基金经理：陈实；报告日期：2007年6月29日；第1386期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：749.71万元；资金余额：27.57万元；总值：777.28万元；总收益率：677.28%。
   持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买价7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）*ST北巴3万股，买价12.32元；（6）中青旅3万股，买价18.51元；（7）康美药业2.6万股，买价13.12元;（8）美的电器6万股，买入成本16.65元；（9）攀钢钢钒12万股，买价8.24元。

   近阶段连续的暴跌充分显现了股市的风险，这与一个月之前的火爆上涨相比简直有天壤之别。特别是大批的三线股，到目前跌幅超过50%的已比比皆是。这样的情景不是什么中线调整确立，而是已经出现了惨烈的熊市式的下跌。回过头来看，对于三线股而言，“5·29”其实就是一个巨大的头部。从那以后至今，很多股票走出了典型的a、b、c三浪下跌，目前正在走C浪。从量度跌幅看，一些股票的C浪已经接近a浪的跌幅。或许C浪还有延伸，但主跌段无疑已经过去。不过调整时间还不充分，大部分股票都还有必要在较低位置进行震荡整理，市场或许将进入一个低迷的阶段。
   此次调整起源于提高印花税的政策调控，到目前调控效果可以说已完全显现。在这场罕见的暴跌中，投资者的炒作热情确定已被有效遏制，很多人以损失50%的惨痛代价接受了一场“买者自负”的风险教育。然而，股市是强行打压下来了，但还有那么大型国企要海归，而且大规模的大非解禁流通都还在后面，这岂一个低迷的股市能够承受之重？也许不久，股市政策又会由打压改为救市。
   在供求关系已发生改变的情况下，确实有必要重新认识下半年股市的运行趋势。肯定地说，下半年将难以再现上半年的火爆，此次三线股的重创将迫使投资者逐步改变短线炒作的习惯，这也使三线股进入一个较长时间的低迷期。那么，市场的资金有可能不断集中到蓝筹股上。
    在一波较大的调整行情中，蓝筹股无疑也需要调整。不过，蓝筹股调整与三线股的调整有本质的区别。三线股经历一波炒作后必然会进行价值回归，就像部分B股目前已回到其启动的位置一样。但对于大多数蓝筹股来说，业绩的支撑使其绝对不可能出现三线股那样的下跌。我们始终相信市场是有效的，好股票跌入低估区域后就一定会有人买进，最终一定会回到其应有的价格上。中国股市的好股票其实还是不多，虽然流动性过剩的环境发生改变，但优质股仍将会供不应求。近期市场暴跌中总有一部分股票很强，没有抛压出来，就是因为其物有所值。如果因市场恐慌而出现急跌，无疑就是买进机会。
   在近一个月市场已经出现大幅下跌的情况下，我们认为大盘指数最多还有10%左右的下跌空间。市场还会继续进行结构性调整，但股价的定位将因此而更为合理，从而为下一波行情奠定基础。