中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

        消息出台后，我们需要关注以下几方面问题：1、为什么现在加息？2、后续的调控政策会如何？3、对市场有什么影响？4、对经济有什么影响？我们注意到此次加息是在7月份固定资产投资和工业增加值的当月增幅出现回落，当月物价环比出现下降，而且8月15日准备金率刚上调的情况下做出的，有出人意料的一面。但是，7月份固定资产和工业增加值累计增速仍然处于高位，货币供应量和信贷当月增速不减甚至加快，而且据了解超储率已经下降到2.2％左右，再次提高准备金率可能对银行的正常支付产生影响的情况下，选择加息也有其情理之中的一面。

        加息后会不会使热钱进入的成本降低，从而加大人民币升值压力呢？我们注意到一方面此次加息没有调整活期存款利率，而且从前期的公开市场操作的数量招标看，央行也不会容忍银行间利率继续大幅上升；另一方面，我们也看到近期人民币振荡幅度加大，而千分之二点七的加息幅度，还不到单日振幅上限千分之三。在此情况下，这一次加息还不构成对热钱成本和收益方面的实质性影响。

        中国最根本的问题是经济结构失衡，而不是总量增长过快。现阶段汇率仍是首要问题，因为表面上看流动性过剩，资金成本偏低，适当提高利率是有必要的，但是更应当看到的是，流动性过剩很大程度上来自内外经济的不平衡，以及由此带来的升值预期下的热钱流入，焦点集中在汇率上，因此汇率改革才是重点，既要通过升值逐步改善经济结构、推动产业升级，还要对升值幅度、弹性和速度加以控制来抵御热钱的冲击。而收紧流动性、加息、改革出口退税政策等都是一定时期的辅助措施。

       因此，从后续的调控政策上来看，我们认为汇率仍是首要战略问题，措施包括继续改革结售汇政策改革、出口退税政策、汇率弹性扩大和汇率适度升值等。加息仍然起到信号作用，也难以改变汇率改革的战略地位。

        从市场影响层面看，由于此次加息的时机选择出奇不意，因此可能造成短期内金融市场的振荡。从经济影响层面看，我们认为即使未来还有加息，也属微调，宏观经济总体增速在调控下会小幅回落，但是在资金充裕，煤电运瓶颈明显缓解、各地在建工程庞大的情况下，全年经济仍然将保持较快增长，我们维持前期对宏观经济各项指标的预测。

       对上市银行来说，前期提高准备金率以及对不同银行进行分类监管已经限制其信贷增长速度，加息不会进一步放缓其信贷增长速度。利差角度，静态看短借长贷明显的招商银行和民生银行受影响小；但是动态看，客户存款向定期或者更长期转化的倾向可能起到缩减其利差的效果，而对于基本以长期存款搭配长期贷款的浦发银行来说，其利差将保持稳定，受到加息的冲击反而不大。

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