柳工（000528）是国内装载机制造的龙头企业，06年市场占有率第一，并且品牌口碑好，在恶劣作业条件下柳工的装载机是企业的首选。不过该子行业竞争充分，需求增长明确，仅仅依靠单一产品总量的增长对业绩的提升作用有限。07年中报显示装载机业务毛利略有下降，考虑到今年上半年钢价的上涨，预计全年的毛利率将比去年略有下降，不过一直高于行业平均水平的增速还是让人比较放心。

    07年中报净利润增速高于收入增速的原因是公司重点培养和发展的挖掘机初现规模效应，销量同比增长50.75％，毛利率同比增加了6.2个百分点，达到22.7％。05年柳工的挖掘机市场占有率为2.6％，06年就提升到3.21％，成为国内第10大挖掘机供应商。分析认为：由于国内挖掘机市场还是洋品牌占优，在其它工程机械子行业出现的进口替代效应还未在这一子行业体现，未来国内制造商的发展空间巨大；又考虑到国外成熟市场挖掘机和装载机需求比为2：1，而国内目前还处在倒挂状态，在城市化的大背景下，挖掘机的需求会逐步增大，柳工努力在挖掘机上突破的思路会慢慢体现在未来的业绩增长上，另外，挖掘机的单价可是装载机的一倍哦，一台要卖40多万元。公司的路面机械业务就不多分析了，凭借柳工出色的经营能力，维持一个高于行业平均水平的增速和毛利率应该不是问题。

    公司未来进一步的业绩增长还有可能来自出口占营业收入比重的上升和零部件业务的拓展。公司07年上半年出口整机1187台，同比增长73.5％，出口创汇同比增长90.11％，在广大第三世界国家中，柳工正逐步扩大打败其它装载机同行，考虑到矿山开发和战后重建的需求，出口的增长值得投资者期待。另外，国内装载机的零部件互相无法匹配，一定要用原厂货，柳工重新购回柳工采孚士零部件业务49％的股份将逐步贡献一定的利润。

    考虑到柳工的传统销售旺季在1、2季度，上半年EPS0.69元不能简单乘2得到全年EPS，参考市场研究机构的预测，07年预期EPS在1.1元左右，08年预期EPS在1.35元左右。按照目前股价来看，估值水平合理。从长远来看，“十一五”期间，我国经济的增长模式还将依赖庞大的固定资产投资拉动，工程机械板块将一直有机会出现。

    9：00    华联控股（000036）：某券商将发布深度研究报告,公司经过产业结构调整，成功实现了从传统纺织服装行业向石化新材料(PTA)行业为主、房地产为辅的重大转变，并逐渐发展成为具有较大经营规模优势和较强竞争力的大企业集团。房地产业发展成果丰硕，各项指标创历史最好水平，特别是随着人民币升值预期的提高，华联控股在深圳拥有的30万平方米土地储备，从另一个角度来看，在股权投资方面也值得一提，公司大举进行股权投资，持有上海石化、招商银行、招商证券等多家公司股权。随着全流通时代的到来，原来持有上市公司法人股的股东已具备了转让手中股权的权利。预测公司2007年、2008年、2009年的每股收益分别为0.35元、0.63元、0.84元。价值被严重低估，给予“强烈买入”的投资评级。传闻信息 未经证实 买卖自负。

        青岛海尔（600690）某著名研究机构中报点评报告调高盈利预测：07至09年的预测EPS为0.59元、0.88元和1.11元。如果将集团内与白电业务相关资产注入，则EPS升至1.32元，对应价格区间为33~37元。上调评级至“买入”。
    主要观点：作为白电行业中的龙头公司，给予08年25~28倍的PE估值，股价安全边际上升至22~25元中报归属于母公司所有者的每股净利润为0.298元，超出之前预测的0.26元。自2007年1月1日起，公司国内产品的销售模式变化，收入与净利润的同比增速需要进行调整，才能还原其自身业务的内生性增长。收入增长解读：中报披露的营业收入为171.16亿元，同比增长29.75%，实际内生性的增长约为21%。毛利率解读：同一口径下保持稳定。销售模式转换下拥有更佳现金流。调高盈利预测：07至09年的预测EPS为0.59元、0.88元和1.11元。作为白电行业中的龙头公司，给予08年25~28倍的PE估值，股价安全边际上升至22~25元。如果考虑用现金收购相关白电资产，则08年预测EPS有望升至1.13元，对应价格区间为28~32元；如果现金收购的同时，下调采购费率，则08年预测EPS最高有望升至1.25元，对应价格区间31~35元；如果将集团内与白电业务相关资产注入，则EPS升至1.32元，对应价格区间为33~37元。上调评级至“买入”。
    【投资分析师简评】该股和格力电器是近两月笔者一直重点推荐的两只家电股之一。海尔作为白色家电世界级的大公司，经营目前已经出现转折性变化，进入新的盈利增长阶段。而潜在的大股东整合白色家电题材值得期待。目前股价在突破整理了2个月的18元高位后，进入新的上升区间。仍有重点关注价值，回调就是买入机会。

