在经历了上周冰与火的洗礼之后，本周二、三两天股指窄幅波动。

      股市不是完全理性的，或许这就是股市的特征。在中国GDP以每年近10%的速度增长的时候，股市狂跌不止，而在股权分置改革启动之后的中国股市从2005年6月至今连刷新高，涨幅近3倍（如果考虑新股发行导致指数的增长，比2001年6月份的2245点的上涨并不太大），后市又会上涨到什么高度，大家都在预测点位。我也预测了本波行情在3800~4000点有较强阻力，而在振荡之后的股市会不会向4500，5000点进发，我们权且尊从盘面走势。

      问题在于股市为什么会这么疯狂，市盈率是不是太高？

      我很认可吴敬琏老师的理论，认为目前导致股市上涨的主要原因在于资金流动性过剩，居民银行储蓄资金过多，当股票这具有良好流动性的投资产品成为人们的首选时，资金狂潮自然不期而至；加之财富效应的刺激（榜样的力量是无穷的），疯狂自然难免，但是还没有到癫狂的程度，当人们完全无视风险的时候，当90%的人陷入疯狂而资金无以为继的时候，泡沫就会破灭，一根稻草或许就能压倒骆驼。

      市盈率是不是过高有很多市场可供参照，也有很多算法，陷入狂热的人们很少去计算它，多年前我看到一种算法，那就是利率的倒数，以目前2%左右的实际利率计算市盈率就应该是50倍左右，这么算来好像目前的指数还有上涨空间；我对这种算法却有些怀疑，觉得还应该考虑红利的分配比例因素，如果按照60%的股利分配，那么合理的市盈率好像应该在30倍左右，现在的市盈率40倍左右，是高了很多；那我们就再给自己找点借口吧，人民币升值、利润增长、经济前景预期、加之人们的不理性等等；呵呵~~，本是一个很简单的数学问题，怎么也算不清楚，那么......那么就尊重趋势吧，老外说得多了，“趋势为王”！

      中国股市会走到那里，泡沫又会如何刺破？

      这个问题太大了，我发表发表鄙见，抛砖引玉。我认为如果没有股指期货（做空机制）的推出，在单边盈利的模式没有改变之前，要从实质上改变股市的运行方向有比较大的隐忧，但也不是无法实现；以前多采用舆论或者行政的方式调控股市，现在会不会采用不得而知，而市场化的方式就是让市场本身起作用，推出股指期货来对冲；推出股指期货之后，价值投资理念将会逐渐成为主流，任何违反股票本身价值的炒作行为都可能遭遇狙击，当然并不排除某些个股的恶意炒作行为。或许刺破泡沫的最终选择就是股指期货，而在股市没有达到癫狂（而不是疯狂）时推出股指期货来调低指数的策略本身具有比较大的风险。

      具有股指期货对冲的资本市场其功能会更加完善，目前中国股市正在向其迈进，那么就让我们为中国股市早日走上健康之路而祈祷吧！