成长性，并且每股资本公积金及每股未分配利润均较高的公司可关注。另外，股价涨幅不大的股票，如大冷股份、漳泽电力和黑牡丹等也可以逢低关注。

　　三、策略性关注有高送转预期的高成长股

　　高送转是年报行情中最大的"红包"，但只有那些真正具备高成长性和送转预期的个股才具有长线投资价值。我们要寻找受惠于国家农业政策的相关个股，如化学原料、肥料、农药制造公司中业绩大幅度增长的企业。由于预期作用和提前炒作，在年报披露前中小盘股的机会颇多。尤其是在相关的细分行业具有明显竞争优势及持续高成长性的个股，无疑将获得投资者的青睐。一些新上市的优质新股，随着募集资金项目的陆续竣工投产，未来的净利润成长趋势较为清晰可见，因此，此类个股的高比例送转增股本的冲动也相对强烈，投资机会明显。特别是每股的净资产和资本公积金的水平较高、成长性突出、2007年年报预增的高成长公司如御银股份、方圆支承和宝胜股份等。

　　除此之外，在年报期间还是应积极参与高比例分配的中小盘优质股。那些受益于产品价格上涨、募集资金带来产能规模扩展和业绩释放，尤其是具有核心竞争力的中小板上市公司，是值得投资者长期关注的重点。

 

年报分配方案“掘金”  52家具高比例分配能力

　　随着上市公司年报披露的临近，年报中的分配方案成为市场关注的主要内容。由于在法规方面，对于上市公司进行分配并无强制性要求，相比之下在股改方案中包含分红承诺的公司则具备较强的市场吸引力。

公司基本以比例进行分红承诺

　　有关统计显示，沪深两市A股上市公司中在股改方案中对未来分红作出承诺的共有266家。其中，分红承诺是以当年可分配利润的一定比例作为承诺的有197家，以一定额度作为承诺的有佛山照明(000541)、安琪酵母(600298)、华光股份(600475)、欧亚集团(600697)共4家公司，有承诺但分红方式尚不明确的公司有德赛电池(000049)1家，承诺期失效的有64家。以当年可分配利润的一定比例作为承诺的197家公司，占处于有效期的分红承诺上市公司的比例为96％。其中，比例在50％以上的公司有151家，70％以上的公司有16家，分配比例最高的前五家上市公司分别为盐湖钾肥(000792)、水井坊(600779)、宁沪高速(600377)、首钢股份(000959)、宇通客车(600066)，比例分别为100％、90％、85％、80％、80％。如果我们以2007年三季报的财务数据进行估算的话，银河科技(000806)、中国武夷(000797)、运盛实业(600767)、广钢股份(600894)、云南城投(600239)、九发股份(600180)、贵航股份(600523)、佛塑股份(000973)、澳柯玛(600336)、*ST万杰(600223)共10家公司的未分配利润为零或负值，阳光发展(000671)、云南城投、澳柯玛、*ST万杰、九发股份为亏损状态，实施分配的希望不大。余下187家公司假设以派现的形式进行分配，将有望合计分红395.62亿元。以一定额度作为承诺的4家公司合计分红额度为4.08亿元。所有承诺分红的上市公司合计将分配按现金估算约为399.70亿元。

　　具备高比例分配能力的52家公司承诺分红额度占四成

　　在存在分红承诺的上市公司中，哪些公司具备高比例分配能力呢？

　　分红承诺处于有效期的202家上市公司中，2007年前三季度每股未分配利润在0.5元以上的公司有120家，占六成的比例。在1元以上的有52家，所占比例为25.75％。最高的前十家上市公司分别为贵州茅台(600519)、兰花科创(600123)、莱钢股份(600102)、凌钢股份(600231)、杭钢股份(600126)、国阳新能(600348)、宏达股份(600331)、新安股份(600596)、华泰股份(600308)、柳工，均在2元以上。每股未分配利润在1元以上的52家公司，按照2007年前三季度净利润计算，所承诺分红的额度为158.65亿元。也就是说，有高比例分配能力的上市公司承诺分红额度占所有承诺分红额度的四成。

　　从每股收益和承诺的分配比例上看，两面针(600249)、中金岭南(000060)、现代投资(000900)、宏达股份、山东黄金(600547)、新安股份、张裕A、贵州茅台、海通证券(600837)，实施高比例分配的可能最大。其中，两面针、宏达股份、海通证券的每股现金净流量较高，具备高派现的能力。从行业属性上看，52家公司中，属于钢铁行业有8家，化工7家，机械设备6家，煤炭5家，交通运输5家，均属于蓝筹股较多的行业领域。

