4月2日股指反弹回落原因分析

市场受到周边市场造好的影响高开，其后再次被空方打压，甚至盘中跌破了3300点。其后在本人一直提示关注的金融、地产两大板块的引领下，走出了反弹行情，特别是中国人寿上午被封在涨停的位置上。下午大盘出现反复杀跌，尤其是以蓝筹股上涨为掩护的二、三线股杀跌行情再现。为什么市场会出现这样的反复，笔者简单分析原因如下：

1、 美元企稳带动美股反弹

昨天晚上看到美元兑主要货币的汇率大幅反弹，基本上在1%以上，而且引发了黄金、石油价格的向下调整。当时的第一判断就是美元企稳将触发美股反弹，只不过没有想到美股反弹幅度会达到3%这样的水准。美股的造好将直接带动香港股市，而香港股市无形中为A股的止跌起到相当大的作用。从时间点上看，香港市场10点钟高开与A股触底回升的时间几乎吻合！！美国经济是否能够从衰退的阴影中走出，市场人士尚不知晓，但是美元贬值后的回稳多少会给世界经济注入一点信心。温总理在回答记者提问时，特别强调了美元汇率的重要性。在相当程度上，稳定的美元将给当前中国经济调控留下一定空间，有助于软着陆的实现。

2、 原材料价格冲高回落

在笔者以前的文章中简要分析了原材料市场未来的走势，其主要结论是：从供求关系角度判断，随着经济发展速度的放缓，目前市场原材料市场将出现供大于求的局面。次贷危机导致的流动性紧缩，直接影响到投机资金从上述市场中退出。在双重作用下，原材料市场将出现冲高回落，如黄金和原油。原材料回落将减轻未来通货膨胀压力，使得经济的发展得以延续，也有助于提高企业的盈利能力。

3、 蓝筹绩优股跌出价值

多数蓝筹绩优股已经腰斩有余，静态市盈率低于20倍也不少，如果计算上08年可以预期的增长，有些股票的动态市盈率甚至不到15倍，接近了香港市场同类股票的水平。这要感谢那些不计成本抛售的大小非，使得投资者可以在这样的估值基础上购买优质股。不论出于超跌反弹的目的，还是基于价值投资的理念，主力在这些股票上发动一波反弹行情是低风险、高收益的事情。例如今天涨停的中国人寿，其资产价值在上市保险公司中是最好的（高息亏损产品在上市前剥离、寿险资产好于财险），从60多跌到30以下，有这样一个涨停也不为过。曾经担心银行、地产跟随其他股补跌并重新确定估值水准，今天的行情看，这种担忧起码在短期内被打消了。不过笔者还是不看好保险股08年的前景。

有网友在昨天这样看待中国人寿：人寿下跌空间已完全足够，而且与H股也已基本接轨，关键其流通股目前只有15亿股，而总股本高达282亿股，杠杠作用明显，而且由于其在金融股中的特殊地位完全可以起到“四两拨千斤”的特别作用！拉平安和中信证券由于其流通股与总股本太接近杠杠作用不明显；直接拉银行股范围太广，目标不明显；拉中石油虽然流通股与总股本比有一定的杠杠作用，但石化股太少，而且对深圳的带动不明显，所以人寿，只有人寿，才能将大盘拉起！

--- 不得不佩服这位朋友的先见之明！！

4、 对前期过快跌幅的修正

恐慌盘的不断涌出以及个别机构的恶意砸盘，都导致了前期下跌速度过快，此时进行部分修正也是市场的内在需求。

如何看待未来行情的发展，笔者仍然保持谨慎的态度，而且坚持《石油不破发 大盘难见底》的观点（今天走势多少也得到了部分印证）。今天反弹起到更大作用的是周边市场影响，A股市场的多数股票仍在本人认为的估值水准之上。如果市场就此形成尖底并反转，其基础条件是蓝筹绩优股估值水准迅速向上与二、三线股接轨。但是在大小非解禁压力以及紧缩政策（如近期加息与3月CPI数据）的压力下，很难想象市场会有这样的发展趋势。因此最有可能的发展趋势是二、三线股的估值水准向蓝筹绩优股靠拢，也就是说，二、三线股还会有相当跌幅！！今天许多个股封在跌停板上就是充分的例证，而且跌幅在5%以上的比比皆是，涨跌比例大约在1：15！！

中石油依然是止跌于发行价，不得不佩服有关机构的做秀水平。在没有大小非解禁以及全体投资者套牢的情况下，维系这最后一块遮羞布还是可以短期做到的。什么时候主力认为没有必要使用这块遮羞布了，真正的市场底也就会来临了。对于中石油的护盘，昨天跟帖的网友有这样的评价值得一读：

中石油又在重复前期的套路，死撑着不跌！等到大盘到了3000附近，大家开始买点并有点甜头了，又会看见它砸盘，再套进一批抄底者！看看它在 2月25日至3月19日期间的表现吧。深成指同上证指数如果在3000-3200出现均衡，那么深成指要跌到11200附近。今天深成指跌幅巨大，我觉得是开始补跌向均衡点靠拢，拭目以待吧。

抢反弹需谨慎，特别是那些刚刚形成下降通道的品种。没有涨停股，只有跌停股意味着大盘的弱势。指数反弹不代表个股的好转，《迎接最艰难的日子》现在看来并不是一句空谈。不过对于开始显现底部特征的优质银行、地产股，逢低介入可以适当考虑做中线投资。一旦这些股票再次破位，大盘将宣布正式回到3000以下的水平。

程程

二〇〇八年四月二日

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