我国股民投资海外下月启航

董登新

　　2007年6月18日，中国证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》以及《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>有关问题的通知》，并决定于2007年7月5日开始实施。该办法的出台，标志着由基金公司和证券公司主导的QDII（合格境内机构投资者）业务，将正式在中国大陆展开，届时，国内居民将可以通过QDII直接投资海外证券市场。

　　对于中国经济、股市和投资者而言，这一事件将具有重大战略意义：

　　（一）“人民币在资本项目下可兑换”将迈出关键一步

　　1996年底，中国正式向世界宣告：人民币已经实现了在经常项目下的可兑换。也就是说，凡在国际贸易和国际性转移支付中所需外汇，国人均可以直接从外汇指定银行用人民币购买你所需要的外汇。

　　然而，直到今天，我国尚未实现人民币在资本项目下可兑换，也就是说，如果你想直接投资美国股市或英国债市，这类投资所需外汇目前尚不能用人民币来直接购买。总体而言，目前我国对资本项目管制仍然实行严格的行政审批制度。

　　中国作为一个经济大国，在经济国际化的大潮中，人民币走向完全自由兑换，并成为国际性可兑换货币，这必将是大势所趋、人心所向。

　　其实，随着QFII的准入及其额度的不断扩大，中国政府的资本项目管制正在逐步放松，如今又打通了国人借助QDII管道直接投资海外证券市场的通道，这标志着中国资本项目管制放松又有了质的新突破。由此不难发现，对外开放中国资本市场，同时允许国人自由进出外国资本市场，正在一步步变为现实，在此前提条件下，人民币走向完全自由兑换必将指日可待。

　　（二）极大缓解外汇储备增加和人民币升值压力

　　过去，在严厉的资本管制下，我国外汇进出只有华山天险一条路——即商品进出口（含服务贸易和转移性收付）：出口创汇——银行结汇——进口用汇——外汇结余——中央收购——人民币投放——外汇储备增加——人民币升值……如此无奈之下的循环往复，不断累积，问题便愈加严重。

　　然而，在国人直接投资海外证券市场的通道打开后，现实情形就会发生重大改观。外汇进出将会从经常项目扩宽至资本项目，外汇资金流既可以通过商品进出口通道进出，也可以通过资本市场（证券市场）进出，渠道增多、通道拓宽，这将会大大改善国内外汇供求平衡，减少外汇储备被迫增加时的人民币投放，从而自动放缓人民币升值进程。由此可见，对国人开放外国资本市场是一举多得的大好事。

　　（三）拓宽股民投资渠道，规避投资市场单一风险

　　众所周知，在严格的资本管制和封闭的证券市场条件下，狭小的国内股市一旦遭遇牛市，人们便会一拥而上将垃圾炒翻天；一旦遭遇熊市，人们又会不惜一切代价杀跌，所谓蓝筹股不复存在。其中道理十分简单，由于中国股市只有单边做多才能赚钱，再加上居民投资渠道狭窄，因此，中国股市一旦遭遇牛市便会暴涨过头，同样，一旦遭遇熊市又会暴跌过头。如此而已，中国股市正是在这样一种特定环境下进一步加重了普涨普跌、暴涨暴跌、大起大落的市场特征。这种动荡而缺乏稳定性的市场格局极易造成对股民的重大打击和伤害，从而挫伤股民持久投资和长期投资的积极性。

　　大力拓宽居民投资渠道是中国政府的当务之急。海外证券市场投资管道的铺设，一方面有利于机构投资者走出国门，展开更大视野的跨国组合投资，并在更大的空间范围内分散单一国内市场投资的巨大系统性风险，从而共享世界经济一体化的成果；另一方面，通过引导国人参与海外证券市场投资，增大国人海外投资的多样化选择及盈利空间，分散单一的国内市场投资风险。从微观上讲，这有利于开阔散户投资的全球视野，转变并重塑科学的投资理念；从宏观上讲，则有利于分流国内游资冲击，减轻国内流动性过剩的压力，同时有利于化解国内股市的过度投机和过大泡沫风险。

　　总之，由中国证监会和国家外汇管理局共同谋划的这一重大创新举措（创举），必将对中国经济、中国投资者和中国证券市场产生积极而深远的影响。我们热切期盼着这一天的早日到来！