13：52独家点评：今日股指继续下跌，权重股支持着虚指数，大部分个股跌幅超过5%，对于今日个股的杀跌，可能是与一篇文章有关，现转载给大家看看

    A加N设想浮出 上交所酝酿国际板（来源：21世纪经济报道）

        风起云涌的全球性证券交易所整合潮正向中国袭来。
　　近期关于内地交易所与其他交易所“换股”的传言不断，“A、H股票互换”传言刚刚澄清，由伦敦金融城市长约翰·史达德率团访问上海又传出消息，“伦交所正在与上交所谈股票互换”。

　　本报记者就此采访了位于漩涡中心的有关人士，“(上交所)将积极开展与众多境外交易所的战略结盟，还要实现境外公司在上交所上市。”

　　据悉，为了实现这个目标，上交所正在酝酿“国际板”，目前在技术上的研究已基本没有问题，只待监管层的“开闸”。

　　上交所：酝酿“国际板”

　　“实际上不可能进行交易所的股票互换，我们的交易所没有公司化， 没有股票，况且交易所在很多国家尤其是亚太地区，都把交易所看作很重要的金融象征，不允许外资收购。”上交所人士表示。

　　在他看来，欧美方面相对来说这方面放宽一些，交易所不涉及大的金融安全，因此股权方面的融合比较多一些，而在全球范围内的交易所合作是大势所趋，上交所自然也会参与到这种合作当中。

　　据了解，包括伦交所在内的很多境外交易所都在与沪深交易所协商合作事宜。而合作的核心是“股票的交叉挂牌”。

　　“伦交所跟上交所沟通了很长时间，伦交所有一个想法，就是希望能把中国的一些股票直接在那里挂牌做交易，同时把他那里比较好的股票在我们这里挂牌，使中国投资者比较方便地购买，实现股票的两地挂牌。”上交所人士说。

　　实际上，上交所在这方面已经进行了比较深入的研究，从目前的方案看是设立“国际板”，买卖的股票都是境外资产。

　　设立“国际板”有两种模式：一是吸引境外企业来上交所上市融资。

　　“主要是第二次上市，比如汇丰银行就很想在中国发行股票，希望能够直接融资。”上述上交所人士说。

　　在他看来，这种上市在理论上没有太多的法律障碍，比如中移动发A股。如果纯粹外国的公司，则会涉及资本市场开放等很多方面的问题，需要监管层的统一安排。

　　另一种是国际交易所的股票直接在这边挂牌，而不上市筹资，实现股票的跨境交易。

　　“这跟上市公司没关系，是两个交易所之间的合作， 两地交易所签署协议，上市公司在上交所没有信息披露的义务，其只要按当地法规来披露即可。”上述上交所人士说。

　　也就是说，中国的投资者可以在上交所很方便地买到在这里挂牌的境外公司的股票，而不一定通过QDII去投资，如果想了解相关信息，可到该公司注册地的指定信息披露网站查询即可。

　　据悉，“国际板”涉及外汇管制等诸多方面，目前并没有实质性进展，与境外交易所也只是“非常初期的接触”。值得注意的是，“国际板”已列为上交所重点工作之一，“非常想做”。

　　纽交所：与欧交所简便两地上市

　　与上交所积极进行合作协商的另一境外交易所是纽交所，其高层不止一次地提出“A+N”设想。

　　“财富五百强里面85%的公司在纽交所挂牌，有430家，我们很愿意帮助这些公司在中国内地股市做第二次上市，非常乐意做这样的工作。”纽约泛欧交易所集团董事总经理杨戈说，中国的资本市场越来越厉害，相信很多财富五百强公司很乐意来中国上市，能够促进其在中国业务的发展。

　　实际上，这一思路正被实践在合并后的纽约-泛欧交易所集团中。据悉，纽交所与欧交所的整合又迈出了重要一步，即可以很容易地让双方的公司进行两地上市。

　　“现在已经获得了欧洲方面监管机构的许可，在纽交所上市的公司可以把交给美国证监会的这套材料提交给欧洲证券监管机构，不用专门再去准备财务审计等另外一套文件。操作时间会非常快。” 杨戈说。

　　在他看来，两地上市将使投资者范围扩展到两个市场，同时交易时间从八个小时增加到十二个小时，对扩大投资者基础、提高股票流通性、企业的业务拓展、扩大知名度和在市场上的影响力都有非常大的好处。