　　202家公司中，52家对2007年年报发布了业绩预警公告。其中，40家公司预计业绩将出现50％以上的同比增长幅度，预计增长幅度最大的葛洲坝(600068)，幅度为747.28％。德赛电池、穗恒运A、华帝股份(002035)共3家公司预计业绩将出现50％以上的下滑。九发股份、澳柯玛预计年报亏损，实施分配已不可能。健康元(600380)、银河科技、*ST万杰预计年报扭亏，但从财务数据上看，仅有健康元具备分配能力。佛塑股份、沧州大化(600230)预告年报业绩存在不确定性。达安基因(002030)预计年报业绩同比有一定幅度增长，南京港预计有一定幅度下降，分配高低较难判断。

　　八成股票跑赢大盘

　　至1月14日止，进入2008年以来共有9个交易日，上证综合指数累计上涨了4.49％。202只股票中，196只处于正常交易状态。在今年以来的区间内涨幅超过大盘的有153只，占近八成的比例。累计涨幅排前十名的上市公司分别为鲁润股份、北大荒(600598)、山东黄金、两面针、南宁糖业(000911)、华帝股份、宁波海运(600798)、湖北宜化(000422)、三友化工(600409)、德赛电池，涨幅均在25％以上。不过，累计涨幅在10％以上的股票中，华帝股份、九发股份、鲁润股份、北大荒、南宁糖业、北京城乡(600861)共6只股票，日均换手率在8％以上，显示有资金大规模进出，存在较高的市场风险。在区间内，深圳能源持平，还有17只股票逆势下跌。千金药业(600479)、张裕A、泸州老窖(000568)、安琪酵母、双鹤药业(600062)共5只股票的区间累计跌幅在5％以上。不过，安琪酵母虽然逆势跌幅较大，但日均换手率却为4.04％，显示有资金积极承接迹象。

总之，把握存在分红承诺的上市公司投资机会，除了要关注承诺分配比例的高低，还要看上市公司自身的分配能力，以及结合二级市场走势进行分析。其中，分配能力强、在上升过程中换手率偏低或逆势下跌换手率高的股票值得关注。

 

哪些上市公司具有投资机会

　　由于上市公司绝大部分在年报中实施分配，内地股市历来有围绕上市公司的分配预期出现年报行情的惯例。那么，我们该如何把握上市公司2007年年报分配的投资机会呢？

　　有高比例分配能力的公司

从财务指标上看，上市公司实施分配的主要来源是未分配利润和资本公积金－股本溢价两个部分。通常情况下，用以评判上市公司分配能力的财务指标是每股未分配利润和每股资本公积金，数额最高，说明分配能力越强。另外，若要考量上市公司现金分配能力，还可以结合每股现金流量净额来分析，数额越高派现的能力就越强。如果每股未分配利润较高，而每股现金流量净额很小或为负值，那么，上市公司就仅具备高比例送股的能力。从上市公司2007年三季报的财务数据看，每股未分配利润最高的前十家上市公司为，小商品城(600415)、潍柴动力(000338)、伊泰B股、吉林敖东(000623)、马应龙(600993)、吉恩镍业(600432)、东方电气(600875)、航天信息(600271)、中兴通讯(000063)、华峰氨纶(002064)，均在3元以上。不过，从每股现金流量净额看，仅有伊泰B股、小商品城在1元以上。每股资本公积金最高的前十家上市公司分别为西水股份(600291)、两面针、SST重实、中信证券(600030)、中国平安(601318)、中国船舶(600150)、哈投股份、南京高科(600064)、思源电气(002028)、深天健，均在6元以上，具备高比例转增能力。当然，有高比例分配能力的上市公司未必在分配方面大方，还需要看其之前历史的分配情况。

 

　　有分配惯例的公司

　　沪深两市中，连续在2004年、2005年、2006年年报中实施分配的上市公司有502家，占上市公司总数的近三分之一。从历史上看，这些公司有着年报实施分配的惯例，2007年年报有望继续给股东以回报。其中，2007年前三季度每股未分配利润最高的前十家上市公司为伊泰B股、马应龙、吉恩镍业、东方电气、航天信息、中兴通讯、贵州茅台、东方锅炉(600786)、兰花科创、驰宏锌锗(600497)，均在2元以上。每股现金流量净额为正值的仅有伊泰B股、驰宏锌锗、吉恩镍业、贵州茅台、马应龙。每股资本公积金最高的前十家上市公司分别为中信证券、中国船舶、南京高科、深天健、金地集团(600383)、招商地产(000024)、中兴通讯、万通地产(600246)、锦旅B股、蓝星新材。

　　　

