[ 2006-02-28 12:21:00 ]

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根据公司2005年年报，主营收入同比增长49.84％，好于我们之前47.66％的预期；净利润增长8.40％，较11.47％的预期略有不足。但若扣除2004年非经常性收益的影响，2005年净利润同比增长实际达到33％左右。利润预测差异的主要原因来自成本、费用和所得税的变化。成本压力主要来自原材料价格、特别是金属原材料价格上涨，导致全年毛利率下降2个多百分点。由于公司正处于扩张，资本开支增大，整体现金流偏紧，短期贷款增加，财务费用翻番，营业费用和管理费用分别同比增加59.57％和28.07％。公司的扩张重组受到各地政府的支持，给予税收优惠，使公司税率由2004年的26%下降至12.5％，预计15－18％左右的综合税率可维持1－2年。出口将进一步加大，外商客户基本接受调价要求，人民币升值的不利影响将被部分转移。公司2006年主业经营及收入实现将围绕高端微电机、网络电源和特种变压器展开，而家用微电机将有所控制。预计主业收入增长可达50％左右，净利润增长40％左右。维持公司合理价值7-8元和增持的投资建议。

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