泰信优势增长基金经理崔海鸿先生做客工行理财人QQ群活动记录
题记：泰信优势增长灵活配置混合型基金5月19日到6月20日公开发行，托管行：中国工商银行
该基金股票类资产投资比例为30%-80%，债券资产投资比例为0%-65%。泰信优势增长基金经理崔海鸿介绍，该基金将采用行业配置策略，主要投资优势企业，包括具有技术优势、管理优势、资源优势、政策优势的企业，技术、管理、资源、政策的权重分别设为40%、30%、20%、10%。同时，看企业是否具有中国特色，是否具有全球比较优势，是否属于中国的龙头企业。
| -> 投资目标： |
| 通过科学的投资管理和资产配置程序，结合主动的宏观、市场、行业、公司研究，选择具有可持续优势的成长型股票和收益率、流动性俱佳的债券，力争使投资者享受到可持续的财富增长。 |
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| -> 投资范围： |
| 在正常的市场情况下，本基金组合投资的基本范围为：股票资产占基金资产30-80%，债券资产占基金资产0%-65%（其中包括可转债、资产支持证券等），权证0-3%（按照相关法律规定），对于中国证监会允许投资的其他金融产品，将依据有关法律法规进行投资管理。基金保留的现金以及到期日在1年以内的政府债券比例合计不低于基金资产净值的5%。 |
| 本基金股票资产部分至少80%投资于具有自身比较优势和核心竞争力的持续成长型公司。 |
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| -> 业绩比较基准： |
| 本基金业绩比较基准为：55%*沪深300指数 + 45%*中证全债指数 |
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| -> 收益分配： |
| 在符合基金分红条件的前提下，每年至少一次，投资者可以选择现金分红或红利再投资。 |
崔海鸿先生，清华大学工学硕士，证券投资从业经历9年。曾任大鹏证券有限责任公司综合研究所IT组组长、高级分析师、金鹰基金管理有限公司研究部副经理、高级分析师、金鹰中小盘基金经理。2007年初加入泰信基金管理有限公司，现任总经理助理，公司投资决策委员会成员。
泰信优势增长基金经理崔海鸿先生做客工行理财人QQ群活动记录
2008年5月24日星期六20:00开始
1、问：“地震影响不断扩大，市场的担忧也日益加深，”：“现在我们听到的消息是，奥运会前的这个阶段都以抗震救灾为主，而资本市场的有关政策都会延至奥运会后推出。”请问崔经理你对此事的看法?
泰信—崔海鸿答：
首先，我们对政策的推出的先后，我们无法做出准确判断，所以呢，我们做投资立足于当前经济层面和地震对上市公司的生产经营产生影响的程度，基于这两方面对上市公司的价值做出判断。其次，说到宏观经济，我认为，地震对我们国家的宏观经济的影响是短期的，而且从总量来说，应该是影响不大的。再者，由于地震的因素影响到的上市公司也要具体分析，有的公司确实受到的负面影响比较大，短期确实应该回避一下。从灾后重建的角度来说，很多上市公司也会由于700亿元的灾后重建资金的落实，获得一下新的订单。
2、问：在汶川地震后仍有部分基金出于自身投资策略的考虑以及赎回的压力抛售了部分股票。请问崔经理如何理性看待基金震后抛股票的行为呢？
泰信—崔海鸿答：
我想某些基金，抛股票可能是对于当前市场面对的不确定因素做出的反应。
3、接下去哪个板块会走强？会红六月吗？
泰信—崔海鸿答：
板块方面，灾后重建受益板块，比如：建材板块，当前电信重组公告已经发布。涉及到相关上市公司，也会受到市场的重点关注。新能源板块，节能设备，医药以及大农业板块都会受到市场的重点关注。收到红六月，我觉得可能性很大。
4、您个人认为今年大盘还上涨到5000点以上吗?
泰信—崔海鸿答：
我觉得上涨到5000点以上的可能性还是比较大的。宏观经济现在依然比较健康，大家比较担心的宏观调控，我觉得问题不大。大家想一下，宏观调控它的最终目的就是要使我们国家的经济运行的更加持续、健康。从企业层面来看，从一季度上市公司公布的报告来看，收入同比增长26.77%；净利润同比增长29.56%；也就是说企业的净利润增长依然比较强劲。
5、现在买基金短期能见效益吗?
