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<title><![CDATA[珞珈理财中金博客投资理念分类文章列表]]></title>
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<title><![CDATA[认识自己]]></title>
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<description><![CDATA[所谓的市场最佳时机是完全不能把握的，投资需要不断学习和积累]]></description>
<pubDate>Wed, 03 Sep 2008 17:38:11 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[战胜市场是少数人的专利 熊市最宜布局长线投资]]></title>
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<description><![CDATA[按照成熟市场的经典牛熊理论，跌幅超过20%以上，则确立牛转熊的态势。尽管这一经典理论尚不为内地多数分析人士所认可。A股半年多的跌幅，位列全球88个市场的第一位，还是不承认熊市来临和确立，这给投资者释放多么可怕的误导信息和判断。遍眼全球市场，即使跌幅小于A股的，凡超过20%以上的，均已确立为进入熊市，也就是说全球股市进入低迷期，投资者陷入资产缩水期。其实，普通投资者的资产在此轮熊市中遭缩水，并不能证明自身的投资犯了什么大错，而是市场太凶险。据海外报道，美国大师焦点网站近期对巴菲特、索罗斯、威廉斯、葛林柏格等55位投资大师的投资业绩进行追踪，发现即使是公认的全球投资大师，也仅有4位大师赚钱，其它大师则和普通投资者一样，均是“赤字”高挂，可见此轮熊市的杀伤力。值得提醒内地投资者的是，在普遍遭遇熊市的全球投资者面前，A股投资者损失最大。因为，A股投资者面临的市场是全球跌幅居前的。因此，熊市投资的首要法则，就是减少这些市场的投资占比。也就是不要把所有的鸡蛋放在易坠或已坠的篮子里。经历过N次熊市的海外资者，大多建议熊市最宜布局长线投资，这可视为熊市投资的又一法则。熊市来临后，绝大数的股票暴跌，多数基金净值缩水，投资者心惊肉跳。股神巴菲特有一投资名言，别人恐惧我贪婪。有文章介绍，今年 5 月，“股神”在其公司年会上，发表了对这一名言的有趣注解，如果我持有的某只股票下跌了50%，我会对它充满期待。如果你能给我一个机会，让我所有的股票在今后几个月中都下跌50%，那我会给你一大笔钱。众所周知，巴菲特是价值投资的领袖，在熊市中价值被低估的股票，远比在牛市中多，也比在牛市中更好寻找。因此，只要股票的价值低估，或严重低估，当然在熊市中买进要比在牛市买进更便宜，赢利更大。关键是买进的股票是被低估，最好是严重低估。还是以巴菲特买过的中石油H股为例。8年前，中石油H股的股价，长期在1.6港元/股徘徊，这与中国经济进入高速增长期，全球能源进入快速上涨期有所背离。股神慧眼相中，买入并持有不到7年，则以12港元/股售出，年化收益接近100%。实际上，中石油的股价成倍上涨，既反映了高速增长的中国经济，也反映了能源原物料的大牛市。假如，当年中石油H股已是10港元/股，还能被股神买入持有这么多年吗？回答是否定的。不然，股神则不会在去年售空了。所谓长线投资就是发现价值，让价值回归。因此，熊市来临之时，就是长线投资的开始之日。当然，关键在于能否发现找到价值低估或被严重低估的“中石油H股”第二、第三？把A股放到全球的股市中衡量，价值型股票有多少？即使有，它的同门兄弟，H股、B股和ADR不是更便宜吗？此外，长线投资是被投资的企业，一定能长命几百岁。因为，投资者是要靠它养老的，而不是投资者给它“送终”的。以这一标准选股，选投资标的，是A股市场多还是全球市场更多呢？钱进黑石、巴克莱、富通，中国资本出海至今只见赤字，未见收益，为何仍难阻中国资本前进海外的脚步？德累斯顿收购再次进入国开行视野，这不会是“屡亏屡买”吧？是不是中国资本在利用全球熊市，像“股神”一样，在长线买入价值低估或严重低估的资产呢？同理，假如看好一个市场，遇上熊市正是以月供方式入市的良机，这也是熊市投资的最主要操作之法。海外有人作过这样一个统计，从1997年1月1日起月供MSCI新兴市场基金，过了半年则遇亚洲金融风暴，新兴市场开始步入熊市，月供MSCI新兴市场基金初期是亏损的。由于在下跌市况中，可以以更低价格买入和累积更多的基金单位，一旦市况由熊转牛，回报则不俗。2003年后，新兴市场由熊转牛，这一月供投资（截止2008年6月30日），11年的年均收益率达14%。所以，熊市也可有所作为的]]></description>
<pubDate>Fri, 29 Aug 2008 13:57:28 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[约翰.邓普敦与他的投资哲学]]></title>
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<description><![CDATA[股市是人性的表征。多数时候股市行情会波澜不惊，像大多数人的情形一样，处于常态。但也有少数时候，市场在外界某件事情的影响下，偏离常态，持续暴涨或持续暴跌，尤其在中国这样的新兴市场，由于政策、公司和投资者三方面的不成熟，市场处于非常态的概率大于发达国家的资本市场。如何在这样的市场上获得比较丰厚的利润而不是大幅亏损？这就需要我们认真看待影响市场的正常情绪和极端情绪了。谈到这个问题，不能不让人想到鼎鼎大名的长期资本管理公司（LTCM）了。这个公司是华尔街上由数学天才和诺奖得主的金融学家组成的"梦之队"。他们相信市场是有效的，投资者是理性的，市场上所有金融产品的价格都已经反映了市场上的所有信息，如果这些金融产品的价格偏离正常范围，它一定会回到正轨。他们计算债券波动幅度的历史记录，得出一个基数，以这个基数建立数学模型作为套利操作的指导。在这个模型中，他们没有给人的情感变化留一点位置，对投资者表现出来的感情用事不屑一顾，他们似乎要把生活中的感情因素彻底剥离。他们的数学模型忽视了金融市场中的人性。在市场处于正常状态下，这些债券的波动幅度有一个可以预测的范围，当它们偏离基数时，赌它会回到基数，往往能赚到一点小利。当然，由于LTCM这班天才非常自负，他们极大地放大资金杠杆，放大到让一般投资者害怕的程度，达到30倍之巨，也就是手头有一元钱可以借30元的债务去做生意，从而让小利变成巨额利润。