本报记者了解到，此次研讨会并非一般意义上的“学者论市”。有知情人士透露，《中国资本市场发展报告白皮书》由中国证监会撰写，会议由有关部门牵头推动。这样一个官方背景，再加上由清一色的呼吁政策救市的专家来“研讨”，管理层的稳定市场之意已经表露无疑。
“目前应紧急救市，一个政策就行。”曹凤岐简单明了。
经济高速发展，人民币升值，物价也不停上涨，只有股市偏偏跌跌不休，吴晓求认为：“最重要的还是我们制度上的政策失衡，政策的信号失衡。”
现在稳定市场，需要的是积极的政策信号。
新浪网“股市如此暴跌是否正常、管理层应不应该救市”的一项数万人参与的民意调查显示，90%以上的人认为：“暴跌不正常、管理层应该救市。”
3月28日，管理层即将宣布救市措施的消息开始在市场盛传。当日大盘惯性低开，上证指数一度杀跌到3357点创5·30以来新低，中石油在开盘瞬间探至发行价16.7元后开始反弹，而中海油服被封涨停，市场对大盘蓝筹股超跌反弹的预期大增，大盘出现快速反弹。最终，几乎全部权重股呈现出久违的升势，沪市前20大权重股无一下跌，其中金融指数和地产指数涨幅均超过5%。另外受股指期货已进入国务院最终审批阶段，当日期货概念股票也纷纷大涨。
沪指最终收复3400点、3500点关口，报收3580点。两日之间3500点失而复得。
流动性不足
拖累金融地产股？
监管层为什么需要救市？现在其实已经有了更充足的理由。
股市究竟缘何深跌不止，还不仅是信心不足的问题。日前，国家统计局局长谢伏瞻第一次提出，“保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济健康稳定之间的关系”，而就在股市跌跌不休时，实体经济中也出现了前所未有的迹象。
“在实体经济中流动性过剩，在一夜之间变成流动性不足，从最近上市公司公告来看，已经存在这个问题，就是无钱可贷的问题。”在研讨会上水皮如此表示。
根据本报记者统计，当前，14家上市银行中，已有10家发布了2007年年报，业绩飙升的同时，各家银行流动性的压力悄然迫近，个别银行甚至面临流动性风险。以2006年末和2007年末两个时点观察，交通银行2007年末的流动性比率为27.07%，比上年末下降6.55%；民生银行为34.94%，下降17.39%。
据银行人士介绍，衡量商业银行流动性风险的流动性比例，为流动性资产余额与流动性负债余额之比，它衡量银行流动性的总体水平，监管层要求是不低于25%。
另外，银行“头寸”不足在银行间拆借市场也能得到佐证。同业拆借交易显示，3月24日至27日4个交易日，全国性商业银行及城市商业银行，几乎是每天都在拆入资金，4天净拆入350亿元。而在半年多以前，商业银行一直是资金拆出的主力。
银行“头寸”不足的同时，存贷比却在不断上升，各家银行存贷比已越来越接近75%的监管上限。这意味着，2008年银行的放贷能力，比起以往肯定有所削弱。这对80%业绩依赖于贷款利差收入的银行来讲，决非好事。
同样受到影响的还有房地产业。在各行业里，对于银行贷款依存度最高的，无出房地产之右者。而绝大多数房地产上市公司年报显示，其经营现金流都为负数。融资，业已成为房地产商的“七寸”。而银行体系的流动性风险，必然波及到房地产。
记者从湖南一家房地产公司了解到，该公司年前就向当地银行递交了贷款申请，金额并不是很大，但截至目前都尚未到位。“现在从银行拿款简直太难了，我们现在只能转而寻求私募资金的加入。”该公司老总称。
银行、地产股，在A股市场就是半壁江山。本轮调整，银行板块一路下行；房地产板块近期虽然在行业龙头万科的带领下展开了一波反弹，但是在融资政策没有松动之前，房地产业难言反转，优良的业绩短期也难以成为撬动行业反转的支点。
