基金经理：陈实；报告日期：2006年1月25日；第1044期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：190.98万元，资金余额80.05万元，总值271.03万元，总收益率171.03％。

   持仓品种：(1)歌华有线(600037)5万股，买入均价15.08元;(2)南方航空(600029)10万股，买价2.78元；(3)招商银行(600036)5万股，买价7.69元；(4)石油济柴(000617)3万股，买价13.09元。

  上半年的行情，我们认为仍主要集中在一季度。一月份大盘一直上涨，目前趋势良好，预计二月份到三月上旬，大盘总趋势依然看好。然后，大盘将再次下跌，走完熊市最后一浪。这是我们的基本看法，实际上，这个观点我们在2005年底已经提出来了。

   1074点以来的此次行情，是为了再发新股而启动的政策性行情，股指必须提升到一定的水平上，我们认为指数在1300点之上就基本具备再发新股的条件。故一旦指数到达这个水平，市场对再发新股的预期增强，资金入市动力减弱，使大盘上升空间不会太大。而一旦有关再融资的消息出台，大盘很难避免不出现大震荡。当然，管理层会同时出台有关的配套措施以稳定指数。但由于新老划断是历史上首次，届时的震荡还是很难预料的。而两会将在二月下旬到三月初召开，故在两会前新老划断的可能性很小。同时，已股改公司的市值估计要到3月以后才有望达到60%。因此，大盘在二月份将继续看好。

   二月份的变数在于机构是否会急功近利，若节后快速上涨到1300点--1350点的水平，则要小心行情提前结束。而慢牛走势才意味着行情将更为持久。

  近日市场的分化愈来愈严重，跌幅榜和涨幅榜的股票表现有天壤之别。跌幅榜以绩差股和涨幅过大的股票为主，而涨幅榜主要是业绩良好、未来有增长的股票。周五中小板普遍大跌，已经反应出市场对新老划断可能首先在中小板实施的担忧。

   市场的分化说明一个重要问题，新老划断对不同的股票具有完全不同的影响。对于高估的股票而言，新老划断将带来新一轮下跌，绩差股将日益边缘化；而估值合理乃至低估、以及基本面将发生良好变化的股票，新老划断则可望没有什么影响。随着中国股市的不断成熟和外资的介入，市场将变得更为有效，具有投资价值的股票将被机构锁定，而走势将愈来愈独立于大盘。在全流通时代，真正意义上的收购必将出现。

展望二月份的市场机会，由于两会的主题将是十一五规划，故十一五规划鼓励发展的行业又将掀起一轮炒作热潮，新能源、3G、数字电视、铁路、军工等相关股票将再次成为主流热点。

    作为外资最看好的行业，银行股将成为慢牛股。人民币升值将带来较大的机会。

   总之，春节后市场可继续看好，市场热点将以成长性为主，并反映在各种主题投资上。