请将灾难期的砸盘者列入黑名单

每日经济新闻 评论员叶檀

哀悼日第二天，沪综指跌破3500点，这虽然让冷血的预言者满足了他们50%的预言概率，却让投资者的爱国心遭到重创。

不管股市涨跌，笔者都要向坚持锁仓、不发国难财的投资者表示敬意。很多人了解短线操作的诀窍，很多人了解市场机会转瞬即逝，很多人经历了多次股市大跌的煎熬，但为了心中的信念，他们用特殊的市场行为，向受难者致敬。他们已经尽力。

股市终究要以市场规律运作，短暂的救灾运动不可能持久，正因为如此，我们呼吁，继续明确政策预期，对震灾时期砸盘的大小非、QFII等机构给予警告，并列入黑名单。同时，明确政策对于重建的财税支持。

笔者对资本市场保持谨慎的信心。

首先，市场政策预期是明确的，政府在全力投入救灾工作。1997年东南亚金融危机期间国际货 币基金组织与当地政府的信息互相对立的混乱局面，不会出现在中国市场。5月19日晚间，央行联合银监会发布紧急通知称，对灾区不能按时偿还各类贷款的单位 和个人，不催收催缴、不罚息，不作不良记录。从20日起，受灾严重的成都、绵阳等六市州地方法人金融机构存款准备金率暂不上调。

现在需要确定，需要明确的监督：有多少公共财政资金被用于重建，有多少资金得到有效配置，有 多少乡镇、校舍、企业将得到税收等政策的豁免。所有人在密切关注，哪些机构对损失进行核实，哪些企业在负责灾后重建，哪些机构对灾后重建的设施居民的安居 工程进行监督、审核。在救灾中体现的行政高效与建立的舆情信任，应该通过公开的灾后重建程序，延续下去。

其次，市场没有对我国的宏观经济与金融体系造成毁灭性影响，不存在去年开始的美国次贷危机的金融传导功能，中国没有出现金融瘟疫。

四川金融市场占比在全国仅3%左右，源源不断的资金不仅将缓解灾区的资金紧缺状况，从长期来 看，还会推动GDP上升。据路透测算，目前的经济损失约占去年中国GDP（国内生产总值）总量的0.27%，占四川省去年GDP的6.38%。短期内，将 降低二季度GDP增速0.4～0.7个百分点，并给全国劳动力供给和宏观调控政策带来短时间的冲击；但从全年来看，从以往的经验来看，灾后重建将拉动投资 增长，反而可能推高全国GDP增速。在1998年后，我国实行的拉动消费政策，有效刺激了经济的增长。

股市所起的作用，即将资金向救灾及相关板块集聚，增加生产，提供给灾区，但不能奢望股市太 多，不能奢望股市成为救灾救世主。政府完全可以做到让政策预期更加明确，对在一段标明起始点的特殊时期违反禁令砸盘者给予警告，并且列入黑名单。管理层延 续尊重每个公民生命的理念，在资本市场尊重每个投资者的财产，坚决杜绝利益输送，以高效的监管，向股市的爱国投资者致敬。

只要这一预期是明确而坚定的，中国资本市场就将迎来一轮长期牛市。

惟一令人忧虑的是宏观经济形势，我国通胀预期居高不下。此次通胀的成因十分复杂。从国际上看，美元趋稳与石油价格创新高本应背离的现象竟然同时存在，我国的通胀与经济的高速增长相伴成长。如何全面而正确地理解这一现象，有关方面不应胶柱鼓瑟。

美元走势不是汇率起伏的惟一指标，能源价格的上涨，同样会使美元购买力大幅下降，目前情况正 是如此，我国国内的通胀事实上起到了减少人民币实际汇率上升幅度的作用，这一通胀既是因为对以往国有控股公司买单所致，也是人民币汇率不能市场化的正常反 应。有关方面必须在灾后重建、发展经济、改变基础货币发行机制与紧缩信贷之间作出权衡，如果继续以紧缩信贷、放松投资当作主药方，中国经济会衰退，国有经 济体制会复苏。

