稳定市场为融资 缩量反弹难持久
当红五月的豪情被7%的跌幅粉碎之后，红六月的梦想又在激励着善良的普通散户，据称有超过八成的投资者对于红六月抱有希望。如果这个调查是真实的话，笔者更有理由对六月行情不存任何幻想，因为在资本市场上多数人总是错误的。事实也是如此，一则中建股份发行400亿股票的信息恰如当头一棒，为红六月写下了重重的一笔。简单的形势分析有助于我们把握未来市场走势，毕竟投资是关系到切身利益的重大事情，谋后而动应当是良好的习惯。
中国建筑股份有限公司设立未满3年、但经国务院批准，首发将于5日上会，计划募资将超400亿。今年以来，在沪市进行IPO的4家公司中，已有两家通过特批方式完成发行上市。相信以这种特批方式上市融资的公司日后还很多，如光大银行、农业银行、券商股、电信股等。从这种安排我们不难得出这样的结论：稳定市场的目的是融资，特别是向大型国有企业倾斜性的融资。记得两年前看过一篇分析文章，谈及2008年之后的中国经济，该文章最后认为，在2008年结束之前基本消除中国大型金融企业的风险是国家的重中之重。许多国有企业正在末班车前排队，都争先恐后地希望能够在市场转折之前完成企业融资。相对于已经上市的公司，未上市企业要么历史包袱沉重、要么经营管理不善，对于他们而言，要想在期限内完成重组是非常困难的事情。因此，这些公司需要特批，这些公司需要特殊政策，这些公司需要相对稳定的市场（哪怕是拥有泡沫的市场）来承接。印花税政策失效了，平准基金入市遥遥无期，大小非、保险、游资、QFII都管不了，只好指望通过要挟券商降低大小非减持速度，只好以政治要求基金稳定市场，只好以相对虚幻的红某月宣传来希望散户们不要抛股。
当告诫基金需要稳定时，那是从侧面说明了一个问题，那就是存在相当不稳定的因素！！在利益驱使下，不用政府要求或者倡导，基金自然会买或者卖。而失却了利益驱使，只有在法律要求下和惩罚威胁下，才能约束人的行为做什么或者不做什么。如果没有利益驱使也没有法律惩戒，我想大部分头脑清醒的人都不会去做与自己利益、价值观相背离的事情（笔者注：当然发自内心的公益活动，如捐赠，与其价值观有关）。基金真的可以成为定海神针吗？起码开放式基金的特点，就决定了这是一个助涨杀跌的利器，跟大散户没有什么区别，因为散户赎回的压力在相当程度上左右了基金的行为。从这个角度上讲，要求封闭式基金充当稳定的角色更适合一些。为什么说基金不原意充当炮灰呢？从好的方面讲，基金毕竟还有信托责任。从对市场判断上看，基金们也清楚压在股市上的三座大山（高估值、大小非、宏观经济环境）一时半会儿难以消除。顺便谈一句，想当年基金公司一直希望设立开放式基金，美名其曰稳定市场，结果证明不是，他们叫嚣的背后是丰厚的管理费用收入。现在机构们又喧嚣融资融券和股指期货，又美名其曰稳定市场，结果肯定还不是，重要的是佣金收入和融资融券利差。说白了，融资融券和股指期货又提供了挣快钱的机会，能否挣得到，我看未必！！可以肯定地是，一定有机构因为融资融券和股指期货而破产。
对于未来市场的走势，不少人会提供一些技术指标之类的参考，用以说明在某个点位企稳，在某个点会止跌。笔者不是一个精通技术的人，对于那些技术人士是充满了崇敬。只是笔者知道技术派最牛的人士江恩最终疲困潦倒，而完全不关心技术的巴菲特却成为了世界顶尖富豪。特别是在当今中国市场上，技术面已经完全被扭曲。技术流的主要依据是成交分布、筹码成本、持有人心理等，随着全流通市场的到来，原先相对封闭环境下的技术已经不再适用于新的市场。例如，某股流通盘原先为20亿，平均持股成本为10元/股；全流通后流通盘为50亿，增加的流通股份平均持股成本为1元，加权后平均持股成本为4.6元/股。从技术角度出发，股票从原先持股成本价打个对折也是很正常事情。中国股市恰好遇到了类似的问题，金融资本与产业资本在寻求平衡点（个人以为，大盘蓝筹股的平衡点为15倍市盈率左右）。现在限制大小非解禁的措施其实有利于大小非，因为可以用时间换空间在平衡点之上获得更多的收益。
如果说我们对于六月行情尚存，那么中建股份的发行应当是一盆及时的清水，告知投资者稳定真正的内涵是什么。中国股市的政策底都曾被击穿，这种规律应当是继续延续的。在不考虑宏观经济形势变化的条件下，大盘蓝筹股平均15倍市盈率应当是市场参与各方可以接受市场底部区域。大小非的惯性减持，可能会砸出比这底部更深的坑（如AH股倒挂现象普遍存在），而那时就是我们选择进场的时机。如果非要以什么点位作为参照的话，我想可以借鉴一下4年前1300点政策底击穿后下跌的幅度（998/1300=24%），考虑到中石油现在的虚高，再加一点为30%好了。或许击穿2245点之时，所谓的市场底也就悄然而至了。不过就笔者这样偏好基本面的投资者而言，15倍市盈率的估值或许更值得参考。
回顾今天的市场，缩量反弹成为标志。900亿的量能可以在目前点位、现今的市场掀起多大的波澜，我想多数股市老油条能够得出正确的答案。6月11日即将公布相关的经济数据，6月是否收红那时就能够见分晓。此外，南方大部分地区的水灾对于农业的影响，四川地震对于猪肉价格的影响，国际原油价格能否回落都是值得我们关注的问题。中石油、中国石化今天稳定市场之后的回落走势，似乎也说明了即便成品油调价未必对其业绩构成多大的支撑（参见《五月屋漏连阴雨 六月有望见新低》相关解读）。不打无准备的仗，宁可踏空、也不套牢，宁可错过、不可做错。这些股市中生存的金科玉律的确值得我们在当下市场遵守，保守并非贬义词。
程程
二〇〇八年六月二日
