巅峰时刻：大陆与香港股市特征比较

武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）

香港股市有着100多年的历史，它仿照英国模式创建，借鉴美国模式发展。香港股市是一个开放、自由、规范而成熟的投资市场。大陆股市有着16年的历史，它依中国特色而构建，在改革中前进。

一、现行股价指数阶段性水平比较

历史镜头（1）：2000年1月14日，道琼斯30指数（DJIA，以下简称道指）最高冲至11908.50点，收于11722.98点，创下历史最高记录。当天，上证综指最高冲至1433.47点，收于1408.84点。 随后，道指开始回调，上证综指继续上攻。

历史镜头（2）：2000年3月28日，恒生33指数（以下简称恒指）最高冲至18397.57点，收于18301.69点，创下历史最高记录。当天，上证综指最高冲至1799.95点，收于1791.44点。随后，恒指开始回调，上证综指继续上攻。

历史镜头（3）：2001年6月14日，上证综指最高冲至2245.43点，收于2202.39点，创下历史最高记录。当天，道指收于10690.13点，较其一年前的最高点已跌去1033点；当天，恒指收于13248.89点，较其一年前的最高点已跌去5053点。也就是说，当道指和恒指从最高峰已回调将近一年半后，上证综指却突然地创出了一个惊人的“历史记录”。

历史镜头（4）：2005年6月6日，上证综指最低下摸998.23点，击穿1000点关口，收于1034.38点，创下2245点以来的最低点。当天，道指收于10467.03点；恒指收于13860.55点。说来有点可笑，这的确是有些戏剧性的一个情节。对应上证指数创下近十年来最低点时的道指与恒指，正好与上证综指创下最高点（2245点）时的道指与恒指基本一致。

表一：三大股市指数点位比较

也就是说，不论上证综指是创下历史最高点，还是创下近十年来的最低点，道指与恒指根本不为之所动，它们基本上都在同一水平上，几乎没有多大变化。究竟是道指与恒指不愿理睬上证综指？抑或是上证综指毫不理会道指与恒指？

现实镜头（5）：巅峰时刻。2006年11月24日（周五），上证综指收于2050点，道指收于12280点，恒指收于19260点。也就是说，当道指与恒指已经分别创出历史新高时，我们的上证综指匆匆赶来仍距2001年的2245点还差约200点，不知能否再创新高。也许等我们再创新高时，别人的股市却早已开始回调了。估计这一次不会再有“历史重演”的尴尬。

二、巅峰时刻：大陆与香港股市特征比较

以2006年11月24日收盘统计为准：

数据（1）：香港主板上市证券总数共计3100只；沪深两市上市证券总数约1500多只。

数据（2）：香港主板上市公司共计962家，当日挂牌股票共计929只。沪深两市A股上市公司共计1379家，当日沪深挂牌A股共计1286只。

数据（3）：香港主板当日总市值为12.3万亿港元。沪深两市A股总市值当日合计为6.7万亿人民币，其中，沪深A股流通市值共计1.9万亿。

数据（4）：香港主板总成交股数当日为448亿股，相应成交额为404亿港元。沪深两市A股总成交股数为86亿股，相应成交额为530亿元人民币。

数据（5）：香港主板当日平均市盈率为16.13倍。沪市A股当日平均市盈率为25.51倍，深市A股当日平均市盈率为28.0倍。

由上述五组数据比较发现：香港上市证券数量是大陆沪深市场总和的两倍；同时，香港主板总市值是大陆沪深两市总市值之和的两倍。沪深A股上市公司虽比香港主板上市公司多出400多家，但大陆市场大多数上市公司规模较香港上市公司要小，而且缺乏高价股，因此，沪深A股总市值并不大。

然而，当上证综指上攻至2000点之上后，股市平均市盈率却仍控制在30倍之下，这远比2000年底时的60倍市盈率要低，这表明大陆股市的泡沫成份在减少，投资理性在逐步回归。但与香港主板市盈率相比，当然，还有较大一段差距，不过，大陆毕竟是“新兴”证券市场，因此，适度的泡沫也是市场所能接受的。

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