市场正在为股改付出沉重代价!
以前，我们总认为从上证股指创出6124点以来的下跌源于美国的次贷、再融资、新股发行等。但是，从目前来看，真正的原因在于：股改!
也许有人不一定认同这个观点。但下跌走势已经可以证明这是正确的，而其它的原因也只能是次之的。
虽然，在去年也有股改的解禁股上市，而且大多数股票都是涨的。这也不可否定，从2006年6 月17 日,第一只进行股改的三一重工(600031)以后，到现在已经近一年零9个月了，从当初第一年出售比例不得高于总股本的5%部分限制流通股可以流通，加上开始股改的上市公司市值并不大，而且也是不多的股票数量，并不会影响到大盘的走势。但到了现在，大部份已经进入了满一年，并且，有些股票将进入限售股10%的阶段。
为什么解禁股(包括大盘股发行时的配售股)会有这么大的能量，把大盘在2007年10月16日创出的6124点最高点跌到现在的4100多点还看不到底呢？而且，A股市场中的代表----大盘蓝筹股一路的领跌下来，除了融资这个后来因素之外，关键还是市场无法承受解禁股所带来的抛压。
6124点的上海A股市场，本身已经对对价值有了透支。由基金不断推高的股价，使得泡沬的程度不断的加大。此时，正好遇到了个美丽的谎言：亚洲最赚钱的公司---中石油的发行与上市。多少人在盼着中石油有第二个神话的出现----中国神华上市后连涨三个涨停板!此股留下一个吉祥的价格：94.88元。也正是这个价格之后的第二天，创造了上海证券市场的最高指数：6124点。如果从这点上看，真正的下跌开始不是中国石油，而是中国神华!中国石油只是雪上加霜而已。
这一切说明一个什么问题？就是资金!大盘从发行中石油以后遇到了资金链断裂!
中国的股市，目前正是遇到了资金跟不上股票的发行或上市的速度。本身我国的证券市场是一个资金推动型的市场，当资金面跟不上上市发行的速度，只能以下跌来求得股指平衡。
为什么现在对融资会有这么大的惧怕？也正是资金上的问题!
有关大小非解禁的问题，以前是有人担心过。估算得出，以目前的价格计2008年仅仅在大盘股上就需要市场11600亿元资金!如果以平均每个交易日计算，每日所需的资金是50亿元资金。这还不包括中小盘股的解禁。据统计，今年的2、3月是限售股解禁的高峰之一，分别达到3393.8亿元、4049.8亿元。从整体来看，2008年、2009年A股市场每年新增股改限售股解禁市值分别达1.71万亿元、4.27万亿元，分别相当于当前A股市场总流通市值约17.92%与44.76%。
当然，这是以全部解禁股交易为原则，并且这些资金流出股市为前提。但是，即使是解禁股中有30%的股票抛出来，仅仅在大盘股上所需的资金量也有近4000亿。现在不难想象，当大盘股中的解禁时期到来的前一、二个月，这个股票已经走向了熊市，而大部份大盘股走向了熊市，这市场还不熊吗？
除了解禁股以外，第二个因素也是致命的：大盘股的再融资!这同样需要市场的资金来平衡。现在，仅中国平安一只股票就将吸引资金1600亿，其他的如浦东发展也已经肯定要增发。问题是，大盘股的上市公司为了保持自己的“第一”或与其他大公司抗衡，就会纷纷提出增发方案加以效仿。所以，不排除中国人寿、中国工银、中国银行、民生银行、宝钢、中石化、中石油、长江电力等等等在未来的一、二年里增发，其一家增发的数量可能都是以500亿以上计。而如此大的再融资也正是股改后才会出现。
还有第三个需要大批资金的地方：IPO!
2007年A股融资额全球第一。2007年沪深A股新股的发行规模超过了4470亿元(合600亿美元)，而一向领跑全球的美国股市，2007年新股发行规模在400亿美元以内。难道中国的市场容量超过了美国？当然不是!这就是从去年10月以来市场一波一波向下跌所换来的代价。
另外，一方面红筹回归是早晚的事，中国移动的上市估计也不会超过今年。仅其一家的资金也可能是一个创记录的数据。另一方面，中小股还得IPO。再就是目前一直炒得红红的创业板开出!创业板的交易，估计当天所需的资金以50家计算，每家平均1000万股，平均每股50元计，将达250亿。
如此之大的资金需求，必将使中国的股市压跨。而这些都源于股改!
股改虽然原流通股东得到了对价，并且造就了2005年以来的大牛市(那个时期如果不股改，就是用别的办法也会使股价上涨)，也解决了流通性问题，也得到了同股同利益、同权的平等，从国家利益(大股东绝大部份是国家股)来说得到了保障，也是股改所带来的最大受益者!而小股东(绝大部份是老百姓)的利益却正在为股改买单!为此却要付出惨重的代价时代已经到来，也就是有人说的后股改时期。当时各方赞同股改是因为有了约30%的对价。所以，99.9%的股改都通过了，目前方案被否的只有上海石化等少数股票。
最近，管理层可能发现了这个资金上的问题，接连四周审批了12家新基金，约1200亿的规模。本来，大盘理应有所反应，然而，2月18日第一次新基金获批的第二天，大盘还反弹了一下，而到了上周末一次性获批五只基金，今天上证指数却以3.59%、 沪深300以4.11%的大跌来应对这个消息。
这说明了一个问题：市场已经弱不禁风，相当的软弱无力!
