量化概念、板块风口:
明日早盘重点:
下交易日市场上证首5分钟成交额在102.6亿之上且收阳,首半小时504.5亿且收阳,才有机会延续上涨。首半小时804.1攻击态势出现。
上周愚夫写了几篇关于财务数据在量化中的应用,阐述了投资者对财务数据认识上的一些误区。近几天有些朋友留言,希望再看到相关方面的文章。投资素养还处于蛮荒时代,能对上周的几篇文章产生共鸣的朋友,或许本身修为已经不低。虽然各位看到我的文章篇幅都不大,但每篇文章都保持一种慎重的态度,所以常常一篇文章花的时间都比较长。上周这种文章较为烧脑,我在时间较为充裕的情况下会为大家分享。
大家知道我们量化小组自九月后就基本放弃了其他的盈利路线,而主攻次新裂股。分别于后台分享出上海洗霸、恒为科技、弘亚数控、凯普生物、保隆科技、顶点软件等好票。而该量化中有两个较为基础的财务指标,一是净资产、二是收益,而这两个指标也是人们常用的财务估值数据。而这两个平民化的估值指标有没有毛病?
我国的会计制度起源于夏,西周时期,历经战国、秦、汉、元明清时期,后经20世纪初辛亥革命后引入西方成功会计理论,逐步完善形成现在的会计体系。我们的商业变革越来越快,陈旧的会计规则与估值习惯使得评判能力越来越弱,会计报表的几大表依旧不变,可作为投资者的我们应该跟随社会进步有所进化。我国渐失去土地与劳动力的廉价优势,倒逼商业变革,科技进步。以无形资产(科技,知识等)发酵驱动价值的商业变革正在悄然进行,这也正步步弱化固定资产(产房、设备等)的低效粗放性规模投放产生的价值。
我们在前面的文章讲过资本支出在投资市场里的意义,今天我们讲一下比资本支出更靠前一点的财务数据---研发支出。愚夫认为利润形成的逻辑过程应该依次为:立项、物色人才、研发支出、专利获取、融资、资本支出、生产产品、利润产生、再研发再投资。
商业变革的核心驱动力是科技进步带来的企业创新,而企业的创新性活动主要通过无形资产投资得以实现。而产生无形资产其中有两大项,研发支出与人力成本,这两项支出必须每期录入财报中,支出却是会实实在在的消化削弱盈余与资产,但为公司创造的价值要在后期才能出现。就这样有形资产渐渐开始向无形资产过渡,却也拉低了即期估值,另一面给深黯此道的投资者带来了投资机会。股神巴菲特派系估值很喜欢用的净资产收益率,高的roe不正是从侧面诠释无形资产创造价值的能力大小吗?
我们在三季报中有此支出的公司共计有736家,投放最多的前五名为比亚迪、福田汽车、广汽集团、中兴通讯、TCL集团、沃森生物,可以看出成长性都不错。在费雪的投资书籍中可以找到他较为常用的是市研率,大家可以借用。为什么用市研率(市值与研发费的比值)而不用营研率(营业收入与研发费用的比值)这个是有讲究的。早就有Chan.et al做过统计,市研率比营研率更具价值特殊,在此愚夫不用赘述。
简单用研发费用或市研率做量化,显然还有些不能直达痛处的快感。因此我们进一步在量化过程中利用公司专利数除以研发支出,作为该公司研发团队的创新能力,我们通过排序又得到一组数据:中炬高新、中国中铁、大连重工、千山药机、中国化学等。
实战中我们可以取研发费前200名、市研率大于零的后200名、创新能力前200名等路径交集即可形成长线初池,再通过一些财务与交易数据补充。底层思想“研发支出---技术创新---无形资产---创造价值”。如此进行,成长黑马自然现形,为让大家对最稳定盈利主线的坚持,该池以后再做分享。
市场节前还有五个交易日,指数依是弱盘为主,盈利还是坚持我们主张的一贯路线不变。
未来中期投资主线依然不变:次新+裂股+电子。
市场变盘预警器:
公司一角(注:每日截图文数据展示一家量化初池的上市公司,不构成推荐理由):
002866传艺科技
公司是 MTS 龙头厂商,市场份额保持领先
目前,从 MTS 业务的厂商主要是科嘉股份、淳安电子以及传艺科技。但是,从公司营业总收入来看,传艺科技在2014-2015年超过了这两个台湾竞争对手,并且在竞争对手营收负增长的情况下,保持着25%以上的营收增长,成为了全球MTS 龙头厂商。
公司 MTS 设计制造水平和销售规模在同行业中处二领先地位,2016 年,科嘉股份公司的市占率分别为23.62%、 20.78%,公司市占率有逐渐上升的趋势。其次,公司 MTS 产能利用率基本在90%左右,产销率基本在 95%以上,随着薄膜线路板生产线技改幵扩产项目的丌断投产,公司在维护现有维护的基础上,将采取聚焦战略,重点开发苹果、联想 ThinkPad 等产品觃格要求更高的终端宠户,扩大市场份额。
FPC 应用前景广阔,公司自主量产
公司2015 年3月,位二高邮的FPC 工厂开始投入试运行,由二产量较小,部分 FPC订单通过外贩半成品再加工完成,2016 年以来,公司FPC工厂实现自主量产,2016 年公司自产、 外贩 FPC 销售额分别为 10,222.14、5.60 万元,产能利用率和产销率基本在97%以上。
TouchPad 业务成长快速,毛利率较高
在Button/TouchPad产品方面,公司早在 2010 年就开始进行研发,并申请了多项相关专利,在15年实现了自产TouchPad的销售。之后,公司成功成为联想的供应商,营收实现显著增长。
公司 B/T 系列产品主要包括事键产品、非事键产品以及 TouchPad。新产品 TouchPad 属二快速成长型产品。新产品 TouchPad 售价相对较高,导致毛利率水平也较高,2016年事键产品、非事键产品以及 TouchPad 毛利率分别为 26.08%、33.93%、39.70%, 随着后期 TouchPad 的不断量产,公司 B/T 系列业务有望实现较快增长。
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