投资评级简报 (转)-财富519(原涌金在线)

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信奉“深挖K线背后的故事”，赶在牛股启动前夜捕获买点，操作风格激情有加，对龙头个股有深入研究，相信“攻即是守，龙头个股就是最好的风险规避器”，并著有龙头黑马系列战法；对循环时空有个人深刻认识，坚信“时空互换”原则 “天行健，君子当自强不息；地势坤，君子当厚德载物”，股市风云变幻，拥有踏实诚信、控制风险的良好美德是成功基础，因为看多了太多潮起潮落，股市不是比谁短期活的滋润而是比谁在这个市场活的更久。即将推出2006年牛股风流系列，敬请留意

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投资评级简报 (转)

[ 2005-11-30 09:26:00 ]

标签：无　　　　　　阅读对象：所有人

　G　双鹭目标价11.72元

　　成都证券黄挺表示，强大的研发能力是公司最重要的驱动力，公司2005－2007年将保持20％以上的增长，可以给予公司全流通后2006年EPS0.586元的20倍PE，目标价格为11.72元，维持“买入”建议。黄挺预计公司2005－2007年EPS分别为0.474元、0.586元、0.815元。

　　公司是我国基因工程制药领域以研发为主要驱动力的优秀企业，丰富的产品储备、重点产品系列的市场开拓和生物生化原料药的出口，将是公司未来2－3年最重要的增长点:复合α干扰素目前基本结束临床三期，预计2006年年底前上市，这类产品目前国内的市场规模在10亿元左右，该产品的上市将是公司未来腾飞的重要契机；环孢素、盐酸托烷司琼等高端产品需要更长的市场推广时间，但这些产品储备是公司未来长期发展的重要驱动力之一；2005年立生素已经打开国外市场(东南亚)，我国在生物制药尤其是原料药上具备了相当的国际竞争能力；门冬酰氨酶等产品将是2006年公司海外市场开拓的重点产品。

　　黄挺指出，降价等医药产业政策的变化虽然会对公司的经营产生一定的影响，但是，以公司目前代理销售的营销模式和现有的产品储备，公司受到的影响和冲击较小。

　　G　中信创设权证收入丰厚

　　国泰君安证券梁静认为，创设权证将为公司带来高额无风险收益，而本次创设的1亿份武钢认沽权证的收益将高达1个多亿。梁静表示维持“增持”评级，分别提升公司2005、2006年EPS至0.15元和0.19元，市净率2.25倍。

　　公司发布公告称，已获准创设武钢认沽权证1亿份，权证上市日期为11月28日。梁静表示，以11月25日正股2.91元和认沽权证1.86元的收盘价格计算，在不考虑资金成本的情况下，中信创设1亿份认沽权证的收益将高达1.64亿元。当然，这是一种极端的情况。由于认沽权证的供应量由4.74亿份激增到16.01亿份，实际的收益率要远低于这一数字。

　　梁静指出，按照11月25日认沽权证收盘价格1.86元计算，在持有到期的情况下，只要正股价格不低于1.27元，中信证券就能获得正的收益。按照国泰君安钢铁行业研究员的分析，0.9倍的市净率应是国内钢铁股估值的下限，武钢对应的正股价格为2.38元，正股价格低于1.27元的概率可以说不存在；反过来看，若到期日正股价格为2.38元，认沽权证只要高于0.75元，中信就能获得正的收益。若低于0.75元或波动剧烈，则可通过反复创设、注销的方式获得差价收益。因此，梁静认为，即使武钢正股以及认沽权证均出现大幅下跌的情况，中信证券也将获得超额收益。

　　梁静表示，创设权证的巨额收益何时体现出来取决于公司采取的投资策略。若以获取买卖差价为主，则收益可以在今年体现；若以持有到期为主，则收益将在明年才能体现。梁静认为中信证券采取前一种策略的可能性较大。

　　G　民生定向增发提升估值水平

　　申银万国证券励雅敏认为，定向增发使公司股价吸引力凸现，维持“增持”评级。公司定向增发若顺利实施，不仅可以保证2006年及2007年20％左右规模扩张所需的资本金，而且将使公司估值达到具有投资价值的水平。

　　励雅敏表示，公司资本金补充问题将通过16亿元次级债及向外资股东定向增发实现，而原本计划发行的H股不再实施的可能性较大。

　　16亿元次级债发行已于上周通过股东大会，尚需得到银监会批准。如果年内得以实现，将解公司中期资本充足率仅8.03％的燃眉之急，并使年底资本充足率达到8％以上。

　　公司向外资定向增发计划正在进行之中，目前进展至外资股东递交竞标书阶段。公司预计12月上旬完成初选，12月下旬让外资进行尽职调查，2006年一季度实现入股资金到位。预计发行股数以外资参股比例不超过25％为上限，计算为不超过19.5亿股，近似原H股计划发行数(18.5亿股)，由2－3家外资股东持有，发行价格为市价。发行完成后，民生银行PE将从2005年的10.63倍上升至2006年的11.11倍，但PB将从2005年的1.79倍下降至1.42倍。

　　由于此次增发不可对内资股东进行，原有大股东股权比例将因为增发而摊薄，公司考虑用未来增持权协议解决，以达到反稀释的效果。励雅敏判断，原流通股股东存在放弃增持的可能，但原几大法人股股东将乐于实施增持，这将使公司PE上升至11倍至13倍，但PB会下降至1.4倍以下。

　　上实发展依托大股东快速发展

　　申银万国证券陈昱新、胡浩平认为，上实发展作为上海实业集团唯一的房地产上市公司，具备较大的想象空间，公司未来业绩将持续快速增长，预计2005－2007年EPS分别为0.23元、0.28元、0.34元，毛利率将维持在30％左右。给予“增持(谨慎)”的评级。

　　上实发展2003年完成资产置换以后，转　变为房地产开发公司，大多数项目位于上海。公司项目储备可售建筑面积约为85万平方米，足够公司3—5年发展需要。公司大股东上海实业集团拥有上海崇明86平方公里待开发土地。未来上海实业集团将进一步整合房地产资源。在这个背景下，上实发展具备较大的想象空间。

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