[ 2006-09-21 19:48:00 ]

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基金经理：陈实；报告日期：2006年9月21日；第1203期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：291.37万元，资金余额52.18万元，总值343.55万元，总收益率243.55％。
持仓品种：（1）G歌华6.5万股，买价11.60元；（2）G招行6.3万股，买价6.10元；（3）G重汽3万股，买价9.63元；（4）G中企5万股，买价5.71元;（5）G中黄金2万股，买价19.66元；（6）G云铜3万股，买价11.19元。

   G招行H股将于周五上市，以G招行为代表的银行股自然成为目前市场的焦点。
  在G招行发行H股时，有大机构放言G招行H股上市后将达到12港元之上，离8.5港元的发行价有大约40%的涨幅，这大大提升了市场对G招行的乐观预期。
   但我们认为，G招行将定位于12港元的判断似乎有些过于乐观。G招行发行H股后，每股净资产将提高到3.5元，按照2.7倍的市净率，G招行的价格应在9.45元，但目前股价已经达到9.63元。从市盈率的角度看，预计2006年G招行净利润不低于55亿元，按照发行H股后的股本计算，每股收益大约在0.40元，以9.45元的股价计算，市盈率为23.6倍。2.7倍的市净率和23.6倍的市盈率，应该说估值已不具有太大的优势。考虑到中国银行业的成长性和银行股供不应求的现状，可以再给10%的溢价，则G招行的价位可达到10.5元左右，目前还有10%的空间，对于H股股东而言将有20%的收益，这或许是一个比较合适的定位。
   可以设想，如果明日G招行H股定位在10.5港元，则G招行A股将大幅上涨与之靠拢，同时其它银行股也将联动，并可望带动整个大盘出现一个高潮。
  但需要注意的是，H股上市首日的定位一般都是一步到位的，因为市场对股票的估值不会有太大的分歧，尤其是对于大盘股更是如此，中国银行H股的走势可以作一个参考。那么，G招行H股明日收出阳线后，继续大幅上涨的概率比较小。这对G招行A股的影响是，明日的大阳线将可能对应一个波段高点。
   本基金也一直持有G招行，既然认为是合理估值应在10.5元左右，那么超过该价位将考虑卖出。

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