明确预期，中国资本市场就不会被震灾击垮。杜绝资本市场的利益输送，信心就能长期存在。

大难兴邦 股市抗震

上海证券(行情 股吧)报 姜韧

四川汶川大地震牵动每个国人的心弦，资本市场参与者也不例外，在大家踊跃捐款的同时，以理性的价值投资态度积极维护股市的稳定显得更为重要。

首先从基本面分析，震灾难以撼动境内股市的稳定。借鉴海外案例，类似灾害性大地震有三次，分 别是美国洛杉矶大地震、日本阪神大地震和我国台湾地区“9·21”大地震，震灾发生后对股市的影响则各不相同：洛杉矶和台湾地区大地震后，我国台湾地区股 市甚至休市数日，但股指都短暂调整后再重拾升势，而阪神大地震之后日本股市则更加一蹶不振。

由此可见，震灾可能短暂对股市有冲击，但是最终股市反映的仍是经济运行的轨迹。美国洛杉矶和 我国台湾地区发生大地震之际，正逢经济的上升周期，因此股市向好趋势不变，而阪神大地震发生时，日本经济正面临两大难以扭转的困境，人口老龄化和日元汇率 高估，在经济处于下滑趋势的状态下，股市颓势则雪上加霜。

目前困扰中国经济最大的难题是通胀数据，但是经济GDP增速仍然远超过CPI涨幅，因此并不 存在阪神大地震发生时，日本股市所面临的经济衰退困境，且困扰日本经济最大的难题是人口老龄化，而中国尚未步入人口老龄化阶段，未来无论从经济增长的潜力 还是股市发展的规模而言，境内股市仍有很长一段逾越万点大关的牛市征途可循。

另外，境内央行在震灾后，迅速微调货币政策，受灾地区暂不执行存款准备金率上调政策，这释放 出一个积极的信号，虽然从紧的货币政策不会因此改变，但是进一步从紧的政策估计会暂缓。此外，中国经济目前高增长高通胀压力的状况恰恰又有些类似20世纪 90年代初的美国经济，1994年美国洛杉矶大地震的震中还是位于经济的核心区域，但随后美国经济和美国股市走出了更大的升势。因此，虽然目前盲目乐观放 言境内股市创新高为时尚早，但是未来若通胀势头得到遏制，境内股市再创新高则具备极高概率。

最后仍是投资策略，道德层面而言，震灾之后投机所谓“灾后重建股”、抛售所谓“重灾股”不足 取，但是从投资策略分析，股票非系统性风险仍是困扰普通投资者最大的难题，因此指数型被动式投资可能仍是普通投资者的策略首选，若投资者执着于主动型选股 策略，则需要熟悉股票所处行业背景，并遵循“购买股票即购买企业一部分”的价值理念，毕竟“大小非”解禁之后的估值体系将重构。

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昨日国悼日，A股在14时28分用停市三分钟来悼念逝者CFP图

七日之殇！昨日是汶川大地震遇难同胞的“头七”，人们自发地以着素服等方式来表达彼此的哀思，而A股市场也在14时28分用停市三分钟来悼念逝者。大灾过后，A股市场的走势并未出现大波动，没有大量的抛售和投机，市场以其成熟的表现来承担“稳定胜过一切”的责任。

“这次震灾对于股市而言，比任何一种救市都有效，股市赢得了喘息的机会，抑制了看空者的冲动，提供了思索的时间，有利于悲观因素或者悲观看法的化解。”江海证券指出，市场最困难的时候正在过去，应该用积极的态度去寻找投资机会，机会总是眷顾有准备的人。

按揭坏账难题

震灾可能造成的房地产按揭坏账问题逐渐引起市场关注，昨日A股市场金融、地产两大行业双双遭受抛压，从而拖累大盘早盘急挫， 上证指数(行情 股吧)一度下跌50.62点，并大幅跌穿3600点大关；不过，医药、水泥、建材等灾后重建概念股以及煤炭等行业表现强劲，支撑上证指数震荡回升，最终收市窄幅下跌19.47点，企稳在3600点关口之上。

机构投资者重仓的煤炭石油板块在涨价的预期影响下均有不错表现， 中国神华(行情 股吧)（601088）、中煤能源（601898）、 国阳新能(行情 股吧)（600348）领涨。相比之下，券商、房地产、农业龙头、钢铁及银行等则出现调整。

“农业股前期涨幅过大，是其下调的主要原因。”德邦证券分析师古敬东称，“对于银行股，中长期并不看好，该类个股市值很大，由于机构大量持仓，一旦机构的认识有所变化，势必会在调仓时对股价造成很大的杀伤力。”