泰信—崔海鸿答：
我觉得投资基金应该立足于长期投资，从海外成熟市场的情况来看，长期投资于公募基金（共同基金）的投资者，获得的回报非常可观。当前，我国的证券市场波动性较大，但是把这个时间跨度拉长来考察我们国家的市场，它的回报也是要高于储蓄、债券等固定收益产品。但是，从短期角度看，证券市场经过了前期的大幅度调整，我觉得市场风险得到了大幅度释放。短期获益也是值得期待的。
而且，我们目前正在发行的泰信优势增长灵活配置基金是一个混合型基金。它的股票投资范围是从30%-80%；债券投资比例是0-65%，从大类资产配置上可以非常灵活的在股票市场和债券市场中转换。在市场向上时，可以加大股票资产的配置；使得该基金成为偏股型基金。而在市场出现大幅度调整时，可以加大债券资产的配置，最高达65%使该基金成为偏债券的基金。通过这样的一个前瞻性灵活配置可以达到降低风险，获取较高收益的目的。
11、这次四川地震灾难，对我国资本市场造成了一定的影响，应该说有负有正。您能否简要给大家分析一下？
泰信—崔海鸿答：
本次地震直接的影响到地震地区的上市公司的生产经营，也使一些上市公司直接受到损失，这是负面的。 从正面角度来说，灾后重建又增加了新的需求，能够满足灾后重建需求的板块和公司，将会获得新的发展机会。比如根据相关的报道700亿的重建资金，主要用于过渡房屋重建、基础设施建设、农业补贴、疾病治疗等领域，能够给灾区提供这些产品的上市公司将获得新的发展机遇。
12、我国股市半年多的大幅度调整震荡，不少人对基金投资长期持有的理念有所动摇、有所怀疑。认为可以通过波段操作可以战胜市场，甚至跃跃欲试。您怎么看这个问题？
泰信—崔海鸿答：
我们换个角度来考虑问题，如果把时间跨度拉长，比如10年，20年，我想市场这样的一个震荡可能就可以忽略不计。希望通过波段的操作来战胜市场。说得容易，实际上能做到是非常困难的。对于专业人士尚且如此，而对于个人投资者我不建议大家这样做。还是建议大家投资基金，长线持有。
13、去年以来，人们一直热衷于打新股或投资于参与打新股的基金及理财产品，也从中得到了相应的收益。请问，这种情况还能一直持续下去吗？或者说，国内市场的新股发行永远会溢价发行吗？请您说说现在手里的基金是抛啊还是留啊？
泰信—崔海鸿答：
在当前新股发行的政策不变的情况下，适度参与打新股的基金也是可行的。比如泰信双息双利基金。它可以有20%的资金用于新股申购，今年的以来的收益目前为止还是正的。有效的回避了市场调整的风险，而且还在同类型的基金排名也是非常靠前的。当然，我们在选择发行新股的股票时也会非常慎重的。毕竟有的公司的股价已经跌破了它的发行价（增发价）
14、作为泰信基金公司的总经理助理，您对旗下的几只基金怎么评价？对您将担任基金经理的泰信优势成长灵活基金，面对当前的不确定的市场，您有什么打算？
泰信—崔海鸿答：
目前泰信基金公司旗下有4只基金产品：天天收益（货币型）； 双息双利（债券型）； 先行策略和优质生活基金（偏股型）。
总的说来，泰信旗下的4只基金总体表现都很不错，都很稳健。基金经理也非常努力。
前两只基金是固定收益类的，它的收益风险特征较低，有效的回避了今年以来调整的风险，满足了客户的投资需求。而对于偏股的基金来讲，面对今年的市场调整业绩表现出现了分化，先行策略一直表现非常优秀，而优质生活在阶段性对行情的判断和资产配置出现了失误，影响了资金的业绩，这也是我们要总结和反思的。
对于新基金来讲，面对市场的不确定性风险，我们可以通过一定比例的债券投资来化解这部分风险，获得稳定的收益。同时在股票投资方面，面对宏观的不确定性我们更希望加强对确定性比较强的上市公司个股的挖掘，来获得较低风险，较高收益。
15、基于国家对震后重建问题的考虑，上市公司会不会压低风险投入而降低成本投入，造成利润最大配给优化呢？
泰信—崔海鸿答：这个也是可能的。
16、您新发的这支新基金，泰信灵活配置基金和以往在投资风格和品种上是互补还是交叉，抑或有什么特色？
泰信—崔海鸿答：
正如刚才所说得，泰信基金旗下共4只基金，两只股票型基金；两只固定收益型基金。而泰信优势增长灵活配置型基金，是一只混合型基金。它的收益风险特性是介于固定收益与股票型基金之间的。一方面可以通过加大债券的资产配置来降低基金的组合风险，同时，也可以通过股票资产来获取证券市场的超额收益。也就是说，这支基金的大类资产配置是非常灵活的，再一个这支新基金在选股上也非常独特。
