基金经理：陈实；报告日期：2007年11月30日；第1491期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：482.63万元；资金余额：412.22万元；总值：894.85万元；总收益率：794.85 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色3万股，买价28.70元；（4）平煤天安2万股，买价47.93元；（5）中国铝业2万股，买价50.62元。
经历了周四的强劲反弹之后，周五沪深大市再次出现下跌，两市指数均形成超过2%的跌幅，并以此结束了11月份的收盘之作。在周四交易结束之后，我们可以审视一下整个11月份的行情：上证综合指数在本月下跌了18.18%，月线形成历史上绝无仅有的大阴线，阴线实体达到了1108点。而市场的平均估值经过一个月以来的下跌，降至了2006年静态55倍、当前动态市盈率33倍、2007年预测市盈率36倍、2008年预测市盈率27倍的水平。
这样的估值水平是否合理？如果中国宏观经济在来年继续保持高速增长，上市公司净利润增长能够超过30%，则当前市场的估值水平无疑是合理的。但如果未来中国经济减速增长，上市公司净利润水平难以达到30%的增速，当前的估值水平仍会显得高估。正是因为市场存在着这样的观点，所以尽管在指数下跌超过1000点之后，市场多空分岐还是十分明显，强调安全边际的投资者，会认为目前的估值虽然合理，但还没有足够的安全边际，而乐观的投资者，则会认为当前的估值已经显得偏低。但我们也可以看到，随着指数在达到前期市场一致预期的下跌目标位4800点之后，市场乐观情绪开始消退，这可以用来解释为什么本周五的行情中，两市指数再次出现了震荡下跌。
事实上，在经历了周四、周五两天行情之后，我们对于短期内大市的走向抱有更深的担忧。反弹之后的下跌更容易破坏市场信心，对于基金持有者来说，当前点位是继续持有基金，还是赎回基金，将成为一个问题。一旦市场恐慌心态产生（指数跌破4800点的前期下跌目标位之后），我们认为基金将面临前所未有的赎回压力，并将有可能被动加入到杀跌的行列当中。当前市场中有许多投资者已经开始相信，本轮下跌行情还没有完全跌透，至少从成交量的变化来可以显示出这一点。我们也认为，判断大市是否见底的标志，是市场出现恐慌性杀跌，同时市场成交量也将在下跌时急剧放大。可以解释的理由是：当市场非理性下跌产生后，多数股票的估值对前期撤离市场的长线买家来说，已经产生了足够的吸引力，他们将在这个时候重新进场。
在2007年的最后一个月，这样的场面我们或许能够看到。
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