这仅仅是资金面上的问题。更为糟糕的是，现在的投资者信心已经不是一年前的投资者了。这从基金的发行上可以得到印证：去年新发基金有过当天600亿的记录，有过发行一只基金需要按资金量配售的记录。而今，一个50亿规模的新基金发行期内都可能不能申购满!这就是不看好市场未来所带来的信心严重不足表现!
除此之外才是美国次级债问题、雪灾等对我国经济的影响，以及高涨的CPI指数，国内的经济增长速度可能放缓，从紧的货币政策等等，都影响了整个市场。
另外，今年以来开闸的1200亿新基金，由于发行速度慢，只能是一种预期，而不能转变为买方真正的力量，使得目前在大盘股上千亿的解禁到来之际，明显感到场内资金的短缺!
这反过来又印证了目前的市场对于常规的技术分析已经失去了作用，因为资金的短缺会使许多技术分析方法失去基础。
本来大家都以为“二会”期间不会大跌。但这个理由并不充分，关键是人们发现这十七大并没有带来对股市有利多的因素，只是开幕前的几天，有几个代表提出了降低印花税的一种心里预期，使大盘得到了几天的盘整。但当这个预期落空的时候，大盘在周五选择了向下的走势，今天在上周外围股市大跌的影响下，完全不理获批5只新基金的重大利好消息而一路下跌!
本来已经发生资金供不上的问题，加上失去了信心，如此的股市已经严重到了2001年的情况。想起当年，连续五年的走熊给我们投资者带来了什么？给中国的证券市场带来了什么？对中国的经济带来了什么？
分析了下跌的原因，就可以很明确的下个结论：大盘股还没见底!
大盘股没见底也就是整个大盘没见底。
大盘股即使有反弹，也只是给那些重仓持有的解禁股来个套现的机会，这就决定了今年的行情不会是大盘股行情。除非股指期货在大盘股跌到地板价或者地板以下之后推出来，大盘股才有希望重新放光彩!
这就是以前我一直不看好大盘股，包括金融、房地产类大盘股。一些分析师从去年年底一直把金融、房地产类作为人民币升值最大受益者来看待，并且一直推荐这些股票有多少价值，而事实上的走势却正好相反。
那么，目前这些股票是不是有投资价值了呢？我看还没有!原因就在于与国际市场相比，我们仍然还有一定的下跌空间，如A股与H股相比，A股的溢价就是理论上下跌的空间。要是在股改前，这个溢价比例也许是合理的，而现在已经进入了后股改时代，没有理由绝大部份股票中同一只股票二个市场存在着60%以上的溢价。
现在，所有的投资者最关心的是印花税会不会下调。我想，印花税会下调，只是时间没到。但是，即使印花税下调，也不会改变股市内在的规律，而只能改变下跌的斜率和时间。这与去年“5.30”是一样的道理。5.30调高了印花税，但市场仍然从3250点走到了6124点，也就是并没有改变原有股市内在的上升趋势。
以上分析的综合结论：市场正在为股改付出沉重的代价，而现在并没有看到真正的希望所在!
那么，是不是这个市场不可救药了？也不是。只要管理层充分认识到问题的严重性，才会下决心出台一些实实在在可以化解资金压力，提升投资者信心的措施，仍然可以使大盘不至于下跌到太低，或者用时间换空间的办法来渡过目前因股改留下的苦日子。
这些措施包括：降低印花税、暂停大盘股IPO，对大盘股大额融资进行否决(或者让其改变发行方式和市场)，加快符合条件的新基金审批速度，尽快开放QFII的200亿美元额度，提高保险、企业年金等投入股市的比例，尽快推出证券市场的融资(融券不能推出)，建立国家证券应急基金等一切利好手段。不然的话，股改的成果将会彻底被呑吃。也许这场大考是对管理层管理能力一种及其艰难的抉择!选择不当就可能发生一场股灾，上证指数也不会是3800点就是底。
为什么本人没提股指期货？因为股指期货的推出本身并不增加资金供给，反而会减少场内的资金，使得目前的A股市场发生更加的资金紧缺。另外，股指期货推出也不会改变股市本身的运行规律，如果在指数相对低位推出，可能在推出前有一波较大的上升行情，而在高位推出这上升行情就可能只有数日时间。因此，本人认为推出股指期货要在二个条件下才有可能比较成功。一是资金面比较宽松，二是股指点位相对合理并且运行较为平稳。
有人也许仍然认为中国走牛的基础仍然存在。这本人也不否定这个基础。但这仅仅是基础就能建造一座高楼大厦吗？不能，绝对不可能! 如果设计不合理，如果建造时达不到要求，如果外部环境影响了建设……等等，都可能使这座大厦建不成!
就目前整个市场也不是说没有一点希望。首先是不能碰大盘股。第二，要紧紧抓住有业绩增长的股票，特别是08年有产能扩张、或涨价、或重组明确、或资源优势十分突出、或消费增长等中小盘股票。这些股票即使融资也不会狮子大开口，市值额也不会很大。第三，要有量能配合。
今年的行情已经定调了，大家好自为之! 希望我看到的不是将来的现实。
