美国投行高盛公司6月底公布的研究报告称，“金砖四国”将面临更大的通胀挑战。
这份题为《通胀挑战加剧》的报告称，俄罗斯承受通胀压力的能力似乎最弱，其通胀水平在新兴市场中位居前列。巴西的情况看起来最好，其通胀水平较低，货币紧缩政策也更有效。
高盛报告显示，今年5月，全球总体通胀达到6.0%，核心通胀增幅达到3.5%，为2001年以来的最高水平。
高盛预计，在2009年之前，“金砖四国”的通胀形势都将有所缓和，但俄罗斯除外。“金砖四国”的加权综合GDP指数，将从2008年的8.1%下降至2009年的6.1%。
据高盛报告分析，食品价格仍是推高“金砖四国”总体通胀水平的主要因素，平均贡献超过50%。其中，印度的批发物价指数，受燃料价格上调和大宗商品价格推动持续走高；中国的通胀预期，也因油价上调而面临更高的上行风险。
在可以预见的将来，通胀压力可能会持续。若政府不能适当控制通胀上升，时间拖得越长，未来三到五年的通胀就会变得越令人担忧。
高盛报告认为，四国政府已采取了一些紧缩倾向的对策，但紧缩的程度和效果不尽相同。
对于中国，高盛报告称，中国央行通过不断上调存款准备金率，来表明其紧缩货币的立场。但经济增长的强劲势头和上游原材料价格高企，并没有带给央行未来放宽紧缩政策的空间。
中国实际利率为负的状态已超过一年，预计未来这一状况仍将持续。
高盛报告建议，中国应将名义利率提升在至超过通胀率，否则经济可能要经历一段时间的萧条。此外，应通过让人民币大幅升值，以更有效地抑制通胀，且此举对国内的消费市场影响有限。
对于俄罗斯，高盛认为，俄罗斯的通胀承受力在“金砖四国”中最弱，因为其货币政策相对更为宽松，真实利率负面程度最高、产能利用率高且失业率低。
俄罗斯目前的实际利率为-5.0%，回购利率为-8.4%，10年期-2年期的掉期息差曲线陡峭，近期市场通胀溢价较高，卢布不断升值，表明俄罗斯仍需进一步的紧缩政策，使通胀得到有效的控制。
据俄罗斯联邦统计局数据，2008年5月俄罗斯通胀指数达15.1%，为2002年以来最高，所有影响CPI的因素均高速增长，粮食通胀达到22.2%，为2001年以来的最高。
高盛认为，由于俄罗斯的高产能利用率及低失业率，俄罗斯的通胀很可能持续保持高位，预计2009年通胀约为14%。
俄罗斯中央银行日前表示，俄罗斯今年的年通胀率预计为12％，超过此前预测的10.5％。为应对通胀压力，俄罗斯央行今年２月和４月两次小幅提高利率。
俄罗斯副总理兼财政部长库德林6月23日表示，政府希望在2011年前将通胀率降至６％，并将采取包括建立通胀目标制在内的一系列措施。
在高盛看来，巴西是通胀承受力最强的一个国家。在“金砖四国”中，其总体通胀率最低，实际利率正值水平最高，其10年期-2年期的掉期息差也表明市场计入的通胀溢价较少。
最重要的是，巴西央行的态度最坚定，加息幅度最高，而且有望在更长时间内执行紧缩政策。
高盛预计，巴西的紧缩政策会延长。巴西国内需求活跃导致产出缺口缩小，同时通胀预期增加，都将促使央行加大紧缩力度。
上世纪80年代，巴西深受通胀之苦，因此民间和政府对通胀都心有余悸。
巴西统计局的物价指数证明，通胀隐忧正在迫近：在过去的12个月，粮食和蔬菜的价格上涨53.5%，牛肉和猪肉上涨24.49%，面粉、水果、鸡蛋和服装的价格涨幅也不小。
高盛报告指出，巴西CPI各组成部分的贡献度表明，即使在油价创历史新高的情况下，该国能源价格仍因费率税收修改，以及雷亚尔升值等因素而出现下滑。
近期，巴西央行将今年的物价预期指数，从原来的5.2%上调至5.4%，这是巴西央行今年第九次上调物价预期指标。
此外，巴西央行连续提高利率，目前的基准利率为12.25%。因为高利率，巴西当前的债务成本保持较高水平。
至于印度，高盛认为，由于最新公布的大宗商品价格指数大幅上扬，印度的通胀压力越来越大，而印度央行的应对措施已经落后。为锁定未来的通胀预期并缓解需求压力，印度央行需进一步加大货币紧缩的力度。
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