中国股市究竟“小”到何种程度？

董登新

　　2005年6月6日，上证综指跌破1000点。2006年狂飙至3000点附近。2007年至今，中国大陆股市毫不理睬政府的宏观调控行动，加速暴涨至4000点之上。一年半时间的猛吹泡泡、狂搞大跃进，大陆A股的总市值从一年前的3.18万亿元人民币（仅相当于美国一只股票的市值）猛烈膨胀至今天的17.14万亿元人民币，不到一年半时间，大陆A股市值陡然变成了2005年底的5.4倍。

大陆A股与香港主板市值比较

 　　尽管中国大陆股市经过了近一年多的“吹气球”，但其总体规模（尤其是流通市值）仍是十分狭小的，或者说，中国A股供给是严重短缺的。

　　（1）与GDP相比：2006年中国GDP为20.94万亿元人民币，而大陆A股2006年底总市值仅相当于当年GDP的42%。

　　2005年美国GDP为12.45万亿美元，而纽约证交所和NASDAQ当时股票市值合计却超过20万亿美元，其中，两市国内股票总市值达17万亿美元（不含外国公司股票市值）。

　　2006年底，纽约证交所与NASDAQ两市合计的国内股票市值约为20万亿美元（不包括美国的其他股票交易所），是大陆A股总市值的17倍。

　　（2）与银行总资产相比：2006年底，大陆银行业金融机构境内本外币资产总额达到43.94万亿元，是大陆A股总市值的大约5倍。

　　在美国，则一切情形正好是反过来的。2007年1月底，全美商业银行总资产为9.75万亿美元，而全美股票总市值超过30万亿美元，也就是说，全美股票总市值是全美银行总资产的3倍多。

　　这种差异性主要源自：美国是（证券）市场主导型的金融体系，而中国则是银行主导型金融体系。因此，股市是美国经济晴雨表，而银行业则是中国经济晴雨表。

　　（3）与香港主板比较，大陆流通市值规模过于狭小。目前，尽管大陆A股总市值刚刚超过17万亿元人民币，但其流通市值仅为5万多亿元，仅为香港主板市值的1/3略强（注：香港市场是全流通的）。

　　5万亿元的流通市值，是一个极其袖珍型的小市值。正是这一狭小的可流通市值，它极容易被“全民炒股”的热情炒翻天！13亿人口对5万亿可流通市值，一旦全国股民涌入，极易造成股市暴涨暴跌：牛市鸡犬升天；熊市统统趴下。股市供给的严重短缺则进一步加重了中国股市的过度投机！这样，它也就使得中国股市完全丧失了经济晴雨表的基本功能。

　　正是由于中国股市规模过于狭小，不仅使得大陆股市根本无力充当中国经济晴雨表，而且也使得中国股市的涨跌与中国宏观经济基本上不存在任何关联！

　　2001——2005年，当中国经济正在保持着前所未有的稳定高速增长时，中国大陆股市却是反向地节节下滑，不断走熊，直到跌破千点大关。这便是中国股市与中国经济毫不相关的例证之一。

　　例证之二：在西方股市中，一旦加息，几乎所有发达国家的市场都会出现大幅走低的敏感行情，而近年来，中国高频率地将存款准备金比率从6%提高至11.5%，同时4次加息，可每一次的政策紧缩“利空”均被股市看作“利好”，政府越是加息，中国股市越是反向大涨。这种违背经济规律的股市行为，再次证明中国股市与中国经济毫无关联度。

　　最后结论：这样的股市，既可以说它是畸形的，也可以说它是幼稚而不成熟的。

　　政策建议：目前股市“治标”的唯一办法就是加大新股上市力度，尽快扩大股市供给。这是采用市场化手段矫正中国股市过度投机的最佳选择。

　　重要警示：幼稚之子慢慢长大成人，是一个需要有耐心的过程，它是循序渐进的，切不可急功近利，拔苗助长，更不能自欺欺人！

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