基金经理：陈实；报告日期：2007年1月26日；第1286期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：402.36万元；资金余额：151.90万元；总值：554.26万元；总收益率：454.26%。

  持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）国电南自5万股，买价13.31元；（4）海鸥卫浴3万股，买价26.26元。

   本周大盘呈现大幅震荡态势，两市指数都收出一根上下影线均较长的十字星周K线，说明市场处于一种相对的平衡状态。由于前几周大盘呈加速上扬，尤其是上周的周涨幅高达12%，故本周的十字星，实际上是上升动力减弱的表现。从技术上看，此波行情从2006年8月的1541点起步，走势上已经历了缓涨到飚升的完整过程，到目前，大盘乖离率过大，而近两周高位巨量换手而指数上涨有限，这一切都预示行情已到达一个高位区域。

   从估值角度看，目前A股市场平均市盈率已超过30倍，估值偏高是显而易见的。如果对市场进行结构性分析，可见其实主流股票的估值仍较为合理，市场偏高的估值主要是因二、三线股所致。实际上，近期市场涨幅最大的股票，正是前期一直滞涨的高市盈率冷门股。也就是说，近期市场整体市盈率上升过快，是因为本来就已高估的股票涨幅较大引起的。而过分高估后必然会回归，故这部分股票具有很大的调整压力。对于蓝筹股，虽然估值尚可接受，但连续上涨后也有技术性调整的压力，这也是近日消费类股票大跌的原因。所以，我们近日一直强调市场需要调整。、

   本周四、五许多个股出现大幅下跌，形态上，中期头部已经显现。周五下午部分股票的回升，仍属于反弹性质，尤其是那些近期已经连续大涨的股票，再继续大涨已很难。周五不少银行、地产股创出新高，显示这两大主流股票的上升动力依然十分充足。同时也说明一个重要问题，目前市场的调整仍属于结构性的，对于像银行地产这样的主流股票，调整的压力并不大，阶段性震荡后仍会继续上涨。对于那些有整体上市、资产注入等业绩增长题材的股票，完全有可能不理会大盘而走出独立上涨行情。 其实，在熊市都会有不少大牛股，何况目前已经处于长期牛市之中。

   在流动性泛滥之下，预计下周市场仍将在高位震荡，个股将出现两极分化的格局，过分高估的股票会继续下跌，转入中级调整，而部分成长股和估值不高的股票仍将上涨。但由于目前整个市场已处于震荡调整阶段，风险明显加大，故操作上仍应保持谨慎。

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