LTCM的天才们利用市场短期的波动，把握每一次的套利机会，在市场处于常态的年月里，他们获得了巨额的收益。对于这些天才来说，金融市场的价格变化是随机的，虽然没有任何人能够对某一个特定价格做出预测，但在一个足够长的时间内，这些价格的分布会和其他随机事件一样，如掷硬币的正反面的概率都是50%。但是这里的关键在于，掷硬币时所有的投掷都是独立于前一次的，硬币不会记得前3次掷出的是图案还是数字，但市场是有记忆力的，投资者可能会跟从某种趋势从而使这种趋势继续下去，人性的存在，使得可怕的情形变得更加严重，打破事物本有的概率，使得"黑色星期一"之类现象绵延不绝。LTCM追求极端理性忽视人性的极端情绪导致了悲剧性的结局。当市场处于极端情绪时，波动幅度远远大于LTCM模型所测度的范围，而且波动时间之长也远远超出他们预计的范围，亏损的局面开始了，加上过于放大的资金杠杆，更是加大了亏损的数额。要不是华尔街的几大银行联手相救，这班天才将把全球拖入金融危机之中。LTCM只看到了人性正常的一面，也只考虑了市场的常态，他们在这个大框架下从事套利操作。而人性和市场的实际是，在不确定的某一些时刻，会爆发极端情绪和极端行情，而因为其不确定性，数学模型是无法把它考虑进去的。就是LTCM极端聪明的天才们，也无法长期把握市场的短期机会，而是连续好几年盈利，而一旦失手则万劫不复。这就表明，对于投资者来说，不要奢望从市场短期的波动中获得利润，因为短期无法超越人性和市场的极端状态，而一旦遇到这种极端状态，就会遭遇巨额亏损的可能。而只有基于对公司的深入研究，给公司一个比较正确的估值，在适当安全的价格区域买进，从而长期持有才可以在长期获得不错的利润。因为从长时段来看，人性处于正常状态的可能性大，市场处于常态的情况多，恰恰因为长期持有，反而超越了特殊情绪和极端行情的负面影响]]></description>
<pubDate>Fri, 29 Aug 2008 13:50:49 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[巴菲特接受CNBC采访全文]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1929362.html]]></link>
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<pubDate>Fri, 29 Aug 2008 13:47:19 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[价值投资之谜的解答]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1929332.html]]></link>
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<pubDate>Fri, 29 Aug 2008 13:34:20 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[透视巴菲特式投资心理]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1929307.html]]></link>
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<pubDate>Fri, 29 Aug 2008 13:30:40 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[纪念利弗莫尔]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1811275.html]]></link>
<description><![CDATA[国内的投资者，由于可以选择的理财品种非常少，不得不忍受通胀和市场的大起大落。在讨论通胀的时候，很多人理直气壮地说，中国的投资者承受市场的风险能力低，经受不起市场的波动。“我觉得正相反，只要在中国股市熬过七八年的人，走遍全球市场都不怕。有哪个市场有中国市场波动这么大？有哪个市场会在深更半夜调整印花税？”巴曙松如是说。他认为，中国投资者有足够的风险承受能力，可以考虑通过合理合法的渠道投资其他市场。现在个人每年可购汇5万美元，投资者可以把这些钱转移到通货膨胀很低的地区和货币上，或者买一些通货膨胀不高的金融产品。现在，通过一些银行的香港分行开一个合法账户，就几乎可以投资所有国外市场的基金和股票]]></description>
<pubDate>Thu, 31 Jul 2008 08:34:02 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[咱们不熟悉的投资理念]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1765551.html]]></link>
<description><![CDATA[]]></description>
<pubDate>Sat, 19 Jul 2008 19:37:27 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[成长股的股价循环]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1765546.html]]></link>
<description><![CDATA[对于成长股的生命历程中，作为一名外部投资者应该怎样理解股价的循环波动？]]></description>
<pubDate>Sat, 19 Jul 2008 19:30:33 +0800</pubDate>
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<title><![CDATA[流言中的股市]]></title>
<link><![CDATA[http://blog.cnfol.com/duoduo88/article/1725745.html]]></link>
<description><![CDATA[“流言止于智者”，或什么“大道不通小道频传”，这在金融市场不适用]]></description>
<pubDate>Wed, 09 Jul 2008 09:22:15 +0800</pubDate>
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