高端铜加工业龙头。公司是国内高端铜加工制品的龙头企业之一，产品主要包括制冷用铜管、铜水管和铜合金管等。在技术和装备方面的优势保障了公司三大系列产品在各自细分市场中的行业地位。

        铜加工行业依然潜力巨大。需求拉动辅以技术装备能力的提升，使中国成为世界第一大铜加工材及铜管生产和消费国，且过去几年行业增长迅速。制冷用铜管市场有空调和冰箱行业稳定增长的支撑；铜水管需求是消费升级受惠产品；铜合金制品在海水淡化、舰艇、电力设备等领域的应用正在迅速扩张。而铜价在疯狂飙升之后开始理性回落，为铜加工产品的需求奠定了基础。

       行业定价惯例规避铜价波动困扰。虽然主要原材料电解铜的价格大幅上涨，但是铜加工行业的定价惯例使得公司规避了相关的风险。不过铜价大幅上涨给公司带来巨大现金需求压力，并进而使公司财务费用大幅上升。

       募资项目已经投产，改善产品结构。公司募资项目目前已基本投入完毕，项目达产将使公司铜产品总加工能力从2005 年的8 万吨逐步提高到近10 万吨。新增加工能力主要是加工费更高的铜合金制品和铜水管项目。至2008 年，公司三大系列产品的产能分别约为：制冷用铜管5 万吨，铜水管2.5 万吨，铜合金制品2.5 万吨。

       不确定性因素。（1）高负债率和资产抵押隐藏一定风险；（2）公司能否抵冲出口退税下调的负面影响有待观察；（3）矿冶一体化铜业巨头作为市场的潜在进入者对公司长期发展构成威胁。

       盈利预测。根据海通证券研究所盈利预测模型，我们预计公司2006 年至2008 年的全面摊薄每股收益分别为0.27 元、0.36 元和0.39 元。估值分析。综合PE 估值和DCF估值结果，我们认为公司股票的合理价值区间为4.73-5.40 元。建议申购区间3.94-4.32。

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