[ 2007-11-27 20:06:38 ]

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  基金经理：陈实；报告日期：2007年11月27日；第1488期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：496.12万元；资金余额：412.22万元；总值：908.34万元；总收益率：808.34 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色3万股，买价28.70元；（4）平煤天安2万股，买价47.93元；（5）中国铝业2万股，买价50.62元。
    在经过了反弹之后，受汇丰控股和花旗集团同时宣称与次贷相关的投资出现问题的影响，美股再次出现较大幅度的震荡走低，这对周二A股市场的走势造成了较大影响。
周二不仅A股市场的再一次震荡走低，同时港股市场也显著受到了美股下跌的影响，全球各金融市场间均因美国次贷问题而形成负反馈。
   周二盘中，权重指标股中石油、中石化继续领跌，金融、地产股则分别受到了利空因素的打击而走弱。其中廉租房建设的消息对地产股的打击尤其大，万科B股在盘中下跌了5%，A股也下跌了4%。权重指标股的下跌令上证综指很容易地跌破了半年均线。大市以阴跌方式跌破半年均线，令市场一致的预期产生了进一步的变化。在此之前的两年时间里，市场的历次调整都没有跌破半年均线，我们认为半年均线与5000点整数位相比，前者带给投资者的心理暗示还会更大一些。在阴跌跌破半年均线之后，市场在技术上已经完成了由强转弱的运行格局。当然，半年线是否有效跌破还需进一步观察。
   截止本周二收盘，全部A股的市盈率情况如下：2006年静态市盈率55倍，当前时点前推12个月的滚动市盈率33倍，2007年预测市盈率36倍，2008年预测市盈率27倍。考虑到目前距离2008年已经只有1个多月的时间，因此我们可以按照2008年预测市盈率来进行估值。毫无疑问，无论从哪个方面来看（与国际市场比较、与日本股市泡沫比较），27倍左右的2008年市盈率是一个合理的估值水平，市场泡沫并不显著。但问题在于，27倍市盈率只是处在合理估值的上限水平，大市如果未来要重新上涨，从估值的角度来看并没有太大的空间。而另一方面，如果美国经济持续衰退，中国经济增长受到影响，上市公司盈利增速低于预期，那么27倍的估值水平仍然偏高。
   我们认为，中石油、中石化等权重指标股未来的调整行情还将继续，大市也将有进一步震荡走低的可能性。如果未来市场的2008年平均估值水平下降至25倍左右，将有可能意味市场底部的形成。

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