苏渝

由于印花税的抬高,绊倒一下猛牛,引发股市暴跌,于是有市场人士疾呼, “二八现象”又将重回股市。岂料话音未落, “二八现象”中的“二”,又全线应声跌停。毫无疑问“二八现象”的理论基础是估值论。估值论,一段时间以来成为了证券市场热得发烫的词儿,一些基金经理更是崇拜得五体投地,张口一个高估,闭口一个低估,好像只有估值论能包治证券市场的百病。

据说,估值论是从典当行（俗称寄卖行）的估价师哪里移植来的,为了追根溯源,笔者特去请教一位在典当行工作了四十多年的估值师邻居宋女士,高度近视宋女士现高薪被一家私营寄卖行返聘为首席估价师,可见此类人材之金贵。笔者问宋女士道：“你们评价一件典当品的依据是什么?”宋女士道：“一是要看实值,一是要看虚值。”我心里一嗝噔：“虚值怎讲?” 宋女士道：“主要是用双眼观察当物者的心态,如果是急需用钱者就低估一些,不急用钱者就高估一些。如果怀凝是贼货脏货就使劲压价。”“那么说”我问：“评估有时也凭感觉哟?”“不只是凭感觉”宋女士指了指已经非常突出的眼睛：“有时简真就像我的眼睛一样,瞎估。”

提到瞎估,我联想到了估值论是不是有“瞎估”之嫌呢?估值师崇尚的估值论依赖的是两大法宝：一是上市公司的财务报表；二是去上市公司调研。先看看报表可靠吗?尽管现在有年报、半年报、季报一个都不少,但上市公司报表做假的丑闻还层出不穷。浏阳花炮业绩年年做假。就在不久全国人大常委会上,副委员长蒋正华就陈述了大量的公司和地方政府报表中的“注水数字”和“政绩数字”的弊端。结合上市公司实例来看：贵绳股份曾经在报表中的一个小数点移位就使收益增高了十倍；中小板近日上市的某地产股,上市前报表做得如此漂亮,上市后就现出了原形,一季报就亏损。由此推来,倘若凭报表来估值,是不是先瞎了一只眼呢?再来看去上市公司调研,这样的美差笔者曾经也干过。不知是不是丑媳妇,上市公司多半对调研者持不欢迎态度,不是据之门外,就是拿些印得花花绿绿资料搪塞一下,既使是欢迎的或应邀的,也不外乎是请你吃吃饭,陪你旅游一下当地的名胜景点,再奉上一些报喜不报忧的资料拜托你去景上添花。有的调研者甚至闭门造车,从网上和F10资料里下载数据,为基金经理写估值报告。倘若如此调研,是不是又瞎了另一只眼呢?既使是报表和调研的业绩都一丝不苟,上市公司不分红,反而要增发圈钱,还称得上有投资价值吗?看一看估值师们推荐的基金“抱团取暖”集中持有的几只典型股票吧。某绩优股去年报业绩1.37元,一毛不拔不说,还要高比例公开增发。写到此,我想起了从不听估值师建议和从不看报表选股的股坛长青树沃伦·巴菲特，尽管这位推崇实值论倍受争议的老者，还因官司上了法庭,但其独特的选股技巧,还是让世人慑服。据新近一期《福布斯》公布：巴菲特以430亿美元的身家，占领了世界富豪榜的次席。“世人皆醒我独醉”，巴菲特当年在香港,以一元多港币购进中海油时,并不是因为该股有骄人业绩,当时中海油业绩属于低流,股价也持续低迷,而是看到了其实值,中海油股价太低廉了,已脱离了内在价值,而未来国际原油有可能持续走高,于是悄悄地打枪地不要大量买进,结果赚了几亿港元。同样,当国际重金属一跌再跌时,他勇于购进了黄金、百银。今年美元同欧元汇率跌到低谷时,他又购进美元,海捞了一票。巴菲特几乎无一失手的投资取向,都源于他的实值论,他买股票从不看做得花梢的报表和再时髦的概念,而是看你的终端产品有没有人买,市场占有量有多大。他认为企业的诚信慷慨比时髦更重要, 巴菲特长期投资的可口可乐、麦当劳、吉列、迪斯尼、华盛顿邮报等就是这类百年不衰的老店。其实巴菲特的投资标准非常简单：1. 必须是消费垄断。2. 产品简单、易了解、前景看好。3. 有稳定的经营史。4. 经营者理性、忠诚、始终以股东利益为先。5. 财务稳健。6. 经营效率高, 收益好。7. 资本支出少，自由现金流量充裕。8. 价格低廉。这一切都不难看出他是一个非常实在而又老深谋算的智者,相比之下,那些时髦的估值师显得多么的幼稚。当然,这也不全怪估值师,我们发行制度尚未摆脱上市为圈钱,圈钱为脱困的怪圈。一批值得长期投资的优质股票,估值水平已经不低,急需新鲜血液,我们为什么不上些报业集团、电视媒体公司那类业绩和成长性一流的公司呢？作为价值投资最早的倡导者,笔者无意抵毁估值论的价值体系,只是想指出其缺陷,使我们在估值时能擦亮眼睛。

言归正传,“二八现象”不会重演的理由是：1、能划归于“二”的股票都是权重大盘蓝筹股,倘若一意独行,将拉高指数,必然会遭来更为强烈的打压重手。2、上市公司的业绩提升和资产注入是股改后全流通时代股权增值的使然。其目的是,所有公司都想做大做强,提升股价, 使准流通股和大非、小非大幅增值后能高价减持。既然,上市公司都为提升股价而奋力一博,无疑,低价有资产注入和实质性重组的公司,机会大于高价绩优股。3、作为“二”类一面旗帜的百元大股茅台,因总经理晚节不保,“贪杯”贪过了量而醉倒,还有不知多少酒后真言要吐出来,故已经沦为问题股,基金骑虎难下,自拉自唱,广大中小投资者绝不会去抬轿。因此, “二八现象”绝不会简单重复。

(作者反馈：Chxy9888@126.com  QQ：523665062)

0