“大牛市”并不惧怕“大扩容”！

董登新

　　目前，上交所与深交所两地A股平均市盈率分别高达60多倍和70多倍，它们双双创下中国股市开业18年来的历史最高记录；两年内上证综指猛涨450%，深证成指大涨600%，这一凶悍的涨势更是创下世界之最。尽管如此，站在历史大牛市巅峰的大陆股市，沪深两市A股总流通市值却只有8万亿元人民币，仅相当于香港主板流通市值（19.5万亿港元）的四成左右。

　　显而易见，股市规模狭小、A股供给严重不足，正是目前中国股市疯狂暴涨以及投机猖獗的重要物质基础。因此，采用市场化的手段调节股市容量、抑制过度投机、化解过大泡沫的最有效办法仍是扩大股市供给，并尽快给13亿人口大国的股市“扩容”。

　　对于目前的A股而言，由于“不受限”流通股比例太小，单纯依靠新股发行仍旧是杯水车薪，因此，中国股市扩容必须“三法”并用，方能达到有效扩大股市供给之目的。

　　（1）加速大型国企和民营企业的IPO进程。这一部分新股发行虽然可以获得高市盈率发行价格，并能吸纳不少新资金，然而，由于“不受限”的现实流通股本规模偏小，使得增大股市供给的效果并不十分明显。

　　（2）加快境外优质国企与红筹大盘股的回归步伐。这一部分大公司的回归发行，由于A股可发行规模一般较其他公司要大，因此，它对扩大股市供给有较强的作用。不过，从目前回归发行A股的情况来看，与H股发行规模相比，A股发行规模仍然偏小。例如，工商银行在香港发行了830亿股H股，但在大陆却只发行了91亿股A股。同样，中国人寿在香港发行了74亿股H股，而在大陆却只发行了9亿股A股。由此可见，两地供求结构的不对称、A股流量严重偏小，正是同一公司A股价格远高于其H股价格的重要原因之一。

　　相反，招商银行在香港发行了26亿股H股，而在大陆却发行了47亿股A股，由于招行A股供给大于H股，因此，招商银行是A+H股中A股高估相对较小的股票。

　　（3）减持国有股并补充中央与地方社保基金。无论从充实社保基金的角度看，抑或是从国有资本退出过度竞争行业来看，国有股减持都是不可回避的问题。也可以说，国有股减持是大势所趋，目前减持国有股不但恰逢其时，而且可以坐拥天时、地利、人和之优势。

　　有人说，“增发”也是目前扩大股市有效供给的重要途径。但本人认为，这一渠道的重要性和作用远不如上述“三法”，相反，“增发”容易给人造成“圈钱”或“抢钱”的误会和不解。

　　正是由于股票供给严重不足，股票流通规模狭小，大牛市下的“全民炒股”很容易导致人们“闪电”般快速炒高股价和市盈率，甚至就连“垃圾股”也不放过，一旦垃圾股炒翻天，最终就会形成“无股可炒”、“牛市短命”的尴尬格局。为此，庄家与机构只能编造或捏造各式各样的所谓“题材”和“远景”来供股民炒作，从而将大众炒股演绎成赌博行为。

　　为此，股市必须尽快“大扩容”。牛市扩容至少具有“一举三得”之功效：

　　第一，扩容可以有效扩大股票供给，平抑股价，抑制股价整体水平过快上涨，化解股灾危机。

　　第二，扩容可以有效稀释或摊薄超高的平均市盈率，化解股市过大泡沫，逐渐还原市场投资价值。

　　第三，扩容可以增加股市的新鲜血液，带入优质而干净的资产，从而有利于提升股市的整体投资价值。

　　我们要衷心感谢这一轮大牛市，它让全部大小银行上市了，中石化、中海油、中石油三大垄断巨头也回来了，我们希望中国移动、中国联通与中国电信的主体资产尽快回归A股市场，让国人共享其丰厚而稳定的垄断利润！其实，这些大国企都是中国民族企业的中坚力量和坚强后盾，我们的股市完全有能力支持并扶植它们进一步做大做强、走向世界。