13:13    国泰君安：康缘药业（600557）：迈入快速增长期

    公司07 年三季报营业总收入、营业利润、归属母公司所有者的净利润分别为7.01 亿、0.93 亿、0.65 亿元，分别同比增长9.86%、39.48%、42.96%，基本每股收益 0.42 元。收入增速由于子公司的剥离不具可比性，按同比口径，收入增长15%。
？？ 投资主线：战略定位清晰，做中医擅长的药物；质量过硬＋产品梯队已经建立、营销改革初见成效、民营企业有天然的动力做大做强
？？ 近日，国家发改委发布了2007 年国家认定企业技术中心评价公告。在全国企业的50 强中，康缘药业以授权66 件发明专利，名列发明专利拥有量第17 位，成为我国中药新药最多的企业。
？？ 桂枝茯苓胶囊美国FDA 二期临床实验进展：目前已经做了100 多例，
果很鼓舞人心，我们认为桂枝茯苓胶囊通过2 期认证的可能性比较大。
？？ 公司已公告07 年预增50%，07 年净利润将达9603 万元以上。现在，最重要的是如何预期08 年，公司的增量来自于：和国药控股和九州通的合作将带来15%销量的增长、分线销售后责权明确、 第一代产品快速增长、第二代产品正在起步、所得税名义税率降低到25%
？？ 不考虑定向增发，我们预计07-08 年业绩分别为0.63、0.93 元，同比分别增长54%、47%（增发后08 年0.87 元）。从估值上看，康缘23.45 元对应07\08PE 分别为37、25 倍，07 年PEG 仅为0.74。
？？ 康缘的多年研发铸就了公司的核心竞争力，良好的产品线、销售能力的提升使得快速成长期已经到来，随着公司业绩的逐季良好表现及市场对其认识的加深，将带来业绩以及PE 的双重提升。我们强烈建议买入，给予08 年增发后40 倍PE，目标价35 元。

    12：31 港股午盘收报于26,331.77 上涨326.85，涨幅为1.26%

    11：00    私募研究：山东海龙（000677）：“胶”龙出海

    山东海龙（000677）是一家主营业务为粘胶纤维、棉浆粕、无纺布的生产与销售的上市公司，其中，公司在粘胶短纤维、棉浆粕、窗帆布和高模低缩涤纶工业长丝的生产规模以及产品质量均居全国同行业领先地位，是国内粘胶短纤维的龙头。结合粘胶短纤维及其原料——棉浆粕市场分析，山东海龙在四季度和08年将继续保持高速增长。
 
    受益于粘胶短纤维市场在今年4月份和8月份之后的两次大幅涨价，目前较年初价格14750元上涨了47%，山东海龙和整个纤维行业景气度极高。从粘胶短纤维行业供需关系来看，行业的景气度还将持续。需求方面，全国每年纱线产量不断提高增加了粘胶短纤维的刚性需求，另外，近年来技术的进步提升了粘胶短纤维产品性能，扩大了其应用范围，纺织行业用粘比逐年提升，在纱产量增长的基础上，对粘胶短纤维的需求将越来越大。供给方面，今年全年有30万吨的新增产量，相比去年110万吨的产量有近20%的增幅，但是价格没有下降，这是因为新增产能都来自老企业自身扩产，整个行业没有新进入者，不会引发价格混战。值得一提的是，在今年5月和11月召开的两次粘胶行业大会上，与会的各大粘胶短纤维企业达成了联合维持产品价格的协议，该协议希望把短纤维价格维持在2万元以上，从淡季7、8月份的价格和最近新旺季的上涨幅度来看，实现了行业共赢的目标。
 
    运营方面。公司作为粘胶行业中的龙头企业，在生产管理、原料成本、技术、和环保方面优势突出。公司前三季度期间费用率在主营业务收入增长27%的同时由上年同期的12.07%下降到10.99%，其中管理费用率和营业费用率同比下降了13%和15%，财务费用率同比下降了5.4%。与同行业的澳洋科技等其它企业相比，公司能充分享受原料一体化的优势，在4月份粘胶产品暴涨以后，上游原料棉浆粕自5月份起也大幅上涨，比较山东海龙和澳洋科技的半年报和三季报可以发现，山东海龙3季度毛利率为23.82%，2季度24.71%；而澳洋科技2季度毛利率为37.08%，3季度则下降到31.28%。在技术方面，公司董事长兼总经理逄奉建先生拥有纺织专业博士学位，博士生导师，逄总在07年中国工程院院士增选有效候选人名单之中，这样的学术背景在国内上市公司中不多见。公司在粘胶行业中个各项能耗和污染指标都是行业最低。
 
    在粘胶行业常规品种日渐过剩、盈利空间不断缩小的情况下，公司的增发计划保证了未来业绩的持续增长。根据公司的公开的公开增发计划，募集的资金将建设3万吨差别化纤维的生产线，由共线小规模生产转向大规模生产，由于差别化纤维毛利率在40%左右，高于普通常规品种，这将优化公司产品结构，提高公司盈利水平。另外公司也到棉短绒资源丰富的新疆开展新业务，完善产业链，解决原料问题，特别是短纤维产能持续扩张后的原料顺畅供应。
 
