基金经理：陈实；报告日期：2005年7月19日；第915期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：32.08万元，资金余额256.73万元，总值288.78万元，总收益率188.78％。

　　持仓品种：（1）燕京啤酒5万，买入均价7.27元。

　　目前已有数十家基金公司公布了二季度投资报告。总体上，基金的仓位变化不大，平均约为68%，仍属于重仓，可用资金不多。变化较大的是，基金对二线蓝筹股进行了大幅度的减持。中集集团作为二线蓝筹股的领头羊，被减持的程度最大。另外像中兴通讯、盐田港、中海发展、烟台万华等二线蓝筹股中的主流品种均有不同程度的减持，从而导致这些股票在二季度均有很深的调整。仔细分析还可以发现，被减持的主要是周期性类股票，而增仓的主要是消费类、服务类等非周期性股票，这和我们以前分析的结论一致。但增持的品种仍是一些基金重仓股，新面孔很少。

　　在大势方面，基金们对下半年行情普遍看得十分谨慎，说明主力机构对后市并不是很乐观。主力这种态度与管理层希望基金、社保、保险资金等积极入市的意图形成鲜明对比。既然机构不看好，管理层的吆喝自然难以收到明显的效果。这也许是近期政策做多，但市场依旧低迷的重要因素。

　　基金不看好后市的原因，一是宏观经济减速，进入调整周期，许多行业的景气度开始下降，相关上市公司业绩有较为明显的滑坡；二是股权分置改革试点给市场带来了很大的不确定性，制约了场外资金入市的热情。这两大因素也是我们一直担心的影响股市的两个重要问题。从目前来看，周期性行业景气度下降已体现在企业业绩的滑坡上，第二批试点仍未给市场带来良好的预期，故这两大因素现在还让人看不到转机，因而仍将继续促进股市的调整。