目前的市场，冀望银行、地产股发飙，进而带动市场向上，已无可能。
慢性股灾显山露水
根据指南针赢富数据，从3月10日至25日12个交易日里，主力资金净出场750亿元；来自天证投资的报告则披露，同期民间资金进出为-168.45亿元。恐慌杀跌资金出逃之声，不绝于耳。
“目前的暴跌基本上可断定为慢性股灾，”刘纪鹏直言不讳，“中国股市两个季度下跌近45%，如果再不从根源上解决的话，可能会持续的时间很久。”
回顾历史，2001年6月到2005年6月，上证指数从2245点至998点，花了整整4年时间，完成了最“熊”的一次调整，跌幅达到55%，这波调整个股普遍跌幅超过60%，有的甚至超过90%；再看始于6124点的本轮调整，从2007年10月16日至今，不足半年沪指跌幅已接近45%，大批个股被腰斩，中石油、平安等蓝筹股甚至暴跌近70%。
“中国平安一家大非解禁就23亿，简直是泰山压顶。二级市场受不了这种批发式股权的买卖。”吴晓求说，同时他认为，股市跌成今天这个样子，说是次级债危机，其实有推卸作为之嫌，“美国次级债危机，道琼斯指数下跌了15%，我们没有次级债危机，我们下跌了45%，也不知道次级债危机究竟在哪里。”
股灾的特性，在本周随着不少股票的跌破发行价显得更加明显。3月26日，太保破发；3月27日，中海集运、中煤能源破发，当日，建设银行收6.57元，距6.45元的发行价格也只是一步之遥……
刘纪鹏认为，破发也是股灾来临的一个指标。“如果是在一个正常的股市下，有个别的股票破发可能是个别因素决定的，现在股市暴跌了40%多之后，市场的信心极度削弱，此时的破发就不能忽视了，有系统性的风险内容在里面。”
“现在的局面实际上比沪综指998点时还危险，大面积破发，实际上意味着现行体制下IPO死亡，市场融资功能毁灭，如此好的环境，融资功能给葬送了，这与推倒重来没有分别。”水皮认为。
政策救市刻不容缓
“早救市早主动，晚救市找被动。”在研讨会上水皮表示，指数到了3400点附近，这已经不是一个投资行为，市场都等待管理层有所作为。
“股市不能让它再跌下去了，为了中国资本市场负责、为投资者负责，当前一定要保护投资者的权益，中国资本市场首先是投资市场，不是融资市场，如果是融资市场就是拿钱的市场，没有人投资还上什么市拿什么钱？所以你得让人家投资，投资就得有回报。”论及救市，曹凤岐显得很激动。
当前，被一致认为最有力的救市措施是降印花税。去年“5·30”提高印花税，市场出现急速下跌，效力可见一斑。降低印花税，或者单边征收，这是目前可采取的最直接的办法。
新浪网上调查显示，在最应该实施的救市手段中，印花税单边征收、限制大小非解禁、严控再融资分别占44.92%、22.31%、21.02%。可以说，这三项就是市场对政策救市的期望值。目前股市的问题，更多的是信心问题。“明确政策信号，老百姓信心就恢复了。”曹凤岐表示。
除了市场期待的三种救市方式外，专家们也充分发挥着自己的智慧。
吴晓求就认为，企业还可以通过回购自己股票的方式稳定股价。“平安说自己很值钱，那就回购，这是很正常的。因为当我发现这个价格完全背离我的价值，我回购注销是可以的，这样能够稳定市场的信心。”
监管层到底要不要救市？其实已经不是问题，问题是什么时候救、怎么救？
此前，国家统计局长谢伏瞻谈到了今年经济工作的5项重点，第五点就是稳定楼市和股市；两会期间，央行行长周小川在谈要不要降息时说要考虑三个因素，第三个因素是要考虑对资本市场的影响。“这在以前也是难以想象的，这也是央行行长第一次明确提出。”水皮说。
“火线研讨会”的召开，表明一点，至少监管层在救市的问题上，已经在投石问路。“也许一周之内，就有相关措施出台。”有业内人士乐观地表示。
（华夏时报）