    今年前三季度公司净利润同比增长244%，EPS 0.41元，考虑到山东海龙未来的发展，市场平均预测07年EPS 0.6元，08年EPS 0.9元，09年EPS 1.3元，07、08年动态PE仅为30倍、20倍，在最近的中期调整中，股价走势一直比较平稳，值得投资者密切关注。

    8：51    国药股份（600511）预计公司2007－2009 年的每股收益1.00 元、1.30 元、1.60 元，维持“推荐”的评级
    主要观点：1、07年1-9月公司实现主营业务收入26.5亿元，同比增长25.2%；实现净利润10714万元，同比增长58%；每股收益0.81元，超出市场预期。2、业绩高速增长，超过市场预期，主要得益于：商业主业快速增长，工业（全年预计盈利约600万）和物流业务（全年预计盈利约200万）扭亏为盈，宜昌人福（今年利润约5000万）和青海制药投资收益高于往年以及新会计准则的调整（贡献700万）。3、麻药业务从目前来看并未受到其他两家新进入商业企业（上药、重药）的市场份额侵占，反而竞争带来了市场开拓的提速（今年增长26.4%，全年预计销售收入6个亿）市场化的竞争促进了公司麻药业务更加市场化的转型。4、公司北京地区的纯销业务，随着公司在管理、物流配送、人员配置等方面工作的加强，也逐步呈现快速增长的态势（32%增长），有望进一步扩大其北京市场的份额（目前占9%）。5、公司费用率持续下降，毛利率持续稳步走高，我们认为主要得益于公司的管理效率、物流配送、ERP项目等的协同作用，这种作用将日益发挥其功效，为公司长期的发展奠定良好基础，我们预计未来2－3年内，在规模扩张的基础上，公司的毛利率和费用率差将保持稳定水平。6、作为医药商业的龙头企业之一，我们认为国药股份的定位非常清晰明确，专注于医药分销，符合国家的医改大方向，这样的战略地位有利于公司能脱颖而出，成为受益明显的医药商业企业；经过前几年的探索和积累，公司的管理效率、运营模式都趋向成熟高效；国药控股香港上市日趋明朗；2008年公司仍将受益于主业的快速增长、税改、物流业务带来的效率提升和盈利提升，我们初步预计公司2007－2009年的每股收益1.00元、1.30元、1.60元，维持“推荐”的评级，具体业务分析和估值见大报告。
    【简评】该股位医药商业的龙头企业之一，发展定位非常清晰，专注于医药分销，符合国家的医改大方向，未来盈利增长的确定性相对较大。该股股价近期逆市从调整底部40元附近放量走强，回调到10日均线附近走稳可考虑长线配置，不宜追高。如果以40倍市盈率估值，目前该股股价已超过08年业绩估值水平，长线09年具有潜力。

    兴业证券发表2008年投资策略报告，推荐2008年十大篮筹股和十大成长股。
    十大蓝筹股：工商银行（601398）、建设银行（601939）、中信证券（600030）中国平安（601318）、万 科A（000002）、保利地产（600048）、贵州茅台（600519）、中兴通讯（000063）鞍钢股份（000898）上海汽车（600104）、兴业银行（601166）、恒生电子（600570）、东华合创（002065）、恒瑞医药（600276）、百联股份（600631）、双汇发展（000895）、阳之光（600673）、金晶科技（600586）、天地科技（600582）、安徽合力（600761）
    十大成长股：兴业银行（601166）、恒生电子（600570）、东华合创（002065）、恒瑞医药（600276）、百联股份（600631）、双汇发展（000895）、阳之光（600673）、金晶科技（600586）、天地科技（600582）。安徽合力（600761）。
    【简评】机构观点仅供参考，这些股票绝大多数累积涨幅巨大，股价未来表现取决于未来两年盈利增长的水平和增长的确定性。

    中华企业（600675）受益于地价低和售价走高，而使得公司季度毛利率强劲上升，由于公司项目储备集中上海、项目地理位置良好、地价成本低，预计项目毛利率普遍在40％以上，项目隐含利润非常高。另外，公司计划以“10配3”方式配股融资30亿元，用于开发周浦项目、浦东花木项目和古北商务分区9-3地块，开发销售的两个项目有望贡献11个亿净利润。

   四川双马（000935）股价前期调整是由于公司公告由于个别职工对双马集团的股权转让协议不理解，致使公司江油本部主要业务停顿，本部以外子公司运转正常。短期该事件会延后拉法基进入的时间进程和07年公司业绩，但08年的业绩保障非常明确。

   　长电科技（600584）将追加投资约3 亿元，新增年产36.3 亿只片式分立器件和年产10.65 亿块片式集成电路生产线。投资项目将在6 个月后达产，公司预计项目达产后可新增年销售收入和净利润分别为3.4 亿元和4160 万元。可增厚EPS 约0.04 元，09 年可增厚EPS0.10 元。调高公司08 年、09 年EPS 分别至0.62 元和0.89 元。