[ 2007-06-26 19:47:44 ]

标签：诚实基金 　　　　　　阅读对象：所有人

基金经理：陈实；报告日期：2007年6月26日；第1383期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：801.72万元；资金余额：27.57万元；总值：829.29万元；总收益率：729.29%。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买价7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）*ST北巴3万股，买价12.32元；（6）中青旅3万股，买价18.51元；（7）康美药业2.6万股，买价13.12元;（8）美的电器3万股，买价33.29元；（9）攀钢钢钒12万股，买价8.24元。

   在经历了连续两天大幅下跌之后，周二市场低开高走，开始出现反弹行情。
   对于目前市场影响较大的事件是，日前的媒体披露，正在召开的七届人大常会将就一系列法律进行表决，其中包括一项赋予国务院调整或取消利息税的权力。这意味着短期内市场将面临存款利息税被取消的影响。但是，在近两个交易日中，市场以连续大幅下跌来消化了这一利空因素，因此在消息逐步明朗之后，市场信心开始有所恢复，并推动了大市出现上涨。
   在完成了周二的反弹之后，接下来的问题是：大市未来将如何运行？我们认为，相比于上半年的市场环境，投资者应该注意下半年的几个事件所带来的影响。
   首先，流动性的短期收紧。无论是特别国债、还是取消利息税，或者加息，以及QDII的放行，包括出口退税的大面积调低，都会在一定程度上收紧当前过剩的流动性，只是在初期阶段收紧的效果有限。但相比于上半年，我们判断下半年市场的流动性将处于偏紧的状态。
   其次，QDII带来的估值压力。QDII对资金分流的作用是非常有限的，事实上我们并不认为QDII能对市场资金层面造成实质性的影响，但QDII推出后对市场造成的估值压力是需要注意的。毕竟港股2007年PE只有20倍，2008年PE才18倍，而目前沪深市场全市场A股TTM法测算的估值（整体法，剔除亏损股）为36倍，沪深300样本股的估值为30倍，因此将面临一定的估值压力。
   但我们认为宏观调控将不会改变中国经济的长期增长前景，在人民币升值的大背景下来考量当前股市，我们认为流动性过剩的局面也不会得到根本性的改变，对中国股票市场的长期前景我们仍然持乐观态度。
   在当前行情下，我们认为操作策略应该是首先控制仓位，同时进行标的股票的持仓结构性调整。建议选择有估值安全边际，或与港股没有明显替代性的品种，进行中长期持有。

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