[ 2007-04-30 19:15:00 ]

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 基金经理：陈实；报告日期：2007年4月30日；第1347期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：641.87万元；资金余额：25.58万元；总值：667.45万元；总收益率：567.45%。
   持仓品种：（1）歌华有线3.0万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）北京巴士3万股，买价12.32元；（6）中青旅3万股，买价18.51元；（7）康美药业1.3万股，买价26.23元;（8）美的电器3万股，买价33.29元；（9）攀钢钢钒10万股，买价9.89元。

   周一是五一长假前的最后一个交易日，沪深市场在基本面有利空出台的情况下，仍然双双形成了大幅上涨，其中上证综合指数突破了3800点的大关，而深成指则向11000点的关口迈进。
   节后行情会如何演变？相信这是很多投资人普遍关心的问题。我们对节后行情持谨慎乐观态度。原因在于，在节前的倒数十个交易日之内，大市经受住了考验，而本周一的上涨则表现市场已经消化完毕了短期不利因素，多头开始出现回补。
   在五一之前，对于市场偏负面的因素主要包括：1）今年一季度宏观经济快速增长，引发了市场对央行出台更紧缩调控政策的担忧；2）短期内市场的静态估值水平过高；3）市场违规行为开始产生。在这种背景下，市场投资者预期央行将会加息，从提高市场资本成本和降低上市公司盈利增长两个方面来影响市场，同时担心监管部门出台更为严厉的行政调控手段，而对市场泡沫的讨论也开始升温。但这些因素从短期来看都已被市场所消化。
   央行周一宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，这样的收紧流动性的措施对市场的利空影响远小于加息，从而一个方面来看，随着上市公司06年报和07年一季度业绩陆续披露完毕，由于上市公司在06年度和07年一季度的业绩超预期增长，市场的整体估值水平已经出现下降，目前按照整体法TTM计算的全市场平均动态PE为33倍，市场泡沫已经在一定程度得到稀释。
   在这里我们重申这样一个观点，即简单地用静态市盈率来判断当前市场估值是否偏高毫无意义，我们更愿意用最近十二个月的市场滚动市盈率或07、08年的预测动态市盈率。关于估值的讨论，市场从来没有一个统一的标准，包括估值的时点、估值的对象口径均不统一。如果我们按照07、08年沪深300指数样本股的预测市盈率来看，当前市场的估值泡沫并不太丰富。
   我们认为，最近十个交易日中市场经受住了利空因素的考验，只要节日期间没有特别大的利空消息，在节前所表现出的强劲走势将在节后延续，节后第一个交易日继续跳空大涨应该是大概率事件。昨日央行已经再次上调了存款准备金率，由此预计在五一期间出台新的货币调控措施的可能性不大。对于目前市场的偏热，确实引起了管理层的担忧，但预计开始并不会出台强硬的行政调控措施，而主要从是供求关系的角度进行调节，如加大新股的发行和上市等。但预计这些措施都不会有太大的作用，因为市场已处于大牛市，而且市场预期明年还可能更好，故股市较深幅度的调整一定要等到市场十分疯狂的时候才可能出现。我们预计目前的强势可望持续到6月份，这也取决于大盘的上涨速度。慢牛则时间延长，疯涨则时间缩短。但无论大盘如何走，五月市场的机会都十分丰富。

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