首先，确定行业配置策略。泰信优势增长混合型基金主要投资核心行业，比如国民经济中的重要行业、骨干行业、大权重行业，行业景气度持续上升，并且其可持续增长率高于GDP及市场平均水平行业；
其次，确定个股选择策略。泰信优势增长混合型基金主要投资优势企业，包括具有技术优势、管理优势、资源优势、政策优势的企业。通过主观能动性创造出来的研发和管理优势，是决定企业核心竞争力和可持续成长的根本因素和长期因素，而资源禀赋和政策带来的优势也可以创造投资机会，但是可能是次要的和中短期的。我们把技术、管理、资源、政策的权重分别设为40%、30%、20%、10%，综合衡量个股的投资机会重点关注以下优势企业：①是否具有中国特色，②是否具有全球比较优势，③是否属于中国龙头企业。本基金认为具有自身比较优势的公司才更具有可持续的成长优势。
再者，确定个股配置策略。我们看好更高成长的公司。成长性指标要明显高于GDP增速和行业、市场平均水平，并具有可持续性，重点关注的成长性指标包括综合成长性指标（如近3年的主营业务收入增长率、净利润增长率、经营性现金流增长率、净资产增长率）和经营健康性指标（如营运资金资产率、息税前利润资产率、权益负债比、总资产周转比率、主营业务利润率、息税前利润率）。
最后，确定个股选时策略。在个股选时方面，我们看重更低估值的投资机会。主要通过对公司外部环境和内部治理机制、管理层、产品等的了解来确定影响企业价值的主要因素，通过对市场占有率、发展战略、销售增长、盈利增长、资产回报率、核心优势等指标来评估公司竞争优势，使用DCF、PEG、PE、PB、RI等模型对公司股票的合理估值，并按照成熟市场上持续成长性公司的合理溢价水平，对有持续成长性优势的公司股票赋予合理的溢价，同时考察股票价格表现对各基本面指标的敏感度、价格走势本身蕴涵的风险收益特征对股价走势进行分析，有效把握个股投资时机。
17、请问崔经理：记得去年5、30大跌前，泰信基金减仓较猛，从而避免了大跌带来的损失，请问泰信是偶然巧合而为之还是团队眼光不一般，或是有其他原因呢？
泰信—崔海鸿答：
我想这是我们投资团队共同努力的结果，我们的工作目标是希望通过我们的努力工作能够给投资者长期稳定的投资收益。尽量避免偶然因素，偶然的巧合不是我们努力的目标。
18、本周基金出现普遍减仓，是否说明基金对后市看法比较谨慎，削弱了反弹的预期？如何看待中国石油、中海集运这些大盘股。
泰信—崔海鸿答：
答：首先对您的说的普遍减仓的说法，我持怀疑态度，个别基金的加仓和减仓都是非常正常的。也不是我们投资主要考虑的因素。对于中国石油，中海集运这样的大盘股，从长期角度来看，是值得投资的。短期由于受到价格管制的影响，造成公司业绩出现了波动。但是短期的价格管制不会影响企业的长期投资价值。
19、替泰信先行的客户问一句，去年我给许多客户配了它做一只卫星基金，想知道至今，您对市场和这只基金的投资策略有变化吗？
泰信—崔海鸿答： 没有变化。
20、嘉实、华夏等大型基金公司都有看空，基金做起了短期波段，您如何看后市？以及会如何操作？
泰信—崔海鸿答：
面对当前市场的不确定因素，某些公司看空或看多都是很正常的。我们对后市谨慎、乐观。从操作层面来看，我们可以通过灵活的资产配置，比如做一定比例的债券投资来应对市场的不确定风险，同时在股票市场配置及个股的选择上会更加审慎，深入挖掘个股，通过投资确定性较强的个股来应对不确定性的宏观。
21、请问就国内机构而言，是否在降低印花税前，总体持仓都处于一个较低水平，请问您如何评论“QFII成功抄底，国内基金集体踏空”的消息呢？
泰信—崔海鸿答：
其他机构情况我不是很清楚。我们旗下的2只偏股型基金，仓位都在80%左右。应该说仓位是比较合适的。因为这个政策是突发性的。我们不能以赌博的心态来做投资，而是要客观的评估市场和个股的投资价值。关于这个抄底之说，仅供参考吧。我们也希望我们的基金每次都能抄到底。
22．问：市场曾传言，基金公司一旦获得专户理财资格后，便存在利益输送问题，从而影响甚至侵害基民的利益，您如何看待这个问题？
泰信-崔海鸿：
目前基金公司在公幕基金和专户理财等方面的投资管理上，设立了严格的防火墙制度，从投资人员、办公区域以及资金管理等方面都完全隔离、独立和分开的；而且，作为基金经理进行投资决策时，要完全独立进行，不会为了其他目的而进行所谓的利益输送的或侵害基民的利益，为基金持有人的资产保值、增值才是最重要的。
