基金经理：陈实；报告日期：2006年5月26日；第1119期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：224.37万元，资金余额86.39万元，总值310.72万元，总收益率210.72％。

  持仓品种：（1）G歌华6.5万股，买价11.60元；（2）G招行6.3万股，买价6.10元；（3）马应龙1万股，买价29.16元；（4）G重汽3万股，买价9.63元；（5）G草原发10万股，买价2.46元。

   连续强劲上涨的牛市势头终于在本周遭遇阻力，周K线收出中阴线，预示上升行情已告一段落。

   回顾大盘去年7月从千点起步到现在的运行轨迹，可以发现大盘已经出现5浪上升形态。其中，3个推动浪的运行时间几乎都是九周，而且，第3浪和第5浪都是九连阳。这是一种巧合，但也是一种内在的运行规律。这种运行规律告诉我们，连涨九周之后，大盘的上升动力已得到充分消耗，随后很可能转入调整阶段。

千点附近历史性的大底部已经确立，牛市已经启动。对此，我们认为是不用怀疑的。但是，此次大盘在见到1678点以后，已经连续数个交易日徘徊不前，上涨动力明显不足。技术上，头部形态已经基本形成。这些情况表明，大盘在指数上涨近70%以后，调整压力已经开始显现。

  此轮熊牛转折行情的两大基础，一是，股市价值低估，一方面5年熊市导致大量股票被严重低估，另一方面，人民币升值的大趋势也促使人们对资产重新定位，其结果都使中国股市的投资价值凸现，具备了熊牛转折的最大基础。二是，由于股改的启动，长期制约市场的全流通问题已不再成为大利空，这个大利空在人们的心理上消除后，自然会引发场外资金踊跃入市，从而终止了熊市，启动了牛市。

   目前，这两大牛市的基础依然牢固。因为，整个市场的估值仍是合理的，而人民币升值是一个长期的过程，全流通利空的进一步释放，将促进市场进入一个长期的上升阶段。

   但是，我们应该看到，刺激此轮行情快速上扬的两大因素在发生变化。一是股改含权对股票上涨的推动力在减弱，因为大部分上市公司已经完成股改；二是市场的领涨板块有色金属股受国际期市影响已见顶回落。可以说，推动股价快速上涨的两大动力都已衰减，在此情况下，市场出现调整的概率自然很大。

   而此时，中工国际招股书的亮相，标志着新老划断已经正式启动。在市场真正进入一个新的历史时期后，人们关心的是，首批新股上市后将如何表现，还有多少新股等待发行等等，而这些目前都还无法明确。所以，目前场外资金很难立即大举入市。

   因此，我们认为，在今后一段时间里，市场将以调整为主。只有经过充分的调整，才会有新的强势行情。对个股而言，结构性调整将继续展开，前期炒高的股票将有价值回归，而中线优质股也有上升中的回档，但是又一次低吸机会。

   展望下周的投资机会，由于IPO重启第一股中工国际将可望有很高的定位，故市场很可能预先对中小板进行炒作。银行股在中国银行H股的影响下也将有进一步的表现，深发展可重点关注。此外，未股改的股票仍可望继续走强，像武汉石油这样的中石化旗下的成品油销售公司，股改题材仍可望对股价带来机会。