走出“动态市盈率”的误区！

 董登新

　　随着股市泡泡越吹越大，许多机构、媒体及吹“牛”专家们开始大量使用“动态市盈率”一词，以期借用“动态市盈率”来给目前已高达50多倍的市盈率进行“降温”或“稀释”处理，这种自欺欺人的做法的确有些可笑。

　　“动态市盈率”是中国投资者独创的一个概念，不信？你上网去查查，国外根本就不存在所谓的“动态市盈率”的说法！不过，国外关于市盈率的相关概念倒是有两种提法：一是P/E；二是PEG。

　　即便是中国人创造的“动态市盈率”，但在中文网站及相关中文文献上，几乎找不到一个严谨而统一的解释“什么叫动态市盈率”，但在这些中文网页中，你却可以查到大量似是而非的“动态市盈率”概念（没有解释的）。也就是说，国内许多媒体及股评人士只是在大量使用“动态市盈率”的概念炒作，却根本弄不清楚“动态市盈率”为何物？

　　在国外，市盈率及其相关概念只有两个：

　　1．市盈率（Price to Earnings Ratio，简称P/E）。这正是世界各国通用的“市盈率”指标，它是投资者最流行、最常见的分析工具。

　　市盈率的计算口径有两个：

　　（1）采用现行股价除以最近一个自然日历年度的每股收益。比方，现在最近的一个自然日历年度是2006年，则现行市盈率等于目前股价除以2006年度的每股收益。

　　（2）采用现行股价除以最近一个按季度滚动的年度每股收益。比方，从2006年第二季度（2006年4月1日）至2007年第一季度（2007年3月31日）就是目前最近的一个按季度滚动的年度，采用这样子的12个月所创造的每股收益作为分母，则可计算出不同于上述自然年度算法的“市盈率”。

　　2．市盈增长比率（PEG Ratio）。这也许正是国人误解的“动态市盈率”。其实，它压根儿就不是什么“动态市盈率”，它表示下一年度预测的每股收益每增长一个百分点代表的市盈率倍数，其计算公式如下：

　　市盈增长比率（PEG ratio）＝市盈率／（预测的每股收益年增长率×100）

　　PEG比值是由英国著名的股市投资专家Jim Slater于1960年代发明的，他以此作为其投资的主要判断准则之一。PEG比值这一概念的产生就是为了弥补市盈率的不足，投资专家通过比较PEG比值来寻找价值被高估或被低估的股票。当PEG比值小于1时，则股票价值被低估，有投资价值；反之，当PEG比值大于1时，则股票价值被高估，已无投资价值；只有当PEG比值接近于1时，才认为该股票估值是合适的。

　　但由于公式中的“预测的每股收益年增长率”是极不确定的，不同的投资专家对于同一只股票预测的每股收益年增长率可能相差十分悬殊，因此，在国外，PEG比值一般不会公开计算或发表，它一般由投资专家们各自计算，并作为一种内部的、自我投资参考。

　　也就是说，市盈率（即中国投资者所讲的“静态市盈率”）仍是国际投资市场唯一通用的共同语言。例如，香港交易所和美国股市所计算并发布的市盈率便是这唯一的一种口径。

　　最后，笔者建议投资者进入“国泰君安”证券公司开发的股票交易分析软件系统查看，国泰君安为广大投资者提供了根据2006年度最新数据重新计算的市盈率，这是一个客观而准确的市盈率口径，比较有参考价值。