[ 2007-08-08 18:57:52 ]

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   基金经理：陈实；报告日期：2007年8月8日；第1414期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：935.84万元；资金余额：12.16万元；总值：948.00万元；总收益率：848.00%。
   持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）*ST北巴3万股，买价12.32元；（4）中青旅3万股，买价18.51元；（5）美的电器6万股，买入成本16.65元；（6）攀钢钢钒12万股，买入成本8.24元；（7）焦作万方2万股，买入均价为30.51元。（8）天鸿宝业2万股，买入均价40.52元。
 
   周三，工商银行差点实现了收盘涨停，而且这一只股票的成交金额达到了86亿元，占上海市场成交金额的5.36%。另一只指标股中国银行在当天成交了35.5亿元，占市场总成交量比为2.21%。两只银行股的成交量合计占到了全部市场成交量合计的7.57%。而如果剔除掉这两只银行股的上涨，那么在全天的整个交易时间里，市场都将处于下跌状态。
   工行、中行股价为什么在这个时点开始表现？我们认为，在行业整体超预期收益难再的情况下，大银行的相对表现会好于行业整体水平和大市，主要是因为利息收入增长已经反映到市场的预期当中，但非利息收入的提升则公司发展的基石，在这一点上，大银行占据先天的优势。另一方面，综合经营/混业经营如果产生，也将进一步增加大银行的竞争优势。
   但这样的基本面理由还难以完全解释工行在周三的突然涨停。对此我们的推测是，一方面公司的基本面有预期的向好提升，另一方面还在于板块轮动已经到了尾声阶段——除了工行、中行以及联通以外，指标股基本上都在本轮行情中走出过了上涨行情。而当工行、中行、联通走出上涨之后，市场指标股的上涨行情将基本告一段落。
依靠两只银行股的上涨，目前上证综合指数还维持在4650点以上的水平，距离5000点只有350点的空间。如果未来工行、中行以及其他几只指标股再涨，那么大盘将很容易上涨到5000点左右的水平。在今年年中大盘上涨到5000点的水平，将超出太多人的想像，而高估值的压力是显而易见的。在这种情况下，未来市场波动所产生的收益与风险开始变得不对称起来。在当前行情中，我们开始强调市场可能出现的宽幅震荡风险。
   基本面上，我们建议投资者注意红筹回归的事件。我们认为，在当前点位上如果红筹开始回归，将对市场造成较大的下跌压力。我们同时也注意到目前证监会发审委已经“停工”将近一周时间，这与之前高频繁通过IPO的情况有很大不同，也许这意味着下一步发审委的工作将会是以审批红筹回归为主。

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