　　与此同时，中国在美国上市的公司再去欧洲做第二上市将有现实的需求。比如太阳能企业，在欧洲的“群众基础”会更好，因为欧洲的再生能源产业比美国还要发达，欧洲的环保理念比美国人还要强，市场更广阔。

　　在他看来，两地上市将使投资者范围扩展到两个市场，同时交易时间从八个小时增加到十二个小时，对扩大投资者基础、提高股票流通性、企业的业务拓展、扩大知名度和在市场上的影响力都有非常大的好处。

　　与此同时，中国在美国上市的公司再去欧洲做第二上市将有现实的需求。比如太阳能企业，在欧洲的“群众基础”会更好，因为欧洲的再生能源产业比美国还要发达，欧洲的环保理念比美国人还要强，市场更广阔。

　　“中国已经在美国上市的公司如果想再去欧交所上市就可以沿用这个法则。” 杨戈说，相信明年上半年会有中国公司通过纽交所去欧交所上市，目前已经在准备过程中。

　　与渴求和上交所合作一样，与欧交所实现简便地两地上市正是纽交所横向扩张的重要一步。

　　“我们的目标是变成全能性的交易所，可以提供多种金融产品，向处于不同阶段的企业提供服务，覆盖全世界的投资者。”杨戈说，不管哪里的企业需要融资，针对纽交所一家就可以了。无论处在哪个发展阶段的企业，想以哪种形式到哪个场所融资，都会满足其需要。

　　目前纽交所的立体框架基本建成，内部分两个层次，即纽交所主板和高增长板，是垂直发展，以满足不同阶段的企业上市需求；纵向的是产品多元化，即不仅提供证券交易，还提供金融衍生品、期权、基金等；横向是与欧交所合并，与更多交易所合作，横向地域整合。

　　与上交所的合作，将是纽交所横向整合中的重要一步，“中国市场实在太重要了”。

    10：30    私募研究:张裕A(000869) －利润率又创新高 销售旺季更可期

    张裕公布2007年第三季度业绩报告。三季度销售收入同比增长30％，环比增长（比2季度增长）38.5%，三季度毛利率继续攀升达到67.96％，销售、管理、财务三项费用占收入比重在规模效应作用下又下降1.29个百分点，最终净利润率达到22.42％，毛利率和净利润率都创新高，净利润同比增长45.97％，环保增长76.87%。公司业绩高增长没有一分钱来自投资收益或其它非经常性收入，全部是主业内生增长所赐。
 
    跟踪过去18个月张裕业绩表现，并结合竞争对手情况，考虑到葡萄酒行业整体销售增长只有20％左右，张裕收入和利润的高增长很大程度上来自于市场份额的提升，也就是说，正在逐渐打败竞争对手，显示出其竞争实力越来越强，“最好行业里的最好公司”表现的愈加明显。
 
    鉴于每年第四季度和次年第一季度是葡萄酒的销售旺季，预计张裕07年四季报和08年一季报还将乘胜追击。由于这家公司在经营上越做越顺，且所处行业成长空间还非常巨大，未来张裕业绩增长超出市场预期的可能性很大。
 
    关于张裕A目前估值，市场普遍预测08年公司每股收益在1.5元附近，普遍给与60倍的市盈率，目标价在80－90元，与当前股价相比还有一定空间。这个价位确实有一定挑战性，投资者是否也认可用60倍的PE来给张裕估值要视整个市场估值水平的变动而定，毕竟张裕未来3－5年业绩会高增长，但实现年均60％的增长率目前看来不现实，对张裕估值存在很大程度上的溢价成份，而溢价本身随意性很强，如果投资者风险偏好下降，做多情绪高涨，溢价就会上升，如果风险偏好提高，开始厌恶风险，溢价成份就会下降甚至消失。
 
    目前阶段有私募偏向于认为市场给与张裕的估值溢价还会存在，市场上类似张裕这样成长性明确、业务透明度高、经营风险低的消费类龙头并不多。此外，鉴于07年以来张裕A股价表现一直落后于大盘，即便估值不便宜，但上涨的动因更强，抛售能量更弱，至少在整个市场调整阶段，可以作为很好的避风港。

    8：28    中化国际（600500）澄清控股江山股份传闻

    针对“中化国际可能入主江山股份”的传闻，两家被涉及的上市公司今日双双发布澄清公告。

　　日前有报道称，“事实上，在很短的时间内，中化国际就可以在二级市场上增持一跃成为江山股份控股股东”。

　　中化国际为此声明，经公司董事会确认，从公司受让江山股份股权成为其股东后直到目前为止，公司董事会没有研究和决议过增持江山股份股权事宜。

　　江山股份公告称，经公司董事会向控股股东南通工贸国有资产经营有限公司核实，其没有进一步向中化国际出让股权的动意，也未与中化国际续签关于出让股权的意向或协议。此外，中化国际曾在今年5月21日公告的《详式权益变动报告书》中明确表示，“没有在未来12个月内通过二级市场继续增持江山股份的股票或者处置已拥有权益的股份的计划。”

