中国证券报：当今股市的经济地位 

作者：董登新 熊文芳

原载：中国证券报 2007年10月26日（A6版）

　　股市在国民经济中的地位高低主要取决于该国股市的质与量。具体而言，主要取决于两大因素：一是股市在金融业中的地位（量）；二是股市作为经济晴雨表的作用（质）。

　　国际上通常按照证券业与银行业的相对重要性来划分一国金融体系的类型：凡是证券市场发达，而且证券业规模超过银行业的国家，称之为“市场主导型”金融体系；凡是银行业发达，而且银行业规模超过证券业的国家，则称之为“银行主导型”金融体系。

　　美国是典型的市场主导型的金融体系。美国股市的总市值是美国银行业总资产的2倍多，而且美国共同基金净资产规模早在1998年便已超过了美国银行业总资产。与此同时，美国证券市场是一个发达而完善的多层次资本市场，各个子市场不但规模大，而且彼此结构合理，尤其是债市与股市在质与量上的相互匹配，场内市场与柜台市场相互补充，金融衍生产品市场与现货证券产品市场交相辉映，以及庞大的共同基金业已成为广大散户与养老金的互信伙伴。因此，美国股市才有资格成为美国经济的“晴雨表”。

　　相反，我国现行金融体系仍属“银行主导型”的金融格局。从量上来看，我国银行业总资产是股票总市值的2倍多，更是可流通股票市值的6倍多，更何况证券投资基金净资产仅相当于银行业总资产的二十五分之一。这是一个典型的“银行主导型”金融体系，绝不可能在短短的三五年之内将我国金融体系变革为“市场主导型”的金融结构。我们必须高度重视并尊重它。

　　对比中国银行业与中国股市在质与量方面的差距，我们认为，在目前中国经济连年高速发展、通胀压力加大、股市与房市不断膨胀、银行信贷规模更是不断放大的情况下，衡量并判断我们的经济是否过热的标志，其实不是股市，而是银行信贷的增长速度。为此，央行不断提高法定存款准备金率，并多次加息，银行放贷也开始实施行业限制，这一切都表明管理层对此有清醒的认识。