我国上市公司应学会按季分红

武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）

在美国，上市公司对股东分红大致有两个特点：第一，绝大多数的上市公司都是按季度对投资者进行分红，也就是说，这些上市公司每个季度都对投资者分红。相反，按年度或按半年度分红的上市公司则比较少见。第二，绝大多数上市公司各季度的分红水平或是年度累计分红水平，各年基本上是大体相当的，也就是说，这些上市公司的各年分红水平是稳定的、连续的、一贯的。投资者往往只需要看其第一季度的分红水平，就基本上能确定它全年的分红水平。当然，在美国，也有不少上市公司（主要是垃圾股）是不分配的。

上市公司按季分红，至少有以下三大好处：

（1）对上市公司自身而言，由于生产、销售或经营的季节性原因，公司各个季度的利润水平是各不相同的，为了均衡利润分配、体现企业的行业特征或季度性特点，有必要对股东的分红细分为按季分配。这样更有利于企业财务的均衡安排和长远打算。不过，按季分红是对上市公司的季度盈利能力和财务掌控能力的极大考验和挑战。

（2）对投资者而言，如果上市公司按季分红，则投资者就不必为一年一度的“年度业绩”而集中炒作与投机，他们会感到“股东”身份的真实性、企业的利益离他们更近，他们作为股东会更加关心企业常年的生产状况和经营绩效。这样的股东就会心态更加平和而平稳，投资更具有理性（分红期待）而非纯粹的差价投机，投资者会更加专注于每个季度将会“兑现”的分红。

（3）对市场行市而言，如果上市公司按季分红，市场会更加崇尚理性投资，并会渐渐淡化过分投机。只要有大批优秀而诚信的上市公司能对投资者按季分红，股票价格就会按盈利能力和分红水平排序。不难想象：业绩优秀、分配能力强大的上市公司，其股票就会受到投资者的追捧，其股价就会长期高企不下，这样就会形成一批优秀的高端股票；相反，那些垃圾股或吝啬股可能因为无力分红或是舍不得分红则为投资者所抛弃、所不耻，其股价就会长期低迷，最终形成大批“角股”或“分股”。只有这样，才能更好地还原股价的真实性，恢复股价的市场信号功能。

相比之下，我国上市公司由于整体盈利水平不高，尤其是国际竞争力低下，因此，它们分红能力极弱。经常的现象是：许多上市公司从来“一毛不拔”，有的上市公司八至十年不分配是常见现象，有的上市公司即便有利润也不分配；当然，应该说有不少上市公司都是有分红的，但它们一般是一年分配一次，几乎不存在半年度分配或是季度分配。

我国上市公司现行分配格局的形成，除了客观的原因，也还存在一些主观的原因。比方，有的上市公司上市的目的就是“圈钱”，或者说是“只进不出”，或者叫“只管进不论出”（只管将投资者的钱收进来，至于是否有能力回报股东，则不在它们的考虑之列）。当然，更有不少上市公司将职工利益凌驾于股东之上，公司有了利润，首先取悦公司职工，满足职工的需要，保证职工的利益，然后才是股东的权益考虑。

因此，要想将我国的上市公司用大众的“出资”做大做强，唯一的办法就是重视股东的贡献和权益，维护并保证股东的权益，让股东与公司利益互动、成果共享、利益共沾。其中对策之一，就是上市公司对股东实行按季分红，确保股东权益及时兑现。不过，按季分红是对上市公司的季度盈利能力和财务掌控能力的极大考验和挑战。