        某券商保利地产（600048）季报点评，07-09年全面摊薄后的EPS分别为：0.96元，2.59元和4.15元，通过DCF估值，其持续经营价值为93，维持“买入”评级。
    主要内容：1、前三季度，公司主营业务收入39.09亿元，同比增长66.2%；由于主营业务税金比率的提高，主营业务利润11.12亿元，同比增长60.1%。规模效应带来了期间费用率的大幅下降，实现净利润2.84亿元，同比增长84.3%，全面摊薄EPS为0.46，加权平均每股盈利0.50。2、公司增发和项目储备的大幅扩张导致ROE水平从去年同期的9.3%降至5.1%。基于我们对今后几年中国房地产市场的乐观，以及公司较好的项目选择及风险控制能力，我们认为其ROE的下降是暂时的，不影响公司长期盈利能力。3、维持公司07年盈利预测，调高08、09年盈利预测，调高的原因是：（1）今年7月份全国房价，尤其是公司项目集中地广州区域房价的快速上涨；（2）新增项目的利润贡献。07-09年全面摊薄后的EPS分别为：0.96元，2.59元和4.15元，通过DCF估值，其持续经营价值为93，维持“买入”评级。
【简评】：保利地产和万科一直是笔者不厌其烦推荐的地产龙头。对比万科的大气及稳健性，保利的亮点在于年均100％的高成长性。考虑四季度结算项目增加、房价进一步及预收款结转，四季度业绩将成为地产板块全年业绩高峰，加之年末市场对成长股送配等倾向炒作性加强，且流动性较差往往带来上涨中的资金溢价效应，保利中期机会仍将突出，短期调控带来的回调正是建仓良机

    券商推出康恩贝（600572）的跟踪报告,给予“买入”的投资评级
    主要观点：1、公司2007年三季度业绩大幅度增长，符合预期。2、公司的投资收益为2300万元，较全年同期1960.93%，主要原因是公司出售法人股获得收益和证券投资获得收益，以及金华康恩贝确认的对江西天施康中药股份有限公司的投资收益所致。江西天施康中药股份公司产品丰富，业绩稳定。3、江西天施康基本资料：公司为全国重点中成药开发、生产基地，重点产品为珍视明滴眼液、夏天无片、复方夏天无片、夏天无针、肠炎宁薄膜包衣片、曲安奈德鼻喷雾剂。公司有新药品种20个，国家中药保护产品25个，全国独家生产品种14个等合计321个品种（规格）的优势产品。其中珍视明滴眼液、肠炎宁拥有较高的市场知名度及占有率。天施康“赢销金伙伴计划”效果良好：2006年底，公司推出了“天施康07赢销金伙伴计划”，实现了营销的精细化管理。拓展了代理商的范围及医院的纯销量，取得了良好的效果。控股子公司金华康恩贝持有江西天施康中药股份有限公司（简称“天施康公司”）30%股份。天施康公司的首次公开发行股票并上市的申请已经中国证监会受理，现正在履行有关审核程序。我们认为江西天施康产品丰富、业绩稳定，未来将会为公司贡献持续及稳定的投资收益。维持“买入”建议：我们预测公司07年将实现每股收益0.598元（截至三季度完成预测每股收益的78.6%），08年将实现每股收益0.787元，目前股价对应的市盈率为07年35.17倍PE，08年26.72倍PE，低于我们的08年35×PE，27.55元目标位，给予“买入”建议。
【简评】：优秀的医药行业类企业公司目前在估值方面，相对于其他行业存在相对优势，在医药行业的相对价值被低估和外生因素成为阶段性主导力量的情况下,我们认为如果市场保持相对稳定，医药行业四季度会呈现较好投资机会。康恩贝作为成长性相对清晰的品种，也同样存在4季度被挖掘的机会。投资者可以考虑深逢低介入

