印花税短期利好 追涨者长线套牢
昨晚公布了印花税率下调的消息，这也解释了为什么近两日市场的异动，先知先觉者进场体现的又是一种信息上的不公。在一派乐观的声中，也有不少人士提出了相反的意见。笔者当然也是这一政策的受益者，手中保留得仓位也会有相当的增值。不过话说回来，有人看到的是市场压抑后的井喷，笔者则看见了盛宴之后的狼藉。
从影响股市走势的几大因素来看，宏观经济环境、行业发展趋势、企业基本面、市场资金动态都不会受到大小非减持放缓、印花税调整的影响。印花税下调从本质上，只是降低了市场交易成本、活跃了市场交易气氛，对市场参与者的信心有提升作用。联系到周日证监会公布的“利好”，笔者不得不做以下的解读，供投资者参考。
1、 解套金融资本。在行业资本（大小非）的打击下，金融资本（特别是券商和机构）在这一波调整中损失惨重。特别是在年线附近大量被套，不得不反手做空以求政策自救。证监会的利好保证了起码一、两个月内解禁的大小非有限，降低印花税则有助于金融资本展开一轮行情，在欢笑声中完成解套的任务。
2、 解套证券公司。在批准降低印花税的同时，国务院同时审议并原则通过《证券公司监督管理条例(草案)》、《证券公司风险处置条例(草案)》。其中监督管理条例中，特别对证券公司提出了限制条件，需要整顿清理证券公司。此次印花税措施，有利于这些证券公司借机清理自身的投资。而这些恰好被印花税的消息给有意、无意地淹没了。
3、 解除了政府的道义负担。股市的下跌对于政府的压力还是非常大，特别是多数股民将下跌归结于去年530的半夜鸡叫，这也使政府背负了沉重的道义负担，束缚住了政府进行宏观调控的手脚。现在解除这一道义负担，今后再有什么闪失均与政府无关。而且4月份的经济数据肯定不会乐观，政府可以放心大胆地采取必要的措施，如加息，而不必有所担忧。
在笔者《资金面将拖累市场继续下滑》一文中特别强调了，“综合上面谈到的资金面问题，在大量资金流出且没有后续资金进入的情况下，股市继续下跌将是未来一段时间的趋势，这种趋势是不以某一项政策而转移的。不论是证监会新规，还是大家企盼已久的印花税率调整，只能改变资金流出的速度，却无法改变资金流出本身”。值得注意的是今天的成交量是如此巨大，这说明在如此重大利好下，仍有众多资金选择了退出，这不能不引起我们的警惕，也不得不引发对未来市场的担忧。
印花税税调整的受益者是金融资本、券商，解禁的大小非更能多赚几个。当然投机资本也会在此时兴风作浪，毕竟降低了他们的成本，更容易忽悠散户了。不过一个真实的情况是，广大投资者要为此付出更多的代价迎接大小非的解禁，要为此付出更多的代价甄别市场投机资本的真伪。印花税犹如一针吗啡，短期解除了痛苦，长期对身体无益，而且政府不会再提供这样的药物了，而广大投资者也要避免产生药物依赖症。
印花税是否有效，答案当然是肯定的，不过只能治表、不能治本。这次政策效果短则几日行情（像以往刺激政策一样），中则半个月（4月公布宏观经济数据之日），长则2个月（大小非会让做多资金再次尝到套牢滋味）。历史的经验是值得信赖的，尤其是针对这样庞大的市场，已非某一政策可以轻易左右的。纵观中国股市当中的历次起伏，强按牛头的政策相对有效（毕竟政府可以动用行政资源增加成本、减少市场资本供给），强拉笨熊基本失效（因为政府不能拿枪逼着投资者只买不卖股票）。唯一一次引发较大行情的是当初市值配售的政策，因为这个政策给买入股票者提供了另外的致富机会。笔者还记得1999年政府于6月中旬以人民日报社论形式鼓励投资股市，其结果是普遍涨停后的全面跌停，下跌一直持续至11月底。笔者还记得当年6月24日关于暂停国有股减持的利好，仅仅带来3天的行情，结果就是一路熊到998。
一切好自为之，政府提供了我们最后的逃生机会，是否抓得住，完全在一念之间。
程程
二〇〇八年四月二十四日
