成交惨淡 权重萎靡
周末没有加息的消息，不过周末还是有一些值得关注的信息：一是石油价格再创新高，甚至有本周内涨到150美元的分析。石油价格的高企意味着中国未来通货膨胀将呈加剧的趋势，作为经济基础相对薄弱的发展中国家，中国经济正在面临着严重考验。二是周老虎经过长时间论证，终于认定为别有用心地假造。周老虎尘埃落定，并不能像报道中那样简单理解，而是应当认真反思一些官员为了这样或者那样的利益弄虚作假的现状，这种现象不仅体现在周老虎这个孤立的事件，而是一种相对普遍的生态。如果把周老虎前后责任仅由周某本人独自承担，那真的是太高看周某的智慧，也太小瞧群众雪亮的眼睛。三是凤凰卫视邀请李德林（《证券市场周刊》的记者）大谈王益及太平洋证券的内幕，特别直言不讳地指出证监会内部利益链条，其矛头直指曾经担任证监会副主席的一位在职领导。作为半官方的媒体能够如此高调地谈论这个事件，说明王益效应正在发散，还会有人因为腐败问题被挖掘出来。就本人对于政治的理解来看，股市短时间内惨跌50%以上，一定要有人出来为此负责，而抓几个腐败分子是最能平息众怒的事情。
看到上述消息，再加上美国股市周五没有反弹而是继续下跌的作用，股市的走向就能推断一二。开盘小幅上涨乏力，随后掉头向下理所当然地破掉前期低点，其后逢低买盘推动股指反弹更是正常，因为总会有部分投机资金在市场中活跃。不过对于多数投资者来说，看清下跌的本质更重要一些。权重股普遍疲软，成交量萎缩到600亿出头，说明市场主流资金入市意愿不强，个股反弹自救，寻找市场底仍是未来一段时间的趋势。以目前状况断言“地量地价”，个人认为，为时尚早。建议投资者熊市中更关注市净率，部分参考市盈率，因为2007年中影响收益的一次性因素太多，导致相当多企业市盈率虚假偏低，更成为了一些人忽悠投资者抄底的依据。从市净率上看，目前A股市场距离当年998点的历史大底还有一段距离。对于一些名嘴们缺乏事实依据地空喊某点位见底的文章，真是为一些投资者感到不平。按照这些人的指导，估计会有20%的人站在6000点的顶峰，30%套在4800点之上，30%则在3800-4300站岗，幸运的20%也会在3200缺口一带打光最后一颗子弹。现在这些人又在说分批建仓的故事，而多数人早已没有任何介入的资金了，难道应当割肉去买这些人推荐的股票吗？其结果稍加分析就可知晓。那么就让我们来点反向思维：只要唱多的还大有人在，那么行情就绝对没有见底。虽然这话有点儿刻薄，但是不能说没有道理。
关于加息问题，笔者曾经认为会在CPI公布之后随燃油涨价一并操作。但此前提高存款准备金率一个百分点，削弱了加息预期。不过就目前情况来看，适当加息也是箭在弦上，加息时间点可以会在公布6月份经济数据之后。经过成品油价格调整之后，6月份CPI数据不会太乐观。如果仍维持在7.5%左右的高位，说明7月份数据会更不理想，加息将成为必然的选项。为了缓解房地产经营的压力传导到金融领域（据称有许多房地产公司举高利贷力求渡过难关），提高资金成本并适当放松银根，或许是权衡利弊之后的选择。加息、经济数据都会给疲弱的市场提供再次探底的动力，而水灾后农产品价格也会冲击刚刚好转的CPI。
随笔谈谈监管问题。中国人口众多、幅员辽阔，中央集权式管理遇到较大挑战，出于维护统一的考虑，又无法像美国、前苏联那样实行联邦制管理。因此政策能否得到充分贯彻，始终是困扰历朝历代的问题，用人之道和惩处之法是用来解决这个问题主要手段。这里笔者主要想探讨一下惩处之法的问题。法度最严的两个朝代，笔者认为一个是秦朝（国），一个是明朝初期（朱元璋）。朱元璋嫉恶如仇、大杀大砍，因为违背基本经济规律（官员们没有饱饭吃如何廉洁？），最终没有成功。秦国地少、人少，却因为采取了法家治国的方略，最终一统江湖。其后独尊儒术，以德行、儒家文化为代表的统治手段，一直以来占据了主导地位。
相对于崇高的道德规范，法纪的标准更低一些。不过正是因为中国社会自秦之后常用普通人达不到的道德标准衡量好人与坏人，使得好人成为极少数，多数人站到所谓好人对立面。相反，如果以法纪标准衡量，好人数目要远远大于坏人。儒家治国、德行治国恰恰犯了这样的错误，大家表面上崇尚的是道德楷模如海瑞般的无用清官，骨子里却是无视法纪的权贵政治。连篇累牍地将道德作为衡量标准而忽略法纪标准，一定会出现严重社会问题—让多数人成为坏人。坏人之间无法相互指责，谁都有污点，因而使得法纪更为涣散！！之所以在中国商业社会中出现不诚信问题，甚至最后的保障--司法监管体系也出现了问题，其根源还在于对法制的长期不尊重（自秦朝灭亡以来一直被忽略的问题），尤其是在道德标准随着开放也变得模糊的时候。违规成本是那么低廉，甚至可以忽略不计。如果违约成本和代价能够提高到一个相当的层次（英美就有严厉的惩罚制度），起码可以记录到个人或者企业的信用系统，整个社会的交易成本将降低很多、很多，其前提是公权力可以得到适当监督。相形之下，严惩多数人可以不去做的违法行为，远比宣传多数人做不到的高尚品德要更有意义，也更符合社会最大的利益。
经济高速发展可以掩盖太多问题，而利益的交集点金融、地产中暗藏的问题尤甚。在市场如此弱势的情况下，发行股票的脚步仍不停歇。一方面有大型企业为自身生存和发展急切需求的问题，难道就没有曾经应允而如今不得不处理的因素在内？没有规矩、不成方圆，中国证券业中的规矩不少、执行不力，而潜规则远比正式的规则厉害得多。千万不要打着所谓救市的名目，再度纵容违规、违法的现象频繁发生，特别是上市公司质量要严抓、狠抓。只有在问题暴露的时候、市场低迷的时候整肃法纪，付出的代价才会最小，而不会像这大半年来的股灾一样，付出全社会多少年来积累的财富。诚信、三公，是中国证券业发展的基石，从多少年以来的证券市场来看，这个基石并不坚固，而且最终成为了整个证券市场不稳定的最根本因素。从这个角度上看，如何有效地监督监管者的行为，保证中介机构的职业操守，这才是管理层最应当思考的问题，而且远比抓出一两个贪官和周老虎要重要得多。历史再次提供了我们机遇，这机遇是几万亿市值的灰飞烟灭和多少投资者血汗钱换来的，但愿能够有所突破，期盼中……。
程程
二〇〇八年六月三十日
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