基金经理：陈实；报告日期：2005年10月28日；第983期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：270.05万元，资金余额1.43万元，总值271.48万元，总收益率171.48％。

  持仓品种：（１）燕京啤酒５万，买入均价7.27元；（２）片仔癀５万股，买入均价16.83元；（３）佛山照明５万股，买入均价11.96元；（４）南玻Ａ１０万股，买入均价5.5元；（５）驰宏锌锗５万股，买入均价11.63元。

   本周大盘选择了向下突破，并非出人意料。自9月20日大盘开始下跌并很快跌破30日均线后，便已展开了对998-1223点上升波段的调整。而调整目标位，应该首先是1100点。这一点，我们在较早时候便已指出。但本周大盘跌至1100点后稍作停留便创出1067点的低点，市场做空力量之强大也多少超出了预期。而市场之所以恐慌，主要受到了禽流感和新老划断的影响，从而使调整出现了加速下跌。

   相比之下，禽流感的影响更为宏观。但一旦大规模蔓延，必然对经济造成很大的影响，故对禽流感也不容忽视。而新老划断是一个十分现实和严竣的问题，当中小板的股改全部完成后，在中小板率先发行和上市全流通新股便水到渠成。全流通新股带来的结果是，对高估的老股票的抛售和新的扩容压力，故阵痛难免。在新股重新启动之前，大盘必有一跌。

   市场本身的利空因素，主要是三季报业绩的下滑和股改行情的结束。本周复牌的几批G股，基本上都严重贴权，这使股改行情有戛然而止的味道。对价失去吸引力，行情自然没有动力。而不进则退，下跌成为必然。对此，我们一直是十分担心的。此次股改，实质是大股东改变游戏规则而实现股份的可流通，这对流通股股东利益其实是严重的损害。而可怜的10送3的对价，岂能作为补偿？然而，在大股东的操纵下，部分流通股股东也见利忘义，或者明知受损也委屈求全，最终使不公平的对价方案都得以通过。然而，短暂的上涨和盈利，换来的是长期的下跌和损失，这实在是一件令人无比遗憾的事。轰轰烈烈的股改，大股东想方设法压低对价，广大投资者不仅未能真正受益，反而再次成为“鱼肉”，市场信心怎能有效恢复？没有得到广大投资者出自内心的支持，股改则仍然是失败的。

   本周基金公布了三季度报告，减持部分老核心资产而增持成长股已成为一种趋势。无论基金是有意还是无意，但我们已愈来愈强烈地感觉到，市场的主流投资理念和操作策略将会发生重大变化。简单地说，2001年以来主导市场的“价值”投资理念将转向关注“成长性”；基金等主流机构将逐步放弃几年来一直采取的“防御性”投资策略而转向“积极”和“进攻”。出现这种重大变化的主要原因有三，一是现有的核心资产的价值已被充分挖掘，估值合理，缺乏进一步上涨动力；二是基金的大部分资金被陷于流动性欠佳的核心资产，利用率很低，一旦市场有变资金难以迅速变现；三是我国即将进入“十一五”新发展时期，经济增长方式发生的重大变革及产业结构调整，将催生一大批新的主题投资热点，受到政策大力扶持并符合未来市场需求的新能源、新材料、新技术，以及环保、绿色、电力设备、军工等产业将具有广阔的发展空间，因而面临难得的投资机遇。这种变化将迫使市场主力主动求变：从防御转向进攻，从价值转向成长。

   我们认为，上述变化必将成为一种大趋势，应顺势而为。

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