基金经理：陈实；报告日期：2005年7月25日；第919期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：34.05万元，资金余额256.73万元，总值290.78万元，总收益率190.78%。

　　持仓品种：（1）燕京啤酒5万，买入均价7.27元。

　　证监会研究中心主任李青原近日表示，不能以当前的股市价格来判断股权分置改革的成败；以第一批试点公司股票价格跌破改革前水平以及大盘在千点徘徊为依据,判断股权分置改革失败理由不充分。我们认为，这是一种十分危险的、极端不负责的说法，是对改革失败的一种狡辩，是在对有关方面在此次试点中操作失误推卸责任，同时也很可能意味着管理层将不顾股市涨跌来推进全流通。
   判断股权分置改革成功与失败的标准究竟是什么？对此其实毫无争论的必要，因为在国九条和今年五月证监会宣布启动股权分置改革试点时都明确提出，股权分置改革的基本原则是保护广大投资者尤其是公众投资者的权益。这个基本原则的简单解释是，投资者在改革后的市值最起码不能受损。此外，证监会有关负责人还多次指出，改革要让广大投资者对未来产生良好预期。这意味着，改革后股市要涨，上涨而不是下跌才说明投资者对后市具有良好的预期。

　　然而，自五月推进改革以来，无论是大盘还是试点股票，都是下跌的，广大投资者在近几个月因为试点再次遭受了巨大损失。显然，这种结果违背了国九条等有关政策关于保护投资者利益的基本原则，同时说明如此重大的改革并没有赢得广大投资者的支持，没有给大家带来好处，而是继续的亏损。那么，这样的改革怎能叫成功呢？

　　 可见，李青原提出不以股市涨跌作为改革成败的标志，是对此次改革失败的一种掩饰，是在推卸责任。更为严重的是，我们不得不去想，这是不是为管理层继续强行推进改革而不管股市涨跌寻求理论支持或借口？如果真是这样，则股市后市的走势十分令人担忧。

　　李青原还表示,新老划断、新股上市等工作不可能等到近1400家上市公司全部完成股权分置改革之后再进行；一个标志性的界限,即占总市值近60%-70%的200至300家上市公司完成股权分置改革后,上述工作即可启动。今日中小板的大跌，就是市场对上述表示的反应，因为恢复新股发行将首先在中小板进行，这说明新老划断对股市将是大利空。李青原的讲话，实际上反映了管理层迫切期望尽早恢复新股发行的意图，同时也意味着扩容和全流通将提前来临。

　　关于此次改革的成败问题，我们早有看法，广大投资者也深有体会。现在证监会高官的认识与市场有如此大的差距，只能说明他们并未把广大投资者的利益放在首位。以这种指导思想来推进改革，未来是很难令人乐观的。