14：11 特变电工（600089） － 下一轮彪升需要产能扩张和大订单刺激
看过特变电工中期报告后进一步让我们确定了对公司业绩和股价前景的主要判断，既：
1，海外市场利润丰厚，商业模式确定转型。海外工程整体毛利率高达40％，而传统变压器销售毛利率只有20％，我们预计公司将逐步从设备提供商到工程总包商转型，盈利能力将显著提升。另外，去年签署的塔吉克斯坦3.2亿美元的工程合同上半年只确认了1.3亿元销售收入，这一利润丰厚工程订单还未正式为公司业绩做出贡献；
2，下半年及08年业绩还将快速增长。半年报显示公司预收帐款 17.24 亿元，大大超过应收账款，反映产品产品供不应求的紧张局面，这也印证了海外和国内几个大单顺利推进的情况。由于大多数项目将在年底结算，预计07年下半年以及08年公司业绩在收入和毛利提升双轮推动下，将继续高速增长；
3，产能急需扩张。公司已经接近于满负荷生产，这会制约今后营收的进一步扩张，如果公司不能在1－2年内解决再融资投入新产能的问题，将会错过许多机遇；
4，不过，公司当前股价已基本反映了其成长性，市场普遍预期公司未来3年每股收益复合增长率可达40％，当前股价以1.5倍PEG在交易，基本合理。我们预计随着今后几个季度高增长业绩的不断披露，会支撑公司股价稳步上扬。但再出现快速拉升表现就要看公司能否扩大产能，释放潜力。此外，如果公司披露又有重大合同签署，也会刺激股价表现。
13：49 东方明珠(600832)据传，证监会下周审核东方明珠公开增发事宜。市场信息，仅供参考，来源互联网，买者自负！
天茂集团（000627）国华人寿近期已获得保监会审理批准筹建，天茂集团(000627)有望从中受益。2007年5月24日公告, 公司与国华人寿筹备组签署了股份认购协议,以现金认购国华人寿发起股份5997万元,占注册资本的19.99%,国华人寿筹备组承诺确保公司为国华人寿的第一大发起人股东，该公司拟定注册资本为3亿元，公司已将资金投入到验资户。公司曾表示，投资人寿保险公司可以使公司分享中国人寿保险业高速发展的成果。仅供参考 传闻信息 未经证实 买卖自负
9:23 中金公司今日重点研究报告摘要
预料之中的加息，预料之中的影响有限 联系人：哈继铭，邢自强
央行宣布自8 月22 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款和贷款基准利率分别上调0.27 和0.18 个百分点。此次加息与预期一致。主要原因在于近期数据显示的流动性过剩及经济偏热，及食品通胀高企使得实际利率为负。
我们认为，央行延至本周宣布加息，可能是鉴于上周全球金融调整给未来的全球经济走势增加了不确定性，因此需要静观其变。我们的观点是美国次级按揭贷款问题对中国影响有限。即便该危机最终影响到美国的实体经济，有三道防线可以缓解其对中国经济的影响：1.美联储会向市场释放大量流动性以减轻次级债影响；2. 中国出口结构正在升级，高附加值占比在增大，而这部分中国产品的性价比在全球是最优的，这减轻了外部尤其是美国对
中国产品需求降低的可能性，且中国的出口地也在多样化，欧盟以及新兴市场国家所占比重越来越大。3.中国有足够的财力和能力来为经济提供财政支持。
总之，小幅加息对于实体经济与资产价格的影响均有限。展望未来，我们认为年内还有可能小幅上调利率，但中国不会大幅加息。此外，鉴于人民币升值可以帮助抵御输入型通胀以及减缓贸易摩擦，我们认为人民币升值步伐仍将加快。
策略：小幅加息不改变实际利率水平偏低的状况分析师：郦彬、高挺央行小幅加息符合市场预期，但并不改变中国实际利率水平明显偏低的状况；A
股市场产生泡沫的倾向性依然较高。近期股市上涨缺乏基本面支持，资金面的推动效应更加明显。未来政策及资金面的不确定性在累积，使得市场震荡调整的可能性加大。鉴于近期流入股市的资金以基金为主要渠道，我们建议投资者依旧侧重大盘蓝筹股。但在板块配置上提高稳健度，超配宏观和业绩上支持较强的消费，航空，汽车以及钢铁水泥等行业。宏观调控措施对银行盈利影响有限 分析师：范艳瑾、毛军华
银行定期存款利率上升幅度大于同期限的贷款利率9 个基点，银行一年期基准存
贷利差缩窄到3.42%；但这次活期存款利率保持不变，使得结构性存贷利差没有
被压缩。活期存款占比高（招行、建行、交行、兴业）、贷存比高（兴业、浦
发）相对受益较多。推荐中型商业银行组合，审慎推荐工商银行。
中国保险业：升息带来的更多是挑战 分析师：周光
本次升息后，一年期定期存款税后利率已经高于寿险保单的定价利率92 个基
点。而三年期和五年期定期存款的税后利率经过此次加息后已超过2.50%的寿险
保单定价利率将近一倍之多。尽管寿险保单的结算利率比定价利率高，但我们可
以清楚地从图中看到加息后的一年期定期存款利率已经直逼寿险保单的结算利
率，寿险保单对于存款利率的优势正在被迅速挤压。 中国人寿大部分分红险保
单实际收益率和平安万能险保单结算利率相似。
此次加息将进一步削弱目前寿险保单的吸引力，寿险保单的销售将变得更加困
难。同时，预定利率的上调将很可能变得更加急迫。寿险公司最主要投资品种—
—债券，其收益率在最近两个月并未因加息而有提升。基于以上分析，我们维持
对寿险行业“审慎推荐”的评级。
鞍钢股份(000898/30.15 元)：维持推荐 分析师：罗 炜
上半年业绩符合预期
鞍钢股份上半年净利润48.04 亿元，同比增长54.5%，每股收益0.81 元，与预期
一致。盈利增长除钢材价格上涨因素外，产品附加值提高贡献较大。预计三季度
盈利将环比下降，四季度好转。营口港项目进展较快。鞍钢本钢合并预期拓展了
公司未来发展空间。我们维持原有盈利预测及推荐评级。
华联综超(600361/34.0 元)：维持推荐 分析师：郭海燕、钱炳
2007 上半年：税前利润增长37.0%，毛利率显著提升
上半年税前利润1.31 亿元，同比增长37.0%；受有效税率提升的影响，净利润同
比增长21.1%。全年来看，公司会新开12 家左右新店，截至目前的开店速度符
合预期。维持全年28.5%的增长预测。维持推荐和38.8 元的目标价。
一致药业（000028）通过两广有效整合和广东挂网招标，销售收入保持快速增长。公司通过内部有效整合，工业、批发、零售三大业务板块都保持了良好的发展趋势。同时一致药业作为两广地区药品分销龙头，“挂网招标”推行显然对公司是非常有利的。预计公司销售收入依然会保持20%以上的增长，未来三年业绩增长预期是非常明确。
中视传媒（600088）作为中央电视台下属唯一的上市公司，目前公司旗下的中央10台的收视率和广告收入都处在持续上升的通道当中，奥运会的召开也将大大加快公司高清数字电视业务的发展。股改后大股东承诺会注入资产，未来业绩高涨可期。
方正科技（600601）从04年开始实行多元化发展的战略，在PC产品基础上大量发展毛利率较高的PCB产品，未来几年，公司PC和PCB产品将成为公司收入和利润两大主要来源，公司未来盈利能力将得到进一步加强，预计公司07、08和09年EPS分别为0.14、0.19元和0.24元。
0