    中信证券（600030）某券商增发点评报告看好中信证券未来业绩增长的可持续性。维持2007年增发后每股收益3.04元的预测。目前公司07年动态PE为29.49倍。维持中信证券“推荐”的评级和108-123元的目标价位。
    主要观点：公布了增发招股意向书，本次发行股票数量不超过3.5亿股（含3.5亿股），发行规模原则上不超过250亿元，发行价格为74.91元，预计募集资金量：原则上不超过250亿元。发行方式采取网上、网下定价的方式发行，原股东可按其在本公司股权登记日收市后登记在册的持股数以一定比例优先认购。另外，根据中国证监会《关于核准深圳金牛期货经纪有限公司变更注册资本和股权的批复》，公司收购深圳金牛期货经纪有限公司已获中国证监会核准。评论：1、再融资将进一步增强竞争实力，降低PB估值依据招股意向书，预计净募集资金额为Min(250，74.91*3.5)-发行费用=249.9亿元。公司2006年底净资本105.78亿元，经过此次再融资，公司07年底的净资本将达到400亿元以上，与国内其他券商的距离进一步拉大。由于公司去年以来盈利能力飞速增长，尽管已经实施一次再融资，但账面价值的增速仍然远远低于每股收益增速，PB估值显得偏高。如果此次募集250亿元，即增发3.34亿股，那么我们预计07年每股净资产将增厚1倍以上至14.46元，动态PB也大幅降至6.17倍。同时由于股本增加较小，对每股收益摊薄有限，动态PE的增加有限。2、为创新业务和买方业务奠定更坚实的基础增加资本规模是公司扩大买方业务、实现自身战略发展目标的需要。公司的目标是力争用五年左右的时间，把公司打造成为“专注于中国业务的国际一流投资银行”。而目前无论从资本规模，还是盈利模式等角度看，公司都和国际一流投资银行有较大差距。创新类业务不仅直接为证券公司带来新的收入来源，同时将拓展传统业务的经营领域，并将提升传统业务的收入规模，改善公司收入结构，从而降低收入和盈利的周期性波动。证券行业是资本密集型行业，未来即将推出的创新类业务大多为资本消耗型业务，如融资融券业务、创新投资业务、新型集合理财业务、金融衍生产品业务等，都需要拥有雄厚的资本实力。公司需要适当扩大权益投资、衍生产品投资等高风险投资业务的总体水平；同时，也需要在优化资产配置的前提下，提高固定收益产品的总量，从而提高整体配置的收益水平。股票、债券的承销业务量上升也对证券公司的资本金提出了更高要求。公司在开展资产管理业务时，也需要投入资本金，利用自有资金扩大资产管理规模。此外，公司将在政策允许的条件下，适时发展融资融券、创新投资等新型业务品种。上述买方业务的投入以及公司国际化进程的加快，将对资本规模提出更高的要求。鉴于证券公司的业务开展与其净资本的规模密切相关，本次募集资金拟全部用于增加公司资本金，增强公司实力，扩展相关业务。主要包括：1、增加资本规模，提高公司的抗风险能力及国际竞争力；2、增加证券承销准备金，增强承销业务实力；3、增强固定收益型业务；4、开展权证与衍生产品业务；5、择机收购证券类相关资产；6、经有关部门批准的其它创新类业务。3、全资拥有金牛期货，股指期货业务将成为公司盈利增长的新动能之一 根据证监会批复，核准金牛期货的注册资本由3,000万元变更为1亿元；核准金牛期货的股权变更为中信证券股份有限公司出资1亿元，占注册资本的100%。全资拥有金牛期货将为公司在不久后的股指期货业务中奠定更加坚实的基础，成为公司盈利增长的新动能之一。4、看好中信证券未来业绩增长的可持续性，维持 “推荐”评级公司未来业绩增长具有可持续性，这是因为资本市场规模的持续扩张保证了传统业务未来两年增长的可持续性，收购华夏基金和金牛期货，基金规模扩张和股指期货将成为净利润增长新动能，股指期货，融资融券业务以及PE和产业基金等业务催化盈利模式升级，而增发使公司未来几年内开展创新业务和买方业务免受资本金的制约。我们维持2007年增发后每股收益3.04元的预测。目前公司07年动态PE为29.49倍。维持中信证券“推荐”的评级和108-123元的目标价位。
    【投资分析师简评】同日，另一家券商点评报告预计中信证券07－09年EPS分别为3.08元、4.25元、5.53元，假设此次增发3.337亿股，增发摊薄后分别为2.773元、3.824元、4.969元。我们维持08年目标价114.21元，相当于08年摊薄后的30倍市盈率。中信证券作为行业龙头，可以充分分享证券行业高度景气带来的盈利增长，而其投行业务的优势，在券商直接股权投资开放后意味着公司大量直接购买计划上市公司原始股的机会，目前机构普遍预期中信证券未来6－12个月，合理估值价位在120元以上。而高价增发，也为目前股价提供了较高的安全边际。该股仍有重点关注价值，每次回调都是新的买入机会

