美国最大银行花旗集团昨日公布，受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，该行在去年第四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的季度亏损，也超过了此前市场最悲观的预期，引发隔夜道琼斯指数下挫277.04点，调整幅度达到2.17%。

一石激起千层浪，全球股市受到剧烈震荡，欧洲三大股市盘中不断扩大跌幅，香港市场低开八百多点，半日跌去近千点。A股市场受到如此强烈冲击，一早就在金融板块的带动下跳水低开，半天调整了110余点，向60日均线坠落。

屋漏偏逢连夜雨。建设部副部长齐骥公开批评了房地产市场中的三种“不良”行为，并对《第一财经日报》表示“建设部会有政策来应对哄抬房价现象，以稳定房价。”此番讲话把前几天刚刚有些恢复元气的房地产板块又打到了地板上。金融地产两大宏调和次债标的行业半天时间对上证综指的拖累程度就达到了80个点。

或许有人会说，欧美企业受到次债的影响可能景气度会大幅下降，这不正凸现了中国经济的快速发展吗？欧美股市的系统性风险加大，不正是资金赶紧撤离流入A股市场的大好机会吗？

此话不假。不过考虑到全球日益密切的经济联系、考虑到在欧美股市的持续调整会越发突出A股市场ＰＥ和ＰＧ的高估程度，考虑到目前Ａ股市场相对的封闭性并不允许资金肆意入侵，因此我们对次贷的态度还是戒备多于乐观。

不过对于今天的调整个人也并不是十分忧虑。早在12月份我就预估新年第一个月的行情不应当期望暴涨。新年以来9个交易日指数已经从5200涨到了5500点，哪里会有只涨不跌的市场，花旗银行事件不过是给指数的调整提供了一个借口。像这样走走退退在几番来回中保持水平，反而比短起暴涨来得更加安全。

考虑到境外市场的联动影响，我们在进行局部调仓换股的时候还是要把安全性放在首要位置，换进对外依存度更低、受宏观调控影响相对较小、安全系数更高的品种。换而言之，应当在资产配置中逐步增加具有行业估值优势的内需推动型品种。

从行业动态的平均市盈率排名来看，目前从低到高的顺序依次是黑色金属、高速公路、化工和金融服务。岁末年初以钾肥三宝（６００２５１冠农股份、０００７９２盐湖钾肥、０００８３９中信国安）为代表的化工板块持续走强、周初高速公路板块的集体萌动，都反映了这样一种防御性的择股趋势。而在今天的外界冷风冲击下甚至在一些低估行业里我们还能看到部分无风险和低风险的安全品种被慌乱抛出。此时不捡，更待何时。

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