解读世界一流的蓝筹股

——剖析埃克森美孚

武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）

埃克森美孚（Exxon Mobil）是纽约股票交易所（NYSE）挂牌的、美国本土的一家上市公司。股票代码：XOM；发行股本：63.66亿股；流通股本：63.57亿股。2005年7月12日，美国《财富》杂志公布全球企业500强名单，它位列第三。从它身上，我们能发现世界一流的蓝筹股，究竟是怎样的。

一、历史悠久、基业长青

没有历史的公司，是没有资格号称“蓝筹股”的。所谓“路遥知马力”，历史代表的是考验。只有历史悠久，而且基业长青，才能证明公司拥有卓越的生存能力和强大的竞争力。

埃克森美孚公司的历史最早可以追溯至19世纪美国“第一家族”的诞生。1953年，有个名叫约翰•戴维森•洛克菲勒（John Davison Rockefeller Sr，1839——1937年）的人，他的家搬到了俄亥俄州的克里夫兰（Cleverland），1855年他在那里开始当一个会计员。1858年他开始从事货品委托的生意。在1862年他的公司Clark& Rockefeller向石油提炼投资，1865年洛克菲勒把他的股份卖给了他的合伙人Clark，后又买了另一个提炼公司的股份，形成了 Rockefeller & Andrews 的合伙公司。1882年，洛克菲勒组建了标准石油信托公司，同年，洛克菲勒名下的新泽西州标准石油公司与纽约州标准石油公司合并为“Jersey Standard” and “Socony”，即后来的Exxon and Mobil。随后，洛克菲勒很快发展成为世界石油大王、美国石油巨子。

1911年，不喜欢垄断的美国人以最高法院的名义将标准石油信托公司支解为34个独立的公司，其中包括标准石油（NJ）公司（即后来的Exxon）。1920年Socony正式创设并注册商标为Mobiloil。

1920年3月25日，标准石油（NJ）公司在纽约股票交易所挂牌。1972年11月1日，Standard Oil （NJ）更名为Exxon。1999年12月1日，Exxon更名为Exxon Mobil。

从1882年到今天，它走过了从标准石油到埃克森再到埃克森美孚的成长道路。123年的不间断历史证明它是历史悠久、基业常青的。

二、规模大、业绩稳定、市值左右指数

大而不强，叫“无用”；强而不大，叫“枉然”；只有既大又强，才是真英雄。真正的蓝筹股应该是既大又强的，它有庞大的市值，足以左右指数变动。埃克森美孚就是这样的上市公司。

在2005年世界500强中，它以2707.72亿美元的营业收入位列第三；其营业收入是我国三大石油巨头（中石化750.77亿美元、中石油677.24亿美元、中化公司203.81亿美元）的1.66倍。而它的雇员人数则仅相当于中石化的1/5。

从以往历史资料查询得知，埃克森美孚公司不仅大而且业绩一直是优秀而稳定的。2004年年报数据显示：它的每股收益为4.28美元； 每股净资产为16.292美元；总资产收益率为13.53%；净资产收益率为28.41%；每股现金流量为3.953美元；负债权益比仅为0.08。2005年，埃克森美孚每股收益为6.391美元。

1928年10月1日，当道琼斯工业平均数第一次采用30个成份股的新计算方法时，标准石油就成为其第一批成份股。正是埃克森美孚的一贯优良的业绩表现及其大市值的作用，从1928年到今天的77年间，埃克森美孚一直都是世界著名的道琼斯工业平均数的成份股。多年来约定俗成的传统：不是真正的蓝筹股，就没有资格入围道指30。

埃克森美孚的总股本为63.66亿股，2006年8月2日收盘总市值为4071.14亿美元，折合人民币3.26万亿人民币。当天，沪市A、B股总市值（包括流通股与非流通股在内）仅为3.56万亿人民币；深市A、B股总市值（包括流通股与非流通股在内）仅为1.19万亿人民币。由此可见，埃克森美孚所具有的强大投资价值，使它目前的总市值接近沪市总市值，同时是深市总市值的两倍，而且是沪深两市流通股市值总和（1.58万亿）的两倍多。这就是蓝筹股的“大”。值得注意的是：这里的“大”，主要是指总市值的“大”，而不单纯是总股本的“大”。

三、持续而强盛的分配能力，长期吸引着庞大的机构投资群

作为一个上市公司，最核心也是最关键的东西就是投资价值。一个基业长青、业绩优良的公司，必定具有良好的市场诚信度和社会责任感，在分配政策上，它应该持有一贯的立场和稳健的风格。稳定而高水平的利润分配是蓝筹股的必备特征。因此，蓝筹股不是靠口头喊出来的，而是靠实力赢得投资者的，尤其是机构投资者的认可。

埃克森美孚自1911年分立以来，它的红利分配政策就一直是持续而稳定的，从不大起大落。

1911年，它的每股面值为 100美元。1920年，按1：4实施股份分拆，每股面值折为25美元。1951年，股票拆细：一拆为二，同时，股票面值改变为15美元；1956年，股票拆细：一拆为三，同时，股票面值改变为7美元。

1926年第一次发行认股权证。1957年，第二次发行认股权证；1970年，第三次发行认股权证。

1935年，每75股送Mission公司股份4股；1943年，每10股送Consolidated Natural Gas公司股票1股；1946年，每股获Portland Pipe Line公司现金支付8美分；1955年，每股获Ajax Pipe Line公司现金支付1.74美分。

1922年，分配股票红利：每股送红股4股。1938年，股票分红：每200股送3股；1939年两次股票分红合计为每200股送5股。1948年，两次股票分红合计为每200股送10股。1949年股票分红：每200股送4股。

1976年，股票拆细：一拆为二，股票面值不变；1981年，股票拆细：一拆为二；1987年，股票拆细：一拆为二；1997年，股票拆细：一拆为二。2001年，股票拆细：一拆为二。如此高比例、大规模的股本扩张，如果没有经营业绩的同步扩张，这是很难以想象的。这恰好正是蓝筹股的魅力所在。

尽管股本一直都在快速扩张，但似乎丝毫也不影响它的现金分红能力。从1911——2005年期间，埃克森美孚无论是否送股或拆细，每年都有现金红利分配，历年从未间断过。这是上市公司最难能可贵的品格。除2001——2003年现金红利分配略低于1美元/股外，其他所有年份的现金红利分配均不少于1美元/股。有的年份甚至高达37美元/股，也有许多年份为3——5美元/股。2004年，埃克森美孚每股派现1.10美元；市盈率（12个月）为13.56倍；市净率为3.59倍。2005年，埃克森美孚每股派现1.14美元（标准的按季分红）。2006年8月2日最新计算的市盈率（12个月平均）为10.72倍。

优良的业绩、稳定的分配政策，是吸引机构投资者常年驻守的根本所在。2005年第一季度末，在埃克森美孚总股本中，内部人持有股份占0.14%；机构投资者持股占53.10%。稳定的、高比例的机构投资者也是公司股票价格坚挺有力的内因所在。蓝筹股从来就是市场的脊梁，是投资者的精神支柱。在股市动荡的时候，“价格不倒”是它永恒的品质。截止2006年8月2日，埃克森美孚过去52周价格波动区间为49.25 - 65.96美元，整个波幅上下不足±10%，股价超稳定。

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