    中国铝业（601600）某券商调研报告认为：整合趋势明显，龙头地位加强。预测公司07、08、09年每股收益将在1.1元、1.4元和1.49元。可以给予公司08年35~40倍的PE，对应的合理价位在49元~56元之间，维持对公司“推荐”的投资评级。
    主要观点：1、上半年电解铝产量大幅增长70%，一体化产业链进一步完善。公司上半年电解铝产量达133万吨，同比增长了70.5%。随着公司吸收合并包头铝业等铝企业的完成，通过强化电流，改善电解槽的使用效率及现有电解铝产能的技改扩产，今年公司电解铝产能有望从去年的248.12万吨上升至350万吨，使氧化铝和电解铝的产能更加匹配，一体化产业链更加完善。公司未来的目标是使氧化铝的自用率达到70%~80%。我们认为，随着公司兼并收购的陆续完成，这一目标是可以实现的。2、资源优势确保公司低成本生产。中铝的绝对优势在于他控制了国内大部分铝土矿资源，可供氧化铝规模生产28 年以上。上半年又新增资源储量约4500万吨，同时，公司在海外项目也在顺利进行中。据了解，中铝目前在海外拥有的铝土矿资源已经相当于中国整个储量的1/3。而随着开采成本的提升，资源量的消耗，资源价格上涨将是长期趋势。中铝所拥有的资源优势将是公司的长期竞争优势。3.占领铝最大消费市场，对国内市场的整合仍在继续。目前，中国是电解铝的最大消费和生产国，消费量占全球比重高达25%。中国城市化和工业化进程为电解铝的消费提供了良机。中国铝业与美铝、加铝这样的世界级铝业公司相比，从所处市场来看更具优势。在世界矿业巨头们展开一系列收购兼并活动后，中国铝业也必须加快对市场的控制力度，才能保证市场占有率不被威胁。我们认为，中铝对行业的整合行动速度将加快。同时，我们认为，当前国家对电解铝行业的宏观调控政策从长期来将有利于中铝在行业内的整合。4、受到产品价格下跌及成本上升影响，毛利率有所下滑。氧化铝价格在07年出现了下滑，07年一季度为2400元，同比下降16.5%，从而导致氧化铝销售毛利率同比减少17.14个百分点。而进口铝土矿价格的上涨也给公司带来负面影响。受氧化铝价格下跌影响，电解铝成本有大幅下降，但煤、电价格有所上升。总体上，电解铝销售毛利率同比增加了6.64个百分点。公司未来将加大氧化铝自用比例，降低现货比例。我们认为这样将有助于公司平抑氧化铝价格波动影响。5、盈利预测及投资评级
    我们预测公司的07、08、09年每股收益将在1.1元、1.4元和1.49元。由于公司突出的行业地位、对行业未来整合预期及公司具有的长期竞争力，相对于一般铝业公司理应存在溢价，目前一般电解铝公司的平均PE达到30倍，我们认为可以给予公司08年35~40倍的PE，对应的合理价位在49元~56元之间，维持对公司“推荐”的投资评级。
    【投资分析师简评】该股目前短期涨幅巨大，距离合理估值价位也比较接近，短期整理的概率较大。作为中字头的特大性有色金属龙头企业之一，仍有长线重点关注价值，但短线不宜继续追高。

    南京水运（600087）于07年3月通过定向发行不超过4亿股A股，大股东油运公司以其全部海上运输资产，包括直接拥有的海上运输船舶、在建船舶和从事海上运输的专业子公司的股权及其他相关资产来认购不少于60%的股份。此次交易完成后，公司将全部剥离长江油运业务，转型成为海上油运公司，股价的安全边际大大提高。

    博瑞传播（600880）公司业绩高增长，同时估值绝对低估，而且成都传媒集团的成立打开了公司未来业务拓展的空间，公司凭着市场积极进取之“剑”和成都传媒集团这一力“盾”，其价值在于积极转型为区域性综合性媒体帝国。

   昆明机床（600806）毛利率上升的主要原因是：1、产量大幅增长带来规模效益，单位产品固定成本下降；2、产品销售结果优化，产品数控化率大幅提高。预计2007 年全年公司销售收入和EPS可分别达到12.25亿元和0.67元，2008年公司销售收入和EPS将分别达到17.50亿元和0.95元。

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