[ 2007-12-19 18:41:54 ]

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基金经理：陈实；报告日期：2007年12月17日；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：488.76万元；资金余额：412.22万元；总值：900.98万元；总收益率：800.98 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色3万股，买价28.70元；（4）平煤天安2万股，买价47.93元；（5）中国铝业2万股，买价50.62元。
   中石油跌破30元整数位后市场信心动摇，股价开始加速下跌，同时中国石化股价也再次走低。两只大盘权重股的下跌令周二市场再次出现小幅下跌——尽管当天金融、地产股多数走势接近企稳。而在周二的行情中，前一阶段表现较强的泛消费品板块个股则出现了显著的回落。
   对此，我们的理解是，目前市场整体偏弱，消费品板块之前的上涨未能有效抵抗住大盘的下跌。从走势来看，目前上证综指距离前期低点4780点已经只有50余点空间，如果前期低点被有效跌破，那么估计市场将产生一轮恐慌性的杀跌行情，大盘的重心将向4500点靠拢。
   实际上，对于2008年的行情，市场普遍存在担心，认为未来将有五个主要的不确定因素：1、美国次贷问题影响扩散之后，人们对于美国经济衰退是不是形成一个共识？2、中国2008年实行从紧的货币政策，这是10年来首次，那么会紧到什么程度？3、中国目前是结构性通胀，会否引起全面的通胀？4、人民币要加快升值，会加快到什么程度？5、目前对于股市的估值是否合理？
    如果美国经济进入衰退成为现实，外部需求的下降将令中国经济面临转折。作为世界加工厂，中国经济的外贸依存度高达70%以上，这是一个很惊人的数字。同时，通胀的压力将会令国家持续采取从紧的货币政策，则将令中国经济面临内部与外部同时受压的境地。而人民币升值的速度如果过快，同样也会引起出口部门的增长速度下降。
    在此之前，我们一致预期来年A股公司的净利润平均增速将达到30%，并给予了30倍PE的合理估值（PEG=1），现在的问题是，明年上市公司净利润30%的增速能否实现？
   这些不确定性都将影响到市场投资者的心态，进而表现到股价的波动方面。我们认为，在年底以前市场出现大幅向好的可能性相对较小，大市震荡调整，进行估值的自我修正将成为最大的可能。

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