　　可能高送配的个股

　　 2007 年报业绩 2007年报预约

　　 代码 名称 预计情况 披露日期 行业

　　000046泛海建设(000046)增长 150~200% 2008-3-15 房地产开发

　　600459贵研铂业(600459)增长 200% 2008-2-29 有色

　　601318 中国平安 -- 2008-3-20 金融

　　600456宝钛股份(600456)-- 2008-4-23 有色

　　600383 金地集团 -- 2008-2-23 房地产开发

　　600886国投电力(600886)-- 2008-2-28 电力

　　000024 招商地产 增长 100% 2008-2-19 房地产开发

　　600137ST浪莎(600137)增长 2008-2-27 纺织

　　600585海螺水泥(600585)-- 2008-3-15 建材

　　600739辽宁成大(600739)-- 2008-4-19 贸易

　　600299 蓝星新材 -- 2008-3-28 化工

　　600219南山铝业(600219)增长≥500% 2008-1-29 有色

　　600177雅戈尔(600177)增长≥140% 2008-4-22 纺织服装

　　600864 哈投股份 增长≥16600% 2008-3-27 电力

　　000951中国重汽(000951)增长 150~200% 2008-4-18 汽车及配件

　　600058五矿发展(600058)-- 2008-3-29 贸易

　　000939凯迪电力(000939)增长≥168.29% 2008-4-11 电气设备

　　600600青岛啤酒(600600)-- 2008-3-31 食品

　　600104上海汽车(600104)-- 2008-3-27 汽车及配件

　　600030 中信证券 增长≥400% 2008-3-20 金融

　　002114罗平锌电(002114)增长 30~40% 2008-3-25 有色

　　600153 建发股份 -- 2008-4-11 贸易

　　600497 驰宏锌锗 -- 2008-3-6 有色

　　000541 佛山照明 -- 2008-4-21 家电

　　000623 吉林敖东 增长 350~450% 2008-4-19 医药

　　000932华菱管线(000932)-- 2008-3-18 钢铁

　　002051中工国际(002051)增长<30% 2008-4-3 建筑业

　　600331 宏达股份 -- 2008-2-1 有色

　　002173 山下湖 增长 30~60% 2008-4-18 农业

　　600048保利地产(600048)增长 70~100% 2008-3-4 房地产开发

　　600970中材国际(600970)-- 2008-4-26 建筑业

　　600900长江电力(600900)增长≥50% 2008-4-10 电力

　　600993 马应龙 增长≥85% 2008-3-24 医药

　　000338 潍柴动力 -- 2008-4-24 汽车及配件

　　000755 山西三维 -- 2008-3-4 化纤

　　600150 中国船舶 -- 2008-3-18 机械

　　600586 金晶科技 -- 2008-2-29 建材

　　600785新华百货(600785)-- 2008-3-13 商业

　　600643S爱建(600643)-- 2008-4-29 金融

　　600572康恩贝(600572)-- 2008-3-11 医药

　　600432 吉恩镍业 增长≥200% 2008-3-27 有色

　　600269赣粤高速(600269)-- 2008-1-19 公路

　　002123荣信股份(002123)增长 50~80% 2008-4-9 电气设备

　　600126 杭钢股份 -- 2008-3-29 钢铁

　　600246 万通地产 -- 2008-2-5 房地产开发

　　600000浦发银行(600000)-- 2008-3-8 金融

　　600285羚锐股份(600285)-- 2008-4-30 医药

　　002151北斗星通(002151)-- 2008-3-25 通信

　　002064 华峰氨纶 -- 2008-2-29 化纤

　　000528 柳工 -- 2008-2-20 机械

　　600558大西洋(600558)-- 2008-3-18 机械

　　600031 三一重工 -- 2008-4-25 机械

　　002165 红宝丽 -- 2008-2-28 化工

　　600479 千金药业 -- 2008-2-23 医药

　　600725云维股份(600725)-- 2008-1-23 化纤

　　600026中海发展(600026)-- 2008-3-26 航运业

 

　　600718东软股份(600718)-- 2008-3-28 软件及服务

　　002157正邦科技(002157)-- 2008-4-18 农业

　　000513丽珠集团(000513)-- 2008-2-21 医药

　　600588用友软件(600588)-- 2008-3-5 软件及服务

　　600138中青旅(600138)增长≥50% 2008-3-21 酒店旅游

　　600827友谊股份(600827)增长≥80% 2008-4-17 商业

　　600380 健康元 盈利 2008-2-28 医药

　　002092中泰化学(002092)增长 60~90% 2008-2-16 化工

　　002032 苏泊尔 增长 60~80% 2008-2-20 家电

　　000157中联重科(000157)增长 100~150% 2008-4-22 机械

　　002152 广电运通 增长 110~140% 2008-3-29 计算机硬件

　　600249 两面针 增长≥1860% 2008-4-26 日用品

　　600100 同方股份 增长≥100% 2008-3-18 计算机硬件

 

　　000900 现代投资 增长 50~100% 2008-3-28 公路

　　002028 思源电气 增长 80~120% 2008-3-8 电气设备

　　002170芭田股份(002170)-- 2008-3-28 化工

　　600519 贵州茅台 -- 2008-3-13 食品

　　002172澳洋科技(002172)-- 2008-2-4 化纤

　　600596 新安股份 -- 2008-2-26 化工

　　002193山东如意(002193)-- 2008-3-28 纺织服装

　　002200 绿大地 -- 2008-2-19 农业（西南）

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