基金经理：陈实；报告日期：2005年7月27日；第921期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：35.80万元，资金余额256.73万元，总值292.53万元，总收益率192.53%。

　　 持仓品种：（1）燕京啤酒5万，买入均价7.27元。

　　周三大盘再收一根中阳线，至此，从上周以来已出现三根中阳线，共同形成了较为明显的上升趋势。此时，前期十分悲观的人又一下子变得乐观起来，反转之说再度兴起。但我们始终认为，只要影响市场的根本因素没有变化，则反转行情就不会出现。

　　从基金的二季度报告中可以看得很清楚，作为市场最大主力的基金，一致把宏观经济运行趋势和股权分置改革视为制约下半年股市的两大根本性因素。对于宏观经济，基金普遍认为已处于调整期，很多上市公司的业绩呈下滑趋势，对股市并不构成向上的支撑。而股权分置改革，则更是充满不确定性。可见，在这种背景下，股市并不具备向上反转的条件。

　　那么，近期的股市为何会涨？从市场内部情况看，很多个股在近几个月中，除了在“6·8”行情有过一天上涨外，其余大多数时间均在调整，三线股更是严重超跌。这种情况说明市场自身具有较强的反弹动能，但纯属技术性超跌反弹。从政策面看，强行启动股权分置改革试点后股市大跌，市场怨声载道，矛头直指试点。为了缓和矛盾，并在第二批试点进入关键的表决阶段时，制造有利于方案通过的上涨气氛，故管理层不惜采取各种手段激活市场。救市场就是救改革，既然铁心要救，市场自然会有反应。

　　但是，技术性反弹和功利性十足的人造行情是难以持久的，更不会有太大的上涨空间。近期沪深两市日成交量总和不超过200亿，说明场外资金远未到大举入场的程度。实际上，近日中国石化和中国联通两大指标股对指数上涨的贡献很大，而大部分蓝筹股其实并未涨多少。种种迹象都可说明，目前并未出现大行情来临的特征。

　　今日大盘的上涨，归功于G金牛和G三一两只G股的涨停。从G金牛的成交席位看，主力来自于著名的“敢死队”席位，而G三一的第一大成交席位仅成交了700多万资金。可见，试点概念股的上涨并非大资金所为，而是因为短线资金的偷袭，那么行情的力度自然会打折扣。不过，由于对试点板块的炒作有利于股改，符合政策导向，故试点板块短期仍有望继续活跃，并成为目前最有吸引力的热点。    

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