昨日，上证指数收报3604.76点，跌0.54%；深成指收报13197.59点，跌0.88%。两市共成交1066.82亿元，较上一交易日同比萎缩近两成半。5月14日至19日四个交易日，沪市成交金额已由1248亿元萎缩至685亿元。

资金回流迹象

昨日 中国联通(行情 股吧) 有10亿股限售股解禁，但中国联通股价仍表现平稳，并未对市场构成冲击。另一方面，基于震后政策面暖风频吹，加上管理层要求基金要“保持市场稳定”，推动 机构资金持续回流，上证所公布的最新盘后数据显示，继上周三机构资金净流入18亿元之后，上周四机构资金继续净流入30亿元，而截至上周四的5日内的机构 净流入资金亦是30亿元，机构买盘回流迹象明显。

“在稳定为第一目标的当前，两市交投热情不大，而市场的缩量震荡区间正在逐步收窄。”古敬东指出，后市有望选择突破方向，进一步上攻4300点。

昨日A、H股表现分化，H股市场整体造好，中资煤炭股和中资石油股领涨，同时中资保险、金属、航运等均有亮丽表现，国企指数收市上涨1.28%。当前A股股价平均比H股股价溢价35.28%。其中， 中国平安(行情 股吧)、 交通银行(行情 股吧)、 海螺水泥(行情 股吧)分别出现5％、3％、1％的负溢价。

热炒“灾后重建”

受市场对地震灾后重建及救援需求的预期提振，制药类股和水泥生产商类股昨日再度逆市上扬，“出于灾后重建的需要，政府支出在今年下半年可能会有所增加。”天相投顾分析师吴峰表示，在市场完全消化地震带来的负面影响之后，将有更多的投资机会出现。

而Topview数据也显示出，受益灾后重建类股的受追捧情况。近5个交易日，机构增仓排名 靠前的板块分别为：建材（2.8%）、汽车类（1.8%）、钢铁（1.3%）、券商（1.0%）、电力设备（0.8%）。近1个交易日机构主要增仓板块包 括：电力设备（0.5%）、仪电仪表（0.5%）、有色金属（0.3%）、钢铁（0.2%）；近1个交易日机构主要减仓板块包括：银行类（3.4%）、次 新股（3.4%）。

“考虑到主题投资热点转换很快，还是建议投资者坚持自己的操作理念，注意过分追涨的风险。”古敬东称。

上海证券(行情 股吧)分析师蔡钧毅也认为，市场热点转换节奏过快正在减弱短期盈利效应。“因此在中期性估值压力之下，短期市场的结构性风险仍需关注。”

值得注意的是，钢铁板块近期受到机构持续增仓，其机构持仓比例从4月底的31%上升到目前的32.85%。以 马钢股份(行情 股吧)（600808）为例，该股最近10个交易日前十位机构合计买入1.71亿(卖出6343万)，这其中出现了多家基金机构席位净买入的现象。

“三通”题材尽出

今日存款准备金率将正式上调，而马英九也将走马上任。

“而市场对提前公开的消息都会事先释放，因此准备金率的上调将很难左右大盘的走势。”古敬东 指出，“三通”概念也有题材尽出的感受，经过前期政策组合拳的护盘，在市场快速上涨之后进入区间强势调整是较为理性的表现。不过，应该看到的是，在两岸三 通真正实现后，相关受益企业的盈利必将增加，“因此，在该类个股回调后逐步建仓，也是很好的选择”。

蔡钧毅的观点则是，从市场估值角度分析，当前估值依然处于合理区域，过份悲观和乐观均较难得 到市场认同。在众志成城抗震救灾以及奥运即将召开的大背景下，资本市场的稳定是重要的反馈现象。“本周市场仍将显现略强势的区域震荡格局，上证指数波动范 围在3500点至3820点”。

国盛证券分析师付绍云也赞同上述看法，其指出，短期市场反复震荡仍是运行的主基调，投资者仍 应把握节奏，波段操作为主。“从近期活跃的个股来看，短线冲高后往往出现快速的下跌，显示操作思维属于短线性质，持股心态不稳定，所以，在这种大环境大背 景下，保持合理的仓位，不追涨操作是最重要的，也是投资者可取的策略”。

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