23．请问崔经理：目前市场上很多股票操作软件，跟踪发布一些大盘交易数据，您认为这些软件会不会对基金公司经理操作股票是带来难度和压力？
泰信-崔海鸿：
我认为基金经理在作投资决策时，绝大多数都是建立在对宏观经济和公司基本面研究上的，而不会仅依靠某些股票操作软件，这些技术手段只能作为一种参考因素吧，而不会对基金公司经理操作股票带来难度和压力。
24．问：从风险控制的角度，有人说6000点时大家抢着买基金，现在3000点就更不应该犹豫了。您认为这个怎样，为什么？奥运前的行情如何看？最近，会不会二次探底？
泰信-崔海鸿：
证券市场自2007年10月中旬以来，进入调整期，上证综指从6124点快速下跌，最低到2990点，下跌幅度超过50%。下跌幅度之大远超过大家的预期，这次市场的大幅度调整实际上也是风险集中释放的过程，市场的估值水平得到大幅度的降低。前期指数在高点时，确实投资者投资基金的热情比较高，而市场经过一段时间的调整，大家都反而变得谨慎了，目前指数在3400点附近，我认为市场已经进入了价值投资区，已经有很多股票低估了，所以，目前毫无疑问市场处于低风险期，未来获得良好的投资回报的概率比较大，是应该踊跃认购新发基金的时候了。
说到二次探底，已经不是会不会的问题了，而是正在发生的事，但我个人判断，幅度不会太大，短期市场在震荡，中长期市场依然向好，我还是坚持牛市的看法。
25．问：到目前很多基金公司的基金已经跌了很多，基金公司一季度的亏损，据说QFII却是收获不少，基金公司怎样应对QFII的做市，怎样能准确和QFII一样把握市场走势？
泰信-崔海鸿：
目前市场上各种说法都比较多，我想作为基金经理，努力提高投资决策水平和个股挖掘能力，使基金的投资管理更客观、更理性，使基金的投资业绩能够令投资者满意才是更重要的；而不是人云亦云，对国家宏观经济产生过分的悲观也是不理性的。
26．问：基金原则上应该长期持有，请问您的长期指的最小周期是多少，在面对国内基金由于争抢排名而进行的频繁调仓行为，基民又应该以何种心态对待自己手上的基金呢？
崔海鸿：
当前市场上，一般而言，所谓的“长期持有”指的是最少也要在半年以上吧，国外成熟市场还要更长的时间。从我们对历史的统计数据分析表明，时间跨度拉长，会平抑市场的波动性，获得复利的收益，理论上，时间越长获得的收益越大。当然，能坚持 20、30 年的长线投资可能有难度，我的想法是尽量时间长吧。关于基金，我的建议是慎重选择好基金、选好基金品种，长线持有吧。
27．问：崔海鸿先生你好:就目前我国CPI过高,人民币升值,还有贸易顺差问题对股市的影响发表一下你的看法？
泰信-崔海鸿：
当前CPI的问题，比较复杂，一方面终端产品价格都在上涨，另一方面，生产成本也在上升；具体落实到企业层面，还要具体分析在这一过程中，企业的盈利水平是提升了，还是下降了。当前我国CPI确实较高，但应该是短期因素，而且最近几个月已经有回落的趋势，应该不用太担心。另外，4月份CPI是8.5%，而当前银行一年期存款利率为4.14%，也就是说，在现在通胀水平下，把个人的资金存在银行实际利率都是负的，是亏的，是应该把资金投到高于CPI的回报率的产品上，来抵御通胀带来的影响。而人民币升值和贸易顺差持续扩大，都会吸引国际资金流向国内股票市场，对国内的股市影响是正面的。
28．问：一份由上海证券交易所撰写的内部调查报告披露，“从1月初直至3月25日，53家QFII在A股上累计抛售234亿；从3月25日起，QFII反手做多；4月2日后，大规模建仓出现，直到4月中旬上交所报告截止时，QFII已完成146亿元的建仓。”“洋大户”市场节奏踏得如此之准，令人称奇，值得探究。崔先生对这件事发表下看法,谢谢
泰信-崔海鸿：
QFII机构多数都是从海外成熟市场过来的，无论从专业知识、投资经验上以及投资者成熟程度上，都要超过国内的水平，他们先进的投资管理经验，也确实值得我们学习。同时，也要看到，近十年来，国内的基金业发展也非常快，局部时间段，国内的基金业绩也好于QFII的业绩表现，以前媒体也做过类似的报道，对此，我一贯的观点，就是要练好内功，在深入研究影响证券市场中长期趋势的相关因素如经济周期变动、财政、货币、利率、通货膨胀等进行研究的基础上，衡量不同类别资产的长期理性的预期风险收益特征，通过灵活配置股票和债券的比例来控制投资风险，做好基金的大类资产配置。
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