T+3：世界最流行的交割模式

董登新

　　前几日，笔者曾撰写一文《T+3：中国证监会的最后王牌》，作为该文的后续篇，本文主要从世界各地筛选了具有代表性的10个地区的股市交割制度，既有发达的市场，也有欠发达的新兴市场；既有欧洲市场，也有美洲市场；既有亚洲市场，也有非洲市场。笔者亲自搜集并整理的这些最新资料，希望能给政府监管层及大众投资者一些启示和思考。

　　（1）30国集团倡导将T+3作为国际标准。

　　1987年世界性大股灾后，为了降低证券市场的风险、提高安全系数，30国集团提出了证券交易交割制度的国际标准——T+3。它们认定，T+3是较为理想而适中的交割模式，它们倡导并希望世界各地股市都能采用这一“国际标准”。

　　（2）欧盟大力推动成员国统一实行T+3交割模式。

　　2001年11月，欧洲证券委员会曾建议统一欧盟地区的证券交易交割制度为T+3。

　　（3）美国仍然难舍T+3模式。

　　1995年5月17日，美国证券交易委员会（SEC）正式将证券交易交割制度从原先的T+5改为现行的T+3。2002年5月20日，有人提议改行T+1交割制度，但至今仍无音讯。

　　（4）新加坡仍采用T+3模式。

　　2000年3月15日，新加坡交易所正式采用T+3交收制度，以替代原先采用的T+5交收制度。

　　（5）日本现行T+3模式。

　　日本股票交易现行交割制度为T+3。

　　（6）香港采用T+2模式。

　　目前，香港交易所内所有交易均采用T+2交割制度。

　　（7）尼日利亚奉行T+3模式。

　　尼日利亚股票交易所成立于1960年，现行交割制度为T+3。

　　（8）斯里兰卡实施T+3/T+4复合模式。

　　科伦坡股票交易所起源于1896年的科伦坡股票经纪人协会：1999年开始对债券交易实行T+1交割制度；2005年股票交易的交割制度进行改革：买方从T+5改为T+3；卖方则从T+5改为T+4。

　　（9）加勒比海地区流行T+5交割模式。

　　TTSE是加勒比海地区最重要的股票交易所，成立于1981年。自TTSE成立后，开始实行T+10的交割制度。目前，TTSE的交割制度已转变为T+5。但TTSE正在考虑将来条件具备时，可能会再改行T+3。

　　（10）印度现行T+2模式。

　　2001年7月，印度证券交易委员会（SEBI）引入T+5交割制度；2002年4月，印度证券交易委员会将T+5缩短为T+3；从2003年4月1日起，印度证券交易委员会又将T+3缩短为T+2。

　　由此可见，在上述提及的几十个国家或地区中，唯有我国香港地区与印度实施T+2，其他国家或地区则主要流行T+3，少数则仍实施T+4或T+5的交割模式。在大量搜索各国、各地证交所清算制度的过程中，笔者发现，交割期短于2个交易日（即T+2）的较少见，同时，交割期长于5个交易日（即T+5）的也不多见。相比之下，唯有T+3模式大受各地证交所欢迎并广泛流行。

　　在我国大陆，1995年元旦前，沪深两市实行的是T+0的交割模式，由于投机猖獗，市场多动荡，于是在1995年元旦后，沪深两市改行T+1交割模式。时至今日已有十余年，观近年来大陆股市投机氛围愈浓，泡沫愈重，政府所有宏观政策包括加息加税亦无济于事，据说流动性过剩在我国已成玩疾，它不断冲击着原本脆弱而投机过剩的股市，为了抑制股市过度投机及泡沫过大，唯一可取的方法正是向世界各地股市学习，并向30国集团倡导的国际标准“T+3”过渡。在我国大陆股市中推行T+3交收制度，这对中国股市的成长及股民的成熟必将产生重大而深远的影响。

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