苏渝

估值论,一段时间以来成为了证券市场热得发烫的词儿,一些基金经理更是崇拜得五体投地,张口一个高估,闭口一个低估,好像只有估值论能包治证券市场的百病。于是,一批华尔街的二流估值师身价大增。于是,股市从“一：九现象”发展成“一：九九现象”市场上资金雄厚的基金集中持有百分之一的股票,而任百分之九十九的股票成为无娘之子只有爹（跌）了,深沪股指也像高热中融化了的雪糕,再难捡起来了。

据说,估值论是从典当行（俗称寄卖行）的估价师哪里移植来的,为了追根溯源,笔者特去请教一位在典当行工作了四十多年的估值师邻居宋女士,高度近视宋女士现高薪被一家私营寄卖行返聘为首席估价师,可见此类人材之金贵。笔者问宋女士道：“你们评价一件典当品的依据是什么?”宋女士道：“一是要看实值,一是要看虚值。”我心里一嗝噔：“虚值怎讲?” 宋女士道：“主要是用双眼观察当物者的心态,如果是急需用钱者就低估一些,不急用钱者就高估一些。如果怀凝是贼货脏货就使劲压价。”“那么说”我问：“评估有时也凭感觉哟?”“不只是凭感觉”宋女士指了指已经非常突出的眼睛：“有时简真就像我的眼睛一样,瞎估。”

提到瞎估,我联想到了估值论是不是有“瞎估”之嫌呢?估值师崇尚的估值论依赖的是两大法宝：一是上市公司的财务报表；二是去上市公司调研。先看看报表可靠吗?尽管现在有年报、半年报、季报一个都不少,但上市公司报表做假的丑闻还层出不穷。就在4月26日全国人大常委会十五次会议上,副委员长蒋正华就陈述了大量的公司和地方政府报表中的“注水数字”和“政绩数字”的弊端。结合上市公司实例来看：贵绳股份报表中的一个小数点移位就使收益增高了十倍；中小板询价制推出的第一股黔源电力,上市前报表做得如此漂亮,上市后就现出了原形,一季报就巨亏0.25元。由此推来,倘若凭报表来估值,是不是先瞎了一只眼呢?再来看去上市公司调研,这样的美差笔者曾经也干过。不知是不是丑媳妇,上市公司多半对调研者持不欢迎态度,不是据之门外,就是拿些印得花花绿绿资料搪塞一下,既使是欢迎的或应邀的,也不外乎是请你吃吃饭,陪你旅游一下当地的名胜景点,再奉上一些报喜不报忧的资料拜托你去景上添花。有的调研者甚至闭门造车,从网上和F10资料里下载数据,为基金经理写估值报告。倘若如此调研,是不是又瞎了另一只眼呢?既使是报表和调研的业绩都一丝不苟,上市公司不分红,反而要增发圈钱,还称得上有投资价值吗?看一看估值师们推荐的基金“抱团取暖”集中持有的几只典型股票吧。神火股份年报业绩1.37元,一毛不拔不说,还要高比例增发,而联通、宝钢都相继跌破了配股价和增发价,使持股的基金深受“积忧”之痛。再看炒高值数百元（复权后）的中集和数十元的苏宁吧,曲高合寡,失去了中小投资者参与,已成为自拉自唱的庄股,除了纸上富贵,再无投资价值。写到此,我想起了从不听估值师建议和从不看报表选股的股坛长青树沃伦·巴菲特，尽管这位推崇实值论倍受争议的老者，今年还因官司上了法庭,但其独特的选股技巧,还是让世人慑服。据新近一期《福布斯》公布：巴菲特以430亿美元的身家，占领了世界富豪榜的次席。“世人皆醒我独醉”，巴菲特当年在香港,以一元多港币购进中海油时,并不是因为该股有骄人业绩,当时中海油业绩属于低流,股价也持续低迷,而是看到了其实值,中海油股价太低廉了,已脱离了内在价值,而未来国际原油有可能持续走高,于是悄悄地打枪地不要大量买进,结果赚了几亿港元。同样,当国际重金属一跌再跌时,他勇于购进了黄金、百银。今年美元同欧元汇率跌到低谷时,他又购进美元,海捞了一票。巴菲特几乎无一失手的投资取向,都源于他的实值论,他买股票从不看做得花梢的报表和再时髦的概念,而是看你的终端产品有没有人买,市场占有量有多大。他认为企业的诚信慷慨比时髦更重要, 巴菲特长期投资的可口可乐、麦当劳、吉列、迪斯尼、华盛顿邮报等就是这类百年不衰的老店。其实巴菲特的投资标准非常简单：1. 必须是消费垄断。2. 产品简单、易了解、前景看好。3. 有稳定的经营史。4. 经营者理性、忠诚、始终以股东利益为先。5. 财务稳健。6. 经营效率高, 收益好。7. 资本支出少，自由现金流量充裕。8. 价格低廉。这一切都不难看出他是一个非常实在而又老深谋算的智者,相比之下,那些时髦的估值师显得多么的幼稚。当然,这也不全怪估值师,我们发行制度尚未摆脱上市为圈钱,圈钱为脱困的怪圈。能上市的不是一些大盘钢铁, 就是转嫁危机的银行股？为什么不上些报业集团、电视媒体公司或像娃哈哈那类业绩和成长性一流的公司？

眼下,深沪股市跌到一、二元,跌破净资产的股票比比皆是,值不值得投资?或许估值师们高度近视没看到,而实值论具有远见的巴菲特是不是已经看到了呢?