    某券商发布钢铁行业研究报告
    主要观点：1、2007年9月出口环比大幅下降，政策调控初见成效。据海关统计，2007年9月我国出口钢材444万吨，环比下降17.5%。钢材出口的迅速下降表明了前一段时间连续出台的针对钢材出口的政策调控初见成效。2、国内钢材价格同期出现上涨，说明了内需的强劲在出口环比下降非常迅速的9月，国内钢材价格并没有出现下跌，反而保持了良好的上升势头，价格底部不断提升。所以，在有足够的钢材供给情况下，只能是国内旺盛的需求抬高了钢材价格。3、预计全年粗钢净出口在5500万吨左右，符合市场之前的预期虽然环比出口出现较大幅度的下降，但是由于前期积累的基数较大，全年的净出口仍然保持较大的绝对数量。我们假设后三月平均粗钢净出口在300万吨左右，则全年粗钢净出口将在5500万吨左右，符合市场之前的预期。4、出口数据的大幅回落降低了短期出台政策调整的概率，但未来调整钢铁出口关税的可能性依然存在。9月出口环比大幅下降的数据可能暂时缓解进一步的出口调整政策出台，但只要国际上的需求依然存在，未来出口就有增长的动力。而一旦出口反弹，加上节能减排的压力和淘汰落后产能的进展不顺利，国家再度出台对钢铁行业的出口调控政策的可能性很大。5、出口单价的不断上扬说明国际市场的需求缺口需要中国供给来弥补国际市场价格上扬的主要原因在于我国钢材出口的迅速下降，直接影响了国际市场的供给，导致国际钢材市场紧张的局面。6、预计2008年出口总量出现明显回调的可能性较小，我们谨慎看好明年的钢铁出口形势，并继续看好行业龙头如宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份未来的成长以及平滑钢铁行业周期的能力。
    【简评】:虽然政策调控使得钢铁出口迅速下降，但国内钢材价格却出现上涨，国内需求依然旺盛，重点钢铁企业的业绩增长仍然有较大保障，可重点关注钢铁行业的中的龙头企业，如600019宝钢股份、600005武钢股份、000825太钢不锈和580010马钢CWB1，投资者可在该板块调整之时逢低配置

    某券商对中国联通(600050)9月运营数据的简评，给予“中性”评级
    主要观点：1、事件：中国联通公布了2007年9月运营数据。月净增用户152万(环比上升7%，同比上升24%)，其中GSM业务净增用户120万(环比上升8%，为连跌五个月后首度回升，同比上升30%)；CDMA业务净增用户35.4万(环比微升2%，同比小升5%)。甚至连长途/数据业务也止跌。2007年9月长途总量环比上升8.9%，远好于7月和8月时的下滑4%和6.4%。2、评论：公司的净增用户市场份额在连跌五个月后有望微升，GSM预付费和后付费用户净增幅双双较我们的预测高出3% (分别是38.2万和78.4万)。CDMA后付费净增用户数比我们的预期高9% (即33.9万) ，但先付费用户净增幅仅为1.5万，远低于我们3.8万的预期。3、我们认为,中国联通能够在行业重组前保持良好的财务状况。预计其第三季业绩会令人满意。（将于10月26日公布，营业收入和利润同比分别增长6%和18%（红筹口径））。重申我们在3季度业绩公布期间看好该联通港股，最强的催化剂就是行业重组。
    【简评】：行业重组预期和电信运营行业龙头两个因素是联通A股近期强势的主要原因，尤其是重组预期将在未来反复炒作。但在重组不明朗的情况下，股价的上下波动也可能较大，建议以短线方法应对。

   东百集团（600693）是目前A股市场少数几家实行职业经理人制度的企业之一。由于职业经理人制度需要通过市场化的手段对管理团队进行绩效考核，所以良好的经营管理体制和有效的约束激励制度将为公司未来的发展提供了有力的保障。另外，公司作为区域性的百货龙头企业，旗下的三家主力门店地理位置优越，竞争优势明显，具有较大的发展潜力。

   康恩贝(600572)格外耀眼。公司旗下江西天施康中药股份公司产品丰富，业绩稳定，为全国重点中成药开发、生产基地，未来将会为公司贡献持续及稳定的投资收益。由于合并新增子公司金华康恩贝的原因，同比增长61.30％。其中金华康恩贝2007 年1—9 月实现营业收入2.87 亿元，净利润2340 万元。

    　　由于星新材料（600299）苯酚丙酮生产、销售情况良好，同时公司有机硅生产规模扩大，产品产量有所提高，公司1-9月净利润同比将达50%以上。另外，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO等高毛利率项目的投产、双酚A业务的复苏，以及公司面临整体上市的机遇，预计公司07、08年每股收益将分